密度
0.80-0.84 0.85-0.87 0.80-0.83 0.90-0.93
硫含量%
<=150ppm <=50ppm <=50ppm <=50ppm
馏程℃
60-200 130-190 100-200 150-250
苯含量%
2.0-3.0 <0.5 <1 Байду номын сангаас0.5
芳烃含量%
65-80 >60 65-90 >95
12000 10000 1400 1200 1000 800 600 400 200



8000
6000
4000
2000
0
0
数据来源：安迅思息旺能源
混合芳烃华东销售价格
长三角93#汽油价格
7
进口混合芳烃利润分析(2012-2013年)

据ICIS C1了解，中国进口混芳主要集中在华东和华南地区，北方京津及渤海湾近几年进口有所增多；本章节选取了进口量居中的华 东市场，来进行分析。 2012-2013年国内进口混合芳烃利润，变动比较大，进口和亏损轮流替换。从上图可知，2012年中国进口混合芳烃盈利空间十分有 限，整个2012年进口平均利润仅有14元/吨，进口的操作难度明显加大。 2013年国内经济增速依旧放缓，汽油需求增长有限，而国内炼厂加大了对汽油增产，调和汽油外采数量年年缩水，诸多因素皆不利 于调和汽油市场。终端市场较为低迷的情况下，混芳市场难以独善其身， 整个2013年，进口平均利润为61元/吨，较2012年有所回暖。市场人士分析今年 如不是消费税消息传闻频多且急，混芳数量实际操作理应明显少于往年，表现尤为明显是第四季度不少市场玩家认定 14年初将开证 消费税，大幅集中进口操作，仅12月进口混芳操作就超过百万吨，不理智的操作，导致现货库存高企。在供需关系处于供大于求的 状态下，价格较难达到理想状态，利润难以保证。 按照ICIS C1数据显示，根据CFR欧美价格，计算运费、汇率、关税和增值税之后，到岸的人民币成本，经常比国内销售的价格要 低，偶尔也有超过国内售价格时候，因此全年进口有6361元/吨的理论盈利空间。6月底至9月是国内夏季汽油需求旺季，受需求拉 倒，调油利润空间有所回暖，然旺季不旺使得调油利润空间显得十分有限。随着天气转凉汽油需求转淡，而此时 具体到1季度，进口混芳数量仅有38万吨，较2012年四季大幅下滑69.49%，此时国内玩家认定混芳消费税即将开征，多捂盘惜售价 单位：元/吨 华东混芳进口利润 格起点较高，有较大的利润空间。然时隔数月消费税征收仍无明确日期，国内调和汽油相对低迷，现货混芳价格逐步走跌，套利窗 口关闭转而出现亏损。而此时，国家发布了消费税的补充文件及广东海事局关于混芳船舶运输管制，加大了混芳的操作难度，玩家 600 操作再度谨慎，使得11月至12中期市面现货资源一度紧张，价格一路上扬，利润空间再度拉宽。 400 200 0 -200 -400 -600 华东混芳进口利润
天津：密度0.8-0.83，硫含量小于
2
芳烃产业链情况
进口混合芳烃采用“其他芳烃混合物”报关（税则号27075000），增值税17%，最惠国关税7%（实际采 用暂定税率3%）。
进口用于调油的混合芳烃的主要指标经ICIS C1归纳如下：
类别
东南亚 泰国 东南亚 马来西 亚 欧美 东北亚 韩国
安迅思息旺能源
2014年度芳烃产业链概览
芳烃产业链情况
混合芳烃定义：
混合芳烃（Mixed Aromatics）为芳香烃混合物，含C5-C9等的低 分子量有机物。还有一些其他的杂质：硫、苯、烯烃、非芳烃等。 低密度的混合芳烃可用于汽油调和。另外也可用于农药、油漆及 其他化工品抽提和稀释。高密度的混合芳烃（重芳烃）是石油树脂、 溶剂油等化工产品的重要原料，也可以用来调和柴油。经过加氢处理的 高密度混合芳烃（即重芳烃）也可以用来调和汽油，但成本相对偏高 。 国内混合芳烃按其组成成分的不同，大致可以分为三类：苯、甲苯 、二甲苯的混合物；C8、C9、C10及以上的混合物；以及个别炼厂自己 的重整装置出产的品质较好的混合物。 芳构汽油以醚后C4(MTBE装置副产物)为原料通过芳构化装置生产出十分接近汽油的组分 芳构化汽油指标接近汽油又称（混合轻芳烃），原料是醚后碳四进入芳构化装置之后出来的产品，出 油率在30%左右。从指标上来看，芳构化汽油与93#国三汽油几乎相差无几，而价格却低于93#汽 油，由于存在一定的套利空间，芳构化装置近几年受到下游用户及调油商的追捧。然近几年原料 醚后碳四资源供应紧张，芳构化装置利润收窄，甚至间断性出现亏损，不少炼厂甚至停车。 东北（加氢C9)：密度0.9-0.95，流程100-220 山东（芳构化汽油）：密度在0.72-0.73，馏程40-200，辛烷值93-97，苯含量小于1，胶质0-3，基本无 硫含量。
9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 1400 1200 1000 800 600 400 200 0



华东销售价格
山东芳构化汽油
FOB欧美
6
沿海混合芳烃与汽油价格联动分析（2012-2013年）

由于混合芳烃，尤其是混合轻芳烃绝大部分都是进入了调油领域，因此混合芳烃的价格走势，与汽油价格变动密切 相关。ICIS C1选取华东地区的混合芳烃成交估价、长三角93#汽油估价、以及华东调油利润三者做一对比。
2013年中国混合芳烃进口分海关
3.98% 12.23% 33.10% 12.20% 南京海关 黄埔海关
拱北海关
广州海关 天津海关 16.99% 21.51%
数据来源：中国海关总署、安迅思息旺能源
深圳海关
2013年中国混合芳烃进口分来源地
5.63% 6.02% 39.57% 8.99% 6.16%
荷兰

