高速公路行业品牌企业山东高速调研分析报告
1. 山东省交通旗下上市平台，路产长度全国前列 (4)
2. 改扩建有望带来利润中枢上移 (7)
2.1. 改扩建相对新建路产投资更优 (7)
2.2. 济青改扩建结束，单路现金流利润双增 (8)
2.3. 京台改扩建进行中，预计结束后公司利润中枢大幅上移 (10)
3. 对外投资集中回归风险可控，保障改扩建当期业绩 (12)
4. 价值低估，给予“买入”评级 (14)
4.1. 盈利预测 (14)
4.2. 估值分析 (16)
图1：实际控制人山东省国资委 (4)
图2：全国高速企业自有路桥资产里程统计 (5)
图3：山东省外路产长度占30.7% (6)
图4：山东省外路产收入占25.8% (6)
图5：山东高速过路费收入维持稳健增长 (6)
图6：全国高速网车流量近8年复合增长4.74% (7)
图7：济青高速改扩建前贡献40%多路产收入 (8)
图8：济青高速改扩建进程 (9)
图9：济青高速改扩建情况 (9)
图10：沪宁高速改扩建后车流高增长 (9)
图11：水官高速改扩建后车流高增长 (9)
图12：京台高速山东段情况 (10)
图13：京台高速改扩建进程 (11)
图14：京台相关路段收入及车流量情况 (11)
图15：威海商行利润情况 (12)
图16：东兴证券利润情况 (12)
表1：股票期权授予情况 (4)
表2：股权激励行权情况 (4)
表3：山东高速路产情况 (5)
表4：重点高速企业路产状况表（截止2019年6月30日） (7)
表5：新修路产与改扩建对比 (8)
表6：房地产板块逐步退出 (12)
表7：股权基金情况 (13)
表8：收入拆分表 (14)
表9：成本费用拆分表 (15)
表10：投资收益拆分表 (15)
表11：简易利润表 (15)
表12：可比公司估值情况 (16)
表13：市场对济青高速收入存在预期差 (16)
表14：分布估值计算 (17)
表15：现金流折现测算 (18)
表附录：三大报表预测值 (19)。