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3、跨国间的套利活动还存在许多特殊的障碍。 e.g.进出口关税、非关税壁垒→跨国套利更加
困难，交易成本更高。 若不考虑交易成本等因素，则以同一货币 衡量的不同国家的某种可贸易商品的价格 应是一致的，即: Pi=e· Pi*（e：直接标价法的汇率） （开放经济下的一价定律）
4、金融政策：调节利率、存款准备金率、公开市场业务 5、财政政策：增减财政支出、增减税收 6、国际信贷
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第二节 外汇与汇率
一、外汇 （一）概念 动态：国际汇兑 静态：以外币表示的、用于国际结算的支付手段。 （二）内容 1、 外国货币 2、 外币有价证券 3、 外币支付凭证 4、 其它外汇资金
（二）国际收支失衡的原因 1、 周期性失衡 2、 货币性失衡 3、 收入性失衡 4、 结构性失衡
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（三）国际收支失衡的经济影响 1、长期或巨额逆差：储备减少；币值下 降；短期资本外流；削弱经济实力；国 际支付危机。 2、长期或巨额盈余：本币坚挺，影响出 口竞争力；本国资源为他国所用，影响 本国经济发展；“外汇占款”增加，造 成通胀压力。
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小结： ①某一商品的地区价格差可能引起套利，取 决于商品性质及交易成本高低 ②不可移动商品及套利交易成本无限高的商 品，称之为不可贸易品，地区价差不可通 过套利消除 ③对于可贸易商品，套利活动将使它的地区 价差保持在较小的范围内。若不考虑交易 成本，可贸易品价格在各地区一致，即符 合“一价定律”（one price rule）
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住宅： 甲地价格4000元/M2 ， 乙地2000元/M2 不动产 不能套利 理发： 甲地价格10元， 乙地价格5元 交易成本太大（如理发师坐飞机去）， 不能套利。 一国内部的商品分为： 可贸易商品（tradable goods）：区域间价格差异可 通过套利活动消除 不可贸易商品（nontradable goods）：区域间价格 差异不可通过套利活动消除（e.g.不动产、个人劳 务）
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（三）种类
按是否可 自由兑换
自由外汇 记账外汇
按交割期限
即期外汇（现汇） 远期外汇（期汇）
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二、汇率
（一）概念 两国货币之间的折算比率或一国货币用另一国货 币表示的价格。 （二）标价方法 1、直接标价法：以一定单位的外国货币为标准， 折合若干单位的本国货币。 外币﹕本币=1﹕n 2、间接标价法：以一定单位的本国货币为标准， 折合若干单位的外国货币。 本币﹕外币=1﹕n
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（三）பைடு நூலகம்类
1、 按汇率确定的方法 （1）基础汇率：本国货币与基准货币 （关键货币）之间的汇率。 （2）套算汇率：用基础汇率套算出的本 币与非关键货币之间的汇率。 2、 从银行买卖外汇的角度 （1）买入价 （2）卖出价
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其次， 其次，开放经济条件下，某一可贸易商品在不同国 家的价格的分析： 1、不同国家使用不同货币，商品价格比较需折算 成同一货币再进行。 e.g.某商品在中国价格RMB￥100，在美国 US$10，比较时采用同一货币：美元或人民币。 若此时汇率为US$1=RMB￥8.00，则该商品价格 中国高于美国，存在套利可能。 2、在进行套利活动时，除商品买卖外，还须进行 货币间的买卖：套利→外汇交易 e.g.美商品在中国卖出后，须将人民币兑换成美 元
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为消除这种不确定性→购买一年后交割 的远期合约，远期汇率记为f，即届时每 单位本币可增值为：f/e ·（1+i*） —① 若1+i> ① →投本国； 若1+i< ① →投乙国； 若1+i= ① → 1+i= →甲、乙都可投 投乙国：即期购入乙币，远期卖出乙币 →本币即期贬值（e↑），远期升值 （f↓），投乙收益下降 → 投乙收益率= 投甲收益率（市场均衡），即：
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上式变形： e =P / P* （绝对购买力平价的一般形式） 含义：汇率取决于不同货币衡量的可贸易 商品的价格水平之比，即取决于不同货币 对可贸易商品的购买力之比。 e.g.一组商品在美国的平均价格为$3000，在 e.g. $3000 法国为FF2400。 均衡汇率e=$3000 / FF2400= $ 1.25 / FF
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第三节 汇率决定理论
