欧洲单一货币的演化
▪ 欧洲货币体系，1979-1998
• 德国、荷兰、比利时、卢参堡、法国、意大利、英国加入
了一种非正式的、共同对美元浮动的汇率安排，即“蛇形 浮动”。
– 上述各国的汇率围绕一个固定的汇率上下浮动不得超过
2.25%。
– 蛇形浮动制即是欧洲货币体系的雏形。 • 1979年3月欧洲货币体系汇率机制的八个原始缔约国开始运
元的汇率
– 这个新的汇率机制被称为ERM2 • 对原汇率机制进行修正的必要性
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最优货币区理论
▪ 最优货币区理论 • 该理论认为，如果一个区域通过贸易和要素的自
由流动进而形成经济高度一体化，那麽固定汇率 对于该区而言是最合适的汇率制度。
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最优货币区理论
▪ 经济一体化和推行固定汇率区的利得：GG曲线
动。
• 1957年，欧盟初始缔约国间建成关税同盟，这是建立欧洲共同市
场的开端。
• 1986年出台的大欧洲法准许劳动力、货物、服务、资本在欧洲内
部自由流动，并同时出台了许多新的经济法规。
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欧洲单一货币的演化
▪ 欧洲货