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北大卢峰教授经济学原理讲义第22讲 ISLM模型运用
财政政策机制的图形表达
•R
•R
•LM
•LM
•E1 •R1
•E0 •R0
•R0
•E0 •
•E2
• 增 加 政 府 支 •IS1
•R1
出等
•E1 •减少政府支出等•IS0
•IS0
•IS1
•Y0 •Y1
•Y2
•Y
•（a）扩张性财政政策
•Y1 •Y0
• 转移性支出对总需求影响通过被转移对象居民 消费倾向特点发生作用，因而作用具有间接性。 转移支付的主要政策目标是公平原则和提供社 会安全网，短期需求调节是次要考虑。
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北大卢峰教授经济学原理讲义第22讲 ISLM模型运用
财政政策：调节税率
• 政府还可以通过调整税率来实施财政政策。 在政府支出水平不变条件下，降低税率减 少税收，一方面能够为居民留下更多可支 配收入，提升居民消费需求；另一方面使 厂商收益提高，刺激投资需求，因而从消 费和投资两方面拉动总需求来增加均衡产 出。反之，在政府支出不变前提下，提高 税率和增加税收，则会降低居民消费和厂 商投资需求，从而减少总需求。
– 1998年累计向商业银行融出资金1761亿 元 ， 净 投 放 基 础 货 币 701 亿 元 。 1999 年 进一步扩大公开市场操作，净投放基础 货币1920亿元，占当年基础货币投放的 52%。加上外汇公开市场操作增加基础 货币投放1013亿元，1999年公开市场操 作共投放基础货币2933亿元，占当年基 础货币增加额的80%。公开市场操作成 为我国中央银行扩大货币供应量的重要 政策工具。
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北大卢峰教授经济学原理讲义第22讲 ISLM模型运用
挤出效应
• 政府支出增加通过利率中介变动导 致的私营部门支出降低，称作财政 政 策 的 “ 挤 出 效 应 （ crowding-out effects）”。由于存在挤出效应，政 府支出带来的总需求和产出水平上 升，要比利率不变情形的作用显著 小一些。显然，挤出效应越大，财 政政策效果越弱；反之也然。
北大卢峰教授经济学原理讲义第22讲 ISLM模型运用
– 1996 年5 月1日 到 1999 年 6 月 10 日 约 三 年 间 ， 7次降低利率， 五 次 是 在 1997 年 10 月以 后进 行 的 ， 1998 年 下调了三次。1 年期存款利率 下 降 到 2.16% ， 降幅在70%以上； 贷款利率下降 到 5.85% ， 降 幅近一半。
•R0
观点：短期货币供应量决
定总需求和真实产出，财
政政策则会因为“挤出效
应”失去效果。
•LM •E1
•E\0 •Y*
•IS1 •IS0
•Y
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北大卢峰教授经济学原理讲义第22讲 ISLM模型运用
财政与货币政策之争（2） ——货币政策失效的流动性陷阱
• 凯恩斯学派认为货币 •R 需求对利率反应敏感，
•R
•R
•LM0
•LM1
•LM1
•LM0
•买进债券
•R0
•E0 •降低利率等
•卖出债券
•R1
•E1 •提高利率等
•R1
•E1
•R0
•E0
•IS
•IS
•Y0 •Y1
•Y
•（a）扩张性货币政策
•Y1 •Y0
•Y
•（b）紧缩性货币政策
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北大卢峰教授经济学原理讲义第22讲 ISLM模型运用
财政政策：购买性支出
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北大卢峰教授经济学原理讲义第22讲 ISLM模型运用
公开市场操作（2）
• 如认为金融市场资金短缺，经济总需求不足， 因而需要扩大货币供给量时，它就买进债券 以增加基础货币。
• 当中央银行通过公开市场从一家或若干家银 行买进债券时，实际上它对自己开具了一张 支票。得到支票的银行要求中央银行解付， 中央银行就将该笔付款记入相关银行在中央 银行的准备金帐户，从而增加了准备金规模， 银行可以依据准备金比率扩大贷款规模，货 币供给量得以增加。
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北大卢峰教授经济学原理讲义第22讲 ISLM模型运用
公开市场操作（1）
– 通过买进或卖出债券来增加或减少货币供给量 的操作。如认为总需求过大和经济过热，需要 减少货币供应量，它可以在市场上出售债券回 笼货币。
– 购买债券商业银行支票兑现意味着它在中央银 行储备减少了100万；如果购买者不止一家， 整 个 商 业 银 行 系 统 在 中 央 银 行 的 储 备 减 少 100 万元。这意味着基础货币供给减少了100万， 实际货币供应量减少等于基础货币改变量除以 储备率或乘以储备率的倒数。如储备率为1/10， 等于100万乘以10即1000万元。
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北大卢峰教授经济学原理讲义第22讲 ISLM模型运用