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一 、 汇率与价格水平的关系 —购买力平价说 购买力平价说(theory of purchasing power parity ,PPP)
（一）开放经济下的一价定律(one price rule) 开放经济下的一价定律 首先， 首先，分析某一商品在一国内不同地区的价格关系 前提：①位于不同地区的该商品是同质的； ②该商品价格能够灵活调整，无价格粘性。 例：某电视机在甲地区价格3000元，在乙地区价格 2500元。 地区间套利：乙→甲 单位交易成本（运费、利息、税收 ） 100元→单位 盈利400元→乙地价格上升，甲地价格下降→ 差价=交易成本（若=0）→甲地价格=乙地价格
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（三）平衡项目：使账面平衡 1、官方储备：黄金、外汇储备（变动额) 2、分配到的SDRs 3、错误与遗漏
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三、国际收支失衡及其调节
（一）国际收支失衡的测度 1、两种不同性质的交易 自主性交易：各经济主体出于自身特别的目的而 自主性交易 进行的交易活动。
ρ=i - i* （套补的利率平价的一般形式）
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经济含义： 经济含义：汇率的远期升（贴）水率等于 两国货币利率之差。
若本国利率高于外国利率，则本币远期贬值 若本国利率低于外国利率，则本币远期升值
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（四）国际收支的调节 1、 外汇缓冲政策：建立外汇平准基金 2、 调整汇率： 固定汇率制下：法定升（贬）值 浮动汇率制下：干预外汇市场
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3、直接管制
外汇管制 贸易管制
出口：补贴、退税、信贷优惠 进口：许可证制、配额制
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二、国际收支平衡表 系统地记录一个经济体一定时期内各种国际 收支的一种统计表。 复式借贷记账法编制→账面借贷双方总额相 等。 但各个具体项目经常是不平衡的→局部差额 （贸易差额、劳务差额、资本差额 ）
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例如： 巴黎市场上：$1=FF5.6050～5.6060 (买入价) (卖出价) 伦敦市场上：￡1=$1.3040～1.3050 (卖出价) (买入价) （3）中间价：(买入价+卖出价)/2 银行同业交易、行情报道、反映汇率变化 等采用。
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3、按汇率制度 （1）固定汇率 （2）浮动汇率 “肮脏的浮动汇率”——有管理的浮动汇率 4、按外汇管制程度 （1）官定汇率 （2）市场汇率 GO!
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（一）经常项目
1、贸易收支：商品输出入 2、劳务收支：运输、保险、通讯、旅游； 利息、股息、利润等 3、转移收支：无偿支付，单方面转移：军 事经济援助、战争赔款；侨汇、赠予等
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（二）资本项目：资本的输出入 1、长期资本：一年以上：直接投资、贷 款、证券投资等 2、短期资本：一年以下：银行间拆放、 2 国贸短期融通、外汇交易、投机资本等
’= e
’ P
– P*
’ （e’—e的百分比变化率）
含义：汇率的升降是由两国的通胀率的差异决定的。 若本国通胀率高于外国，则本币将贬值。 相对购买力平价更具应用价值。 原因：避开了脱离实际的假定；通胀数据更 易获得。
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二 、 开放经济下汇率与利率的关系
金融学
第十三章 国际金融
主讲： 主讲：唐安宝
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第一节 国际收支
一、概念 狭义：外汇收支 广义：全部国际经济交易 （一）一般表述 一国居民与非居民在一定时期内各项经济交易 的货币价值总和。 （二）IMF定义 一个经济体在一定时期内各种对外交往所产生 的全部国际经济交易的系统纪录。
利率平价说从金融市场角度分析汇率与利率的关 利率平价说 系 （theory of interest-rate parity） 中长期：货币数量→购买力（商品价格）→汇率 短期：货币（资金）供求关系→利率（资金价格） →汇率
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套补的利率平价（covered interest-rate parity,CIP） 不套补利率平价（uncovered interest-rate parity,UIP ）
特点：自发性、分散性 内容：经常项目、长期资本项目、部分短期资本项目