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二、全业筹资的组织机构
财务主管与会计主管的特定职责
财务主管
会计主管
银行事务 现金管理 对外筹资 信贷管理 股利分配 保险 养老金
会计核算 财务报表 内部审计 工资业务 编制预算 税务管理
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财务总监（CFO）的主要职权
（1）组织并监控公司日常的财务会计活动； （2）参与拟订有关公司经营的重大计划、方案，包
期末考试：占分值70%。
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第一章 企业筹资概述
筹资的含义与筹资方式 筹资的基本原则 企业筹资的组织机构
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第一节 筹资的含义与筹资方式
一、筹资的含义 ➢企业筹集资金，就是企业根据其生产经
营、对外投资和调整资本结构的需要， 通过筹资渠道和资金市场，运用筹资方 式，经济有效地筹措和集中资金。 二、筹资方式 ➢直接筹资与间接筹资 ➢产权筹资与债权筹资
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直接筹资与间接筹资
直接筹资
所谓直接筹资，就是指不通 过中介机构（如银行、证券 公司等），而直接由企业面 向社会所进行的筹资。
直接筹资的主要形式是发行 股票和债券。
企业发行股票与债券有两种 方式：一是委托金融机构办 理有关发行手续，二是企业 内部的集资。
企业还可利用商业信用向供 应商赊购生产资料，或利用 商业票据向贷款者取得临时 的资金，也可通过合资、合 作等方式吸引投资者投放资
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产权筹资与债权筹资的特点
产权代表各投资者（如国家、企 业、个人、外商等）对企业净资
债权人对企业资产具有索偿 权。
产要求权。
债权人与企业仅仅是债权债
产权人以法定的权利与义务，直
务的关系。
接或间接地参与企业的经营管理。 债权人的贷放债务有规定的
除非企业终止经营，产权人不得 中途收回投资，而只能通过适当 途径进行产权的转让。
净资产的投资回报
净资产 期 报初 酬净 率 税 资 期 后 产 末 净 总 净 利 额 资 21产 0 % 0总
普通股股 期 东初 权税 普 益后 通 报 期 优 净 股 酬 末 先 利 股 率 普 股 东 通 股 权 2 股 1 利 0 益 % 股 0
以上两种投资回报涉及到企业资本结构的选择问题， 着重说明一点：只要满足全部投资报酬率大于贷款利 率，举债经营就是合算的，这会提高净资产报酬率， 而且负债比重越大，净资产报酬率提高得就越大；反 之，若全部投资报酬率小于贷款利率，则举债比率越 大，净资产报酬率就越低。
对于企业来讲，债权筹 资，由于事先约定的还 本时间及利息对企业的 资金使用形成了一种巨 大的负担，要求企业的 投资报酬至少要大于借 款利率，这对企业来讲， 无疑是一种风险。
对于投资者来讲，债权 投资风险较小，但一般 来讲收益不会太高，大 致等于社会的平均投资 报酬率。
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第二节 筹资的基本原则与企业 筹资的组织机构
2.8
20
2.8
发行普通股股票 10
40
4
50
5
20
2
合计
— 100 10.6
100
11
100 10.8
从以上比较可知，甲方案加权平均资金成本率为10.6％， 是最优的资金结构。
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第二节 期望的投资回报
全部资产的投资回报 净资产的投资回报 债券投资报酬 股票投资报酬
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全部资产的投资回报
通过学习，增强投融资决策的知识和能力。选择何种 方式筹资，通过哪些渠道筹资，这直接关系到企业的 成败，至关重要。
在我国金融体制不断改革与完善的条件下，如何进行 投资决策、筹资决策，提高筹资效益，规避投融资风 险是摆在我们面前的一项艰巨任务。
要求理论联系实际，研究目前我国金融体制改革过程 中存在的问题，探索适合中国特色的投融资体系。
人在特定情况下的资本偿还位于
清偿的权力，如果企业破产
债权人之后，偿还额的高低，不
清算，企业首先应将清算资
受限制。
产用于债务的偿还。
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产权筹资与债权筹资利弊分析
对于企业来讲，产权 筹资没有风险，可在 没有后顾之忧的情况 下使用所筹资金，但 产权筹资比重过大会 影响企业的自有资金 投资收益。
对于投资者来讲，产 权投资风险较大，但 同时收益率也较高。
➢ 蔡建民主编：《财务管理学》（修订版），立信 会计出版社，2002.7
➢ 王文华主编：《现代企业理财学》，立信会计出 版社，2003.2
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二、课程教学目的和要求
资金是企业得以正常运行的“血液”。投资与筹资一 直是企业财务面临的两大基本决策。
筹资更是现代企业的一个重大课题。“筹资”既是企 业“造血”理财机制的主要功能，又是企业维持正常 经营活动的前提条件。
财务杠杆负作用
当企业利税前收益率低于债 务成本率时，较高的固定利 息率将进一步降低企业所有 者的收益。
使企业所有者的收益具有较 大的不确定性。具体而言， 如果企业的生产经营受其他 因素的影响，使利税前收益 下降，则财务杠杆作用将导 致企业所有者收益的更大幅 度下降。