财政政策：转移性支出
• 政府转移性支出的支付对象大都是收入较低居 民，而低收入阶层通常消费倾向较高，因而转 移性支付一般也能对总支出产生影响。在其它 条件不变时，转移性支出上升增加居民消费， 使IS线向右上方移动；反之，转移性支出下降 使IS线向左下方移动，导致总需求下降。
• 通过改变政府财政收入和支出来影响总需求的 政策。政府支出有两类，一类是购买性支出， 一类是转移性支出。购买性支出是总支出一部 分，其变动直接影响总需求。
• 其它条件相同时，政府购买性支出上升使IS线 向右上方移动，提升均衡产出。通过增加政府 财政支出以提升总需求的政策，称作扩张性财 政政策（pro-active fiscal policy）。政府购买 性支出下降导致IS线向左下方移动，这类目标 在于抑制总需求水平的财政政策被称为紧缩性 财政政策（tight fiscal policy）。
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北大卢峰教授经济学原理讲义第22讲 ISLM模型运用
扩张性与收缩性货币政策
• 促使货币供给量上升或利率下降政策，称作扩张 性货币政策（expansionary monetary policy） ， 又称积极的货币政策（pro-active monetary policy）。总需求不足时采用，效果表现为LM线 向右下方移动和总需求上升。如果总供给曲线不 是垂直线，真实产出上升，失业率下降。
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财政与货币政策之争（1） ——财政政策失效的古典案例
• 古典经济学认为货币需求
主要取决于收入水平，与
•R
利率变动关系很弱，极端
表述是垂直的LM曲线。这
•R1
时货币政策调节效果最好，
财政政策只能改变利率，
对收入没有影响。
• 现代货币主义学派倾向性
中央银行还可以提升或者降低贴现率来表达政策意 向。贴现率作为商业银行从贴现窗口向中央银行 借款成本，也是一种标准利率或最低利率，对整 个市场利率具有引导作用。
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ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
北大卢峰教授经济学原理讲义第22讲 ISLM模型运用
准备金要求
–通过改变准备金比率要求来改变货币供 应量。如中央银行认为需要收紧货币供 给时，它可以提升银行准备金比例。如 准备金比率从8%提高到10%，银行需要 依据新比例调整贷款规模，整个银行的 存贷款信用规模和货币供给量会缩减。 于是利率上升，信用条件紧缩，投资下 降，总需求数量减少。反之，降低准备 金比率，使得银行更有可能扩大贷款规 模，从而有助于扩大货币供给量，刺激 总需求。
•Y
•（b）紧缩性财政政策
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北大卢峰教授经济学原理讲义第22讲 ISLM模型运用
财政政策改变利率
• 上面图形a幅中，如果IS线移动时利率不变， 则均衡产出应当是对应于E2点的Y2。然而， E满2点足代产表品的市利场率均产衡出条组件合，虽但处是于它I不S曲在线L上M， 曲线上，不满足货币市场均衡条件。E2点 位于LM线右下方，说明货币需求大于货 币供给，因而利率会上升。随着利率上升， 投资需求以及对利率敏感的消费需求会下 降，从而使得产品市场均衡点沿着IS线由 向同时E2满向足左两上个方市移场动均，衡直条至件E。1点为止。E1点
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北大卢峰教授经济学原理讲义第22讲 ISLM模型运用
转移支付
– 1998年11月，财政部将42.5亿元专款由 中央财政借给地方，用于支持各地做好国 有企业下岗职工基本生活保障，企业离退 休人员养老金发放。1999年9月，党中央 国务院决定调整收入分配政策，提高城镇 居民中低收入居民收入水平，直接收益人 员84万人，由于低收入阶层边际消费倾 向通常比较低，这类措施有助于增加消费。 但是数量力度较小。
财政与货币政策配合利用
• 通常情况下，由于 货币需求对利率存 在显著的反应，但 是反应又没有达到 无穷大的程度，因 而LM曲线是一条向 右上方倾斜的曲线。 这时，可以把两种 政策工具配合起来 使用。
•R •IS0
•R1
•R0
•IS1 •E2
•E0
•LM0 •E1
•LM1
•Y0 •Y2 •Y1
•Y
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• 促使货币供给量下降或利率上升的政策，称作紧 缩性货币政策（tight monetary policy）。在总需 求超过总供给，经济过热形势下使用，效果表现 为LM线向左上方移动，总需求水平下降，从而 抑制经济过热。
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北大卢峰教授经济学原理讲义第22讲 ISLM模型运用
货币政策机制图形表达
LM线形状比较平缓。
还有一种特殊情形，， •R*
•E0
•E1
•LM
公众在既定利率水平
下，愿意持有任意数
量 货 币 ， LM 线 成 水