3、经过市场签署和履行复杂契约的费用，一方 面随着与契约有关的人类决策制定者的特征，另一 方面随着市场的客观特性的不同而有所变化
第三节 纵 向 并 购
4、尽管妨碍企业之间（经过市场）交换的人 为因素和交易因素与企业之内的情况表现有些不同， 但同样一组因素适用于两种情况
5、纵向一体化（即把交易由市场转向内部组 织）在解决有限理性和机会主义问题方面是有其优 势的，当市场作用在企业之间的交换过程中失效时， 纵向一体化方式应当首先被考虑到
第一节 一般集中和市场集中
3、混合并购 指既非竞争对手又非现实中或潜在的客户或供 应商的企业之间的并购。混合并购有三种类型： ➢ 在相关产品市场上企业间的产品扩张型并购 ➢ 对尚未渗透的地区生产同类产品的企业进行市 场扩张型并购 ➢ 生产和经营彼此间毫无相关产品或服务的企业 间的纯粹的混合并购。 ➢ 企业进行混合并购的目的是追求组合效应，降 低经营风险
第一节 一般集中和市场集中
（二）公司法分类 按照并购后的法律状态分 １、新设合并型 两个以上公司通过并成一个新公司的形式而进行的 合并，合并双方都失去法人资格。
第一节 一般集中和市场集中
２、吸收合并型 一个公司通过吸收其他公司的形式而进行的合 并，被吸收公司失去法人资格，存续公司申请变 更，同时继承被吸收公司的债权、债务。 ３、控股型 并购双方都不解散，但一方为另一方所控制， 双方均合法存在。
2、某些资产在企业内部没有得到充分利用， 就可以出售或出租这部分资产，也可以通过混合并 购自己留用这部分资产。
3、在市场机制失灵的情况下，企业通常认为 自己通过内部组织比通过市场利用这部分资产将更 有效率。
第四节 混 合 并 购
4、企业更倾向于通过混合并购来利用这部分资产。 5、企业家经营管理才能，一般不局限于某种具体 的产品，通过混合并购，扩展了企业生产的产品和服 务的范围，能充分利用这些管理才能，提高这些资产 的利用效率。
产业经济学
第六章 企业并购行为
本章主要内容
1 企业并购概述 2 横向并购 3 纵向并购 4 混合并购
第一节 企业并购概述
并购是企业扩大经济规模的一种重要方式，泛 指在市场机制作用下，企业为获得其他企业的控制 权而进行的产权交易活动。
第一节 企业并购概述
一、并购的概念
（一）兼并（merger） 狭义的兼并是指在市场机制作用下，企业通过 产权交易获得其他企业的产权，使这些企业法人资 格丧失，并获得它们控制权的经济行为。 广义的兼并是指在市场机制作用下，企业通过 产权交易获得其他企业产权，并企图获得其控制权 的经济行为。
一、纵向一体化理论
（一）市场失灵的解释 1、拥有超越市场的潜在协调能力 ，机会主义与 交易专用性投资的结合是解释决定纵向一体化的主 要因素
第三节 纵 向 并 购
2、纵向一体化提供了解决寡头垄断市场上利 益损失的一种方法
3、价格歧视、进入壁垒促使纵向一体化 4、一体化还能产生结构优势，包括信息处理 效应和制度适应能力 5、纵向一体化是避免机会主义者占有专用性 资产准租的好办法
第四节 混 合 并 购
混合并购是彼此没有相关市场或生产过程的公 司之间进行的并购行为。它包括两类：一是横向并 购与纵向并购相结合的企业并购，二是两个或两个 以上相互没有上下游关系和技术经济关系的企业间 的并购。
第四节 混 合 并 购
一、混合并购与资产利用
1、企业看作是由能够从事一定独立经营活动 的有形资产、人和无形资产的资产集合。
第四节 混 合 并 购
三、混合并购的福利分析
混合并购对竞争的影响可能是多方面的，某些 影响可能改善资源配置，而另一些影响可能造成行 业垄断，增加福利损失。主要考虑市场进入、成本 节约、掠夺性定价等几个方面的问题。
谢 谢！
生活中的 辛苦阻 挠不了 我对生 活的热 爱。20.12.30 20.12.30We dnesday, De cember 30, 2020 人生得意 须尽欢 ，莫使 金樽空 对月。 16:08:4416:0 8:441 6:0812 /30/2 020 4:08:44 PM 做一枚螺 丝钉， 那里需 要那里 上。20.12.30 16:08:4416:08Dec-2030-Dec-20 日复一日 的努力 只为成 就美好 的明天 。16:0 8:4416 :08:44 16:08 Wedn esday, Dece mber 30, 20 20 安全放在 第一位 ，防微 杜渐。 20.12.3020.1 2.301 6:08:4 416:08 :44De cember 30, 2020 加强自身 建设， 增强个 人的休 养。20 20年1 2月30 日下午 4时8分 20.12.3020.12.30 精益求精 ，追求 卓越， 因为相 信而伟 大。20 20年1 2月30 日星期 三下午 4时8分 45秒1 6:08:4 520.12 .30 让自己更 加强大 ，更加 专业， 这才能 让自己 更好。 