企业的负债比率越大，财务 杠杆率也越大，财务杠杆可 能产生的负作用也就越大，
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二、筹资风险的计量
一般而言，在进行筹资决策时，应首先 预测筹资期间资金成本率的变化及其概 率，然后计算各种筹资方案的期望资金 成本率，选择最小值作为选择筹资方案 决策的依据。
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假定某企业有三种筹资方案，每一种方 案的资金都分别来自银行贷款、发行债
券、发行优先股股票、发行普通股股票
四个渠道。经测算已知，这四种筹资方 式的资金成本率分别为8％、12％、14 ％、10％。三种方案所筹资金的比例如 表2－1所示：
一、筹资的基本原则 ➢1．合理确定资金需求量与需求时间 ➢2．正确选择合适的筹资渠道 ➢3．掌握资金的投放 ➢4．资金结构的合理配比
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在确定负债比例时，应着重考虑 以下问题
举债要适度 ✓ 一是举债的时机要合适 ✓ 二是借外债的数量要恰当 ✓ 三是企业应合理安排长期债务与短期债务的期限
结构与利率结构 重视利用效率 ➢ 一是优先将所筹的资金用于生产和流通项目上 ➢ 二是将借入资金优先应用于经济效益好的项目上 ➢ 三是应将债务资金用于资金周转快的项目上 及时偿还债务，提高企业信誉
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直接筹资与间接筹资的优缺点
直接筹资手续简便；
筹资范围和金额受到 企业信誉的影响。
Hale Waihona Puke 间接筹资手续复杂；但只要信誉可靠，则可 不受筹资金额大小的影 响。
从金融机构来讲，直 接筹资可不担任何风 险，但收益很少；
从金融机构来讲，间接 筹资收益较高，但风险 较大；
对于投资者来说，间接
对于投资者来讲，收 投资的收益比较稳定，
益较高，但风险较大。
一般不会太大，风险也 小。
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产权筹资与债权筹资
所谓产权筹资，是指 企业为了获取可供长 期或永久使用的资金 而采取的一种资金融 通方式。
产权筹资通常采用直 接筹资的方式。
所谓债权筹资，则是指 企业通过信用方式取得 资金，并须按预先规定 的利率支付报酬的一种 资金融通方式。
债权筹资往往采用间接 融资与直接融资相结合 的方式，例如，银行贷 款、发行企业债券、利 用商业信用，以及融资 租赁等。
（9）企业内部及其所属子公司财务负责人员的任用、 晋升、调动、奖励，必须事先征求财务总监的意见；
（10）董事会赋予的其他职权。
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第二章 筹资风险和投资回报
筹资风险的定义和计量 期望的投资回报 风险组合与资本资产定价模型 风险回报及风险与回报之间的关系 实物资产投资与证券投资
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第一节 筹资风险的定义和计量
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三、课程内容简介
第一章简单介绍了企业筹资的组织管理 体制及基本概念。
第二章介绍了筹资风险与回报。 第三章从不同角度介绍了筹资的环境。 第四章详细介绍了筹资决策的方法。 第五章介绍了企业购并、国际筹资等筹
资的特殊领域。
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四、课程考核方法
平时成绩和课程论文：占分值30%； • 课堂考勤10%； • 课堂练习、作业、课程论文等20%
投资 报 税 期 酬 后 初 率 所 净 资 期 得 利 产 末 税 利 总 资 费 息 额 2 产 1 用 费 0 % 总 0用
在投资报酬率（又称总资产报酬率）这 一公式中，由于资产中有向外筹借的资 金，这些资金已经付给利息，而利息费 用又是在利润中扣减的，所以分子中的 报酬应加回利息。
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100 1000
100 1000
100
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甲方案
乙方案
丙方案
资金成本
（%）
资金比重资金成本资金比重资金成本资金比重资金成本 （%） 率（%） （%） 率（%） （%） 率（%）
银行贷款
8
20 1.6
10
0.8
30
2.4
发行债券
12
30 3.6
20
2.4
30
3.6
发行优先股股票 14
10 1.4
20
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财务总监(CFO)的主要职权（续）
（6）及时发现和制止公司违反国家财经法律、法规 的行为和可能造成国有资产损失的经营行为，并向董 事会报告，必要时可直接向国有资产管理部门和财政 部门报告；
（7）定期向董事会、监事会报告公司的资产运作和 财务情况，并接受董事会、监事会的质询；
（8）监督、检查公司的全资、控股子公司的财务运 作和资金收支情况，并有权向董事会、监事会提出审 计建议；
一、筹资风险的定义
❖ 企业筹资风险又称财务风险（Financial Risk），它 是指企业因借入资金而产生的丧失偿债能力的可能性 和企业利润（股东收益）的可变性。
❖ 借款筹资的风险，表现为企业能否及时足额地还本付 息。另一种风险是可能导致所有者收益大幅度下降。
❖ 对于所有者投资而言，它不存在还本付息的问题，它 是属于企业的自有资金，这部分筹入资金的风险，只 存在于其使用效益的不确定上。