• 在固定汇率制下，由于内在调节机制的作用， 一国的货币政策很难奏效。讲得更具体一些， 货币扩张或紧缩在影响收入和就业方面基本上 是无能为力的，而不管国际资本流动性状况如 何。 • 在固定汇率制下，货币扩张能在短期内降低利 率和增加国民收入，但从长期来看，政府不能 有效地控制货币供应量和利率水平，其对国民 收入的影响非常有限。特别是在国际资本完全 自由流动的极端情况下，即便在短期内，中央 银行也不能变动货币供应量。
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国际资本相对流动
国际资本完全自由流动
浮动汇率制下货币政策的有效性
• 在浮动汇率制下，货币政策在调控收入 (就业)方面非常有效。因为在国民收入的 变动中，除了最初的货币效应以外，现 在还有引致性的汇率效应。汇率的浮动 加强了货币政策对总需求或国民收入(就 业)的调控力量，但其强度是与国际资本 的流动性成正比的。
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国际资本相对流动
固定汇率制下财政政策的有效性
就固定汇率制下财政政策的有效性而言， 它随国际资本流动性的大小而有所不同。 • 在固定汇率制和国际资本完全不流动的 情况下，扩张性财政政策在刺激国民收 入和就业方面是无效的。政府支出的扩 大或采取减税措施的唯一作用，就是对 私人投资产生相等数额的“挤出效 应”(crowding out effects)，从而上使国 内的支出结构发生变化。
固定汇率制下货币政策的有效性
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国际资本完全不流动
国际资本相对不流动
固定汇率制下货币政策的有效性
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国际资本相对流动
国际资本完全自由流动
固定汇率制下货币政策的有效性
蒙代尔-弗莱明模型 与宏观经济政策的相对有效性
固定汇率制下财政政策的有效性
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国际资本完全不流动
固定汇率制下财政政策的有效性
固定汇率制下财政政策的有效性
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• 在国际资本流动对利率有高度弹性的情况下， 政府财政扩张的效果因固定汇率制内在的货币 调节机制的作用而得到进一步加强。 • 当国际资本具有完全的流动性时，由于利率保 持固定，政府的财政扩张对私人部门的实际投 资不产生“挤出效应”；换言之，国民收入扩 大所形成的国内对货币实际需求的增加通过国 际短期资本的流入而得到了完全的融通。很显 然，在这种情况下，财政政策最具效率。
浮动汇率制下财政政策的有效性
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国际资本完全不流动
国际资本相对不流动
浮动汇率制下财政政策的有效性
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浮动汇率制下货币政策的有效性
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国际资本完全不流动
国际资本相对不流动
浮动汇率制下货币政策的有效性
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就固定汇率制下财政政策的有效性而言， 它随国际资本流动性的大小而有所不同。 • 在国际资本相对不流动的情况下，政府 的财政扩张在扩大收入方面虽有一定的 刺激作用，但影响不大，这是因为不断 攀升的利率一定程度“挤出”了私人投 资，从而抵消了一部分政策影响。
就固定汇率制下财政政策的有效性而言， 它随国际资本流动性的大小而有所不同。
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国际资本相对流动
国际资本完全自由流动
浮动汇率制下财政政策的有效性
• 在浮动汇率制下，用财政政策调控国民收入不 如在固定汇率制下有效。当然，其具体影响还 要视国际资本的流动性而定。在国际资本完全 不流动或相对不流动的情况下，财政政策在调 控国民经济、实现收入和就业目标的过程中尚 具有一定的效率，这是因为外部经济的自动调 节与财政政策的调控方向保持一致。然而，一 旦国际资本的流动性增大，BP曲线的斜率较之 LM曲线变得更加平坦，财政政策的有效性就 不如在固定汇率制下的情况。