上升2
增加2
减少3
增加1
减少所得税 投资津贴
上升3 上升3
增加1 增加3
减少4 增加1
增加2 增加2
11.3.2 政策配合
i 图11-8 扩张性政策与产出构成
(1)
P
如果h为0，相应于既定的实际货币供给 M ， P
存在唯一的一个收入水平。这意味着在该
收入水平，LM曲线是垂直的。
垂直的LM曲线叫做古典情况，重写方程（1），
使h等于0，P移至等式的右方，可得：
M k P Y
(2)
古典情况意味着名义GDP,即P×Y，只取决于货 币量，这就是古典的货币数量论。
在任一给定的较低利率水 平上（甚至是零利率）， 公众持有货币的机会成本 小到可以忽略不计，公众 愿意持有任何数量的货币 供给量，这就隐含着LM 曲线为一条水平线。
r
在该部分LM曲线具有完全弹性。 在该部分，LM曲线的移动既不
影响利率，也不影响产出。 而这正是凯恩斯的政策主张，
因此而称为LM曲线的凯恩斯 主义范围。
LM
IS2 IS1
Y
图11-5 完全挤出 （a）
利 率
收入，产出 （a）
图11-5 完全挤出 （b）
投资 利 率
投资 （b）
i
图11-6 货币对财政扩张的适应
IS
IS’
LM
利 i”
率Hale Waihona Puke i0”ELM’
E
E’
0
Y
Y0 收入Y，“ 产出Y’
11.3 产出构成与政策配合
表11-2 政策对收入与利率的影响
IS
影响挤出效应的因素：
➢ 收入增加的越多
与利率增加的越少LM曲i* 线越平坦。
➢ 收入增加的越少， IS曲线就会越平坦。 ➢ 乘数越大，则收入 与利率提高的越多，从
而IS曲线的水平移动也
Y*
越多。
LM 挤出效应
Y
IS曲线的斜率与财政政策效果
IS曲线越平坦：财
政政策对产量与利 rm
率的影响越小；IS
第十一章 货币政策与财政政策
11.1 货币政策 11.2 财政政策与挤出 11.3 产出构成与政策配合 11.4 实践中的政策配合
国库券利率 百 分 比
GDP增长
图11-1 1990-1992年衰退
季度
这次衰退开始于1990年第三季度，大致在1991年第二季度结束。然后，在该年 年末，复苏减弱，衰退似乎可能是双低谷式的下降，联邦储蓄继续削减利息，
Y G A bi
G
1
1 c1 t
(3)
11.2.1 政府支出的增加
i
图11-4 增加政府支出的挤出效应
IS
IS’
LM
利 i’
率
Δr
i0
E’
E0
E”
G G
0
Y
Y0
Y’ Y”
收入，产出
11.2.2 挤出效应
当扩张性财政政策引 i 起利率上涨，从而减
IS（G ）
少私人支出时，挤出
效应就产生了。
设法使复苏再度恢复正常。
E点（y0，i0）
在给定：
货币供给M 财政政策（G0，TN）
使两个市场同时达到均 衡
图 11-2 IS-LM均衡
11.1 货币政策
联邦政府主要通过公开市场操作实施货币政策。
在公开市场操作中，联邦储备系统以货币购买债券， 从而增加货币存量，或者出售债券，收回债券的买 者所支付的货币，从而减少货币存量。
表11-1概括了传递机制各个阶段的要点。在实 际余额的变动对收入的最终影响之间有两个关 键性联系。
第一，由于资产组合出现了不均衡所产生的实际余 额变动，必然导致利率的变动。
第二，利率的变动必然使总需求发生变动。
11.1.2流动陷阱（liquidity trap）
•水平的LM曲线：极端的 凯恩斯主义情形：
曲线越陡峭，财政
政策对产量与利率 的影响越大
IS1
IS2
IS平坦 投资对
IS3
利率敏感 扩张
财政，利率上升，
私人投资下降的多
LM
IS4 Y
11.2.3 流动性陷阱
财政政策对产量具有完 全效应，对利率没有影 响
r
LM
LM曲线的斜率与财政政策的效率：
LM线处于凯恩斯区域（流动性陷阱）
货币需求的利率弹性无
IS1
IS2
限大，持有货币不买债
券的利息损失很小，而
买债券的资本损失很大。
政府支出扩大，向私人
部门借钱（出售公债），
不会使得利率上升，不
Y
产生对私人部门的挤出
效应。
11.2.4 古典情况与挤出
LM曲线处于货币（古
典）主义区域时：
rm
财政政策对产量没有影 响，对利率有完全效应。
货币需求的利率系数为 零，（古典主义认为货 币供求与利率无关）政 府支出增加多少，私人 投资就会被挤出多少。
第二个步骤是，在利率的变动影响到总需求的时候 发生的。
货币政策是要通过对货币供给量的调节来调节 利息率，再通过利息率的变动来影响总需求。
表11-1 传递机制
（1）
实际货币 供给的变动
表（11-21）传递机制（3） （4）
资产组合的调整 引起资产价格与 利率变动
根据利率变动 根据总需求 调整支出。 的变动调整产出
图11-3 货币政策 增加实际货币存量会使LM曲线向右移动。
i
i0
利
率 i
LM0
E
1 k
M P
E'
E1
0
Y0
Y’
收入，产出
LM1
IS
Y
11.1.1 传递机制
凯恩斯主义货币政策，直接目标是利率，最终 目标是总需求。
传递机制，即货币政策的改变对总需求产生影 响的过程，有两个重要的步骤。
第一个步骤是实际余额的增加，它导致资产组合的 失衡。
IS
LM1 LM2
11.1.3 古典情况
r
IS
在该部分LM曲线完全无弹性，
这是因为利率高到一定程度 持有现金的机会成本太高，
以致在资产选择时，完全不
愿持有现金，货币的投机需
求为零，持有货币仅是为了
交易的需求。
这正是货币主义的观点。
LM1 LM2
有第十章方程（7），LM曲线被描述为：
M kY hi
政策
货币扩张 财政扩张
均衡收入 均衡利率
增加
减少
增加
增加
11.3.1 投资补贴
图11-7 投资补贴使投资曲线移动(a)
利 率
投资
图11-7 投资补贴使投资曲线移动(b)
利 率
收入，产出
表11-3 可选用的各种财政政策
政策种类 对利率的影响 对消费的影响 对投资的影响 对GDP的影响
增加政府开支 (包括转移支付)
LM曲线垂直时，给定的货币数量的变化对收入 水平的影响最大。
由图可知，当LM曲线垂直时，移动IS曲线确实 不能影响收入水平。
因此，当LM曲线垂直时，货币政策对收入产生 最大的效应，而财政政策对收入无影响。
11.2 财政政策与挤出
本章表明财政政策的变化如何移动
描述商品市场均衡的IS曲线。
在此回顾一下上一章推导的IS曲线方程：