价格方面，在资源供需平衡的情况下，混芳价格的走势与国际原油走势十分密切，成品油的调 价直接影响混芳价格波动，然如在混芳库存偏高，供大于求的情况下价格仍有走跌可能，如在低 迷的行情下，供小于求混芳价格有逆势上涨可能。

资源方面，2013年国内芳构化产能仍有上涨，然受制原料醚后碳四价格走高，芳构化利润有限甚 至亏损影响，芳构化开工率大幅缩水，全年开工率不足3成，最低的时候仅有18%开工率。进口资 源方面消费税直接影响着进口混芳操作，尽管一直未有征收，然不难看出一旦开始征税，混芳进 口必将有一定萎缩， 需求方面，2013年混合芳烃总的调油需求量在350万吨，较去年减少2.7%。尽管国内汽车保有量 连年增长，然国内炼厂加大汽油生产，另外，国家推广车用气等清洁能源，调和汽油的需求有缓 慢缩小的可能。







数据来源：安迅思息旺能源
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主要进口混合芳烃贸易商介绍

2013年度十大混合芳烃进口商排名显示，中联油升至进口首位，而华信进口量减少位居第二 根据海关数据，2013年1-12月国内进口混芳总量为349.97万吨，十大进口商进口总量将占全国进口总量的80%左 右，其中中联油和华信仍为最大进口商。

4
芳烃产业链情况
2013年中国混合芳烃（轻芳烃）每月进口量 单位：万吨 月份 进口量
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 总量 数据来源：中国海关总署 25.34 3.72 9.07 6.99 17.43 39.98 26.9 27.96 27.65 18.97 34.82 111.14 349.97
从上图中不难看出，混合芳烃价格与93#汽油价格几乎呈现同涨同跌的走势，二者从2011年至今，均没有超过 10000元/吨的售价。而调油利润则波动明显，从走势图不难看出2013年调油利润明显收窄，2012年整年调油利润均 价维持在708元/吨，而2013年混芳调油利润下滑至488元/吨，调油利润收窄31.07%。 2013年调油利润呈现出慢涨慢跌走势，业内人士表示，调油利润波动较为缓慢，一方面受主营汽油开工率上调影 响，外采调和汽油寥寥，另外一方面，2013年经济形势依旧不佳，汽油终端需求也不畅，而新的成品油定价机制 不利于投机囤货操作，下游多按需补货。 另外，该调油利润仅仅只将各调和原料的价格，按照一定的掺对比例，所进行的理论利润，并未包含企业的人工费 单位：元/吨 单位：元/吨 用、装置折旧费、营业税等其他成本。 华东混合芳烃与汽油价格联动图
10.15%
挪威 其他
10.40%
数据来源：中国海关总署、安讯思息旺能源
13.09%
国内外混合芳烃（轻芳烃）价格走势分析（2012-2013年）

随着国际原油的变动情况、资源的供应情况以及下游需求的变化，2012-2013年国内外混合轻芳烃均经历了一段高低起伏的价 格变动过程。下图所显示的为2012-2013年国内外混合轻芳烃的大体变动图，其中国内混合轻芳烃价格包括两种：进口欧美资 源在华东的销售价格、山东芳构化汽油的价格；而国外的价格为欧美资源的离岸价。 从上图可得知：国内外混合轻芳烃市场走势，在大局上基本同向；但受到其自身的供需面影响，在部分时间段上，表现不一。 以2013年为例，以上所列三种价格，年度最高出现的时间段基本一致，均发生在2月中下旬，由于12年底国税局发布混芳消费 税征收时间为13年1月1号，导致一季度进口玩家操作寥寥，进口混芳经过数月消化库存消化殆尽，而此时欧洲严寒能源短 缺，希腊债务重组，伊朗问题，美德经济数据好转等诸多因素厉害国际原油价格走高，而华东所销售产品，基本来自欧美资 源，因此也同步推升了欧美混芳FOB价格的上升，此时三种油品最高价格分别为山东芳构化8400元/吨，华东进口混芳售价 8425元/吨，FOB混芳欧美为1065美元/吨。 欧美混芳FOB价格紧跟国际原油走势船运到国内时间周期在1-2月左右，因国内成品油调价多晚于原油跌势后2周，因而三种资 源下跌的最低时间点略有不同从走势图不难看出今年华东混芳销售价格及山东芳构化汽油走势平缓，基本处于同涨同跌的走势 最低点均出现在6月底至7月初。2013年山东芳构化汽油价格最低点产生在7月初，当时价格跌至7700元/吨的水平，华东销售价 格跌至7750元/吨，主要因国际原油震荡走低，在国内资源供应充足的情况下，拖累国内成交热情，此时国内调和汽油无囤货 投机操作空间，多按需补货，随之玩家悲观情绪加重，反映出国内炼厂对原油价格变动和下游需求的敏感关注，使得混芳价格 跟随跌价销售。 FOB欧美价格最低点则出现在4月中跌至955美元/吨，主要受制国际原油暴跌影响，由于存在一定的套利空间，另外此时不少 国内外混合轻芳烃价格走势图 调油商开始为夏季用油高峰预定囤货，进口贸易商询货有所积极。 单位：元/吨 单位：美元/吨