2020年 12月 下午4时 8分20.12.30 16:08 Decem ber 3 0, 202 0 这些年的 努力就 为了得 到相应 的回报 。2020 年12 月30日 星期三 4时8分 45秒1 6:08:4 530 December 202 0 科学，你 是国力 的灵魂 ；同时 又是社 会发展 的标志 。下午 4时8分 45秒下 午4时 8分16:08:45 20.12.30 每天都是 美好的 一天， 新的一 天开启 。20.1 2.3020 .12.30 16:08 16:08:4516:08:45Dec-20 相信命运 ，让自 己成长 ，慢慢 的长大 。2020 年12 月30日 星期三 4时8分 45秒 Wedne sday, Decem ber 3 0, 202 0 爱情，亲 情，友 情，让 人无法 割舍。 20.12.30202 0年12 月30日 星期三 4时8分 45秒2 0.12.3 0
第一节 一般集中和市场集中
（二）收购（acquisition） 对企业的资产和股份的购买行为 （三）主兼并或主收购公司称为： 兼并公司、收购公司、进攻公司、出价公司、 标购公司或接管公司 （四）被兼并或被收购的公司称为： 被兼并公司、被收购公司、目标公司、标的公 司、被标购公司、被出价公司或被接管公司
第一节 一般集中和市场集中
三、西方企业并购的演进
第四次并购浪潮：20世纪70年代中期至 80年代末并在80年代形成高潮。
第五次并购浪潮：20世纪90年代中期，一 直延续至今。
附录 杜邦公司 联合国贸易和发展会议
第一节 一般集中和市场集中
第二节 横 向 并 购
横向并购是企业扩张的一种基本形式，企业间 通过实施横向并购，能够充分利用并购后企业的规 模经济效应来扩大市场竞争力，达到在市场竞争中 取胜的目的。第一节 一般集和市场集中二、并购的类型
（一）按照被并购双方的产业特征划分 1、横向并购 横向并购双方处于同一行业的并购活动，即一 种竞争者之间的并购 附录 2004年中国十大并购事件
第一节 一般集中和市场集中
2、纵向并购 纵向并购指处于生产同一（或相似）产品不同 生产阶段的企业之间的并购。 从纵向并购方向来看，有前向并购（前向一体 化）和后向并购（后向一体化）之分。
第三节 纵 向 并 购
（二）所有权的成本与收益解释 1、契约权利有两类：特定权和剩余权利 2、有意义的是把剩余权利配置给哪一方 3、当一个企业的投资决策相对其它企业的投资 决策而言特别重要时，一体化是最优的 4、一体化是否必要，取决于契约双方配置所有 权是否能使事前投资扭曲最小
第三节 纵 向 并 购
第二节 横 向 并 购
（二）横向并购与竞争效应 并购具有潜在的反竞争的效果，但是由于并购 可以优化企业资源配置效率、增强规模经济效应、 降低交易费用，也会导致整个社会福利的增加。
第二节 横 向 并 购
横向并购可能导致的反竞争效果主要表现在以下 方面：
1、过度的并购将造成市场过度集中，进而导致 企业间形成共谋。
第四节 混 合 并 购
二、混合并购与风险降低
1、降低经营风险的观点经常被用来解释混合 并购的动因。
2、企业在若干不同的领域内经营 ，其中某个 领域或行业经营失败时，可以通过其他领域内的成 功经营而得到补偿，从而使整个企业的收益率得到 保证。
3、如果有价证券投资组合的交易成本很高， 那么投资混合并购后的企业就显得更具吸引力。
D
P2 P1
A2
A1
C1
D P2 P1
C2
A2
D1
A1 C1
C2
Q2 Q1 图6-2并购前没有市场势力
Q2 Q1 图6-3 并购前就存在市场势力
第三节 纵 向 并 购
企业间通过实施纵向并购可以在获得被并购企 业的同时得到所需的资源，也可以通过纵向并购达 到进入某一行业的目的，完成企业的产业扩张。
第三节 纵 向 并 购
2、过度并购可以导致独占，从而限制竞争。
第二节 横 向 并 购
（三）横向并购的福利分析 横向并购扩大了企业生产规模，降低了单位产 品成本，提高了效率，形成规模经济。 横向并购形成卖方集中，增加了卖方施加市场 势力的机会，造成了一定程度的垄断，导致福利损 失。
第二节 横 向 并 购
威廉姆森福利权衡模型就是通过对比这两个方面 的福利影响来分析横向并购的效应的。
第一节 一般集中和市场集中
三、西方企业并购的演进
第一次并购浪潮：19世纪末至20世纪初，其高 峰时期为1898-1903年。
第二次并购浪潮：两次世界大战之间的20世纪 20年代。
第三次并购浪潮：第二次世界大战结束后的20 世纪50年代和60年代的资本主义经济“繁荣”时期， 并在60年代后期形成高潮。
第二节 横 向 并 购
2、管理协同效应 管理协同效应的本质是一种合理配置管理资源 的效应。存在两个管理效率不同的企业时，横向兼 并有利于提高低效率企业的管理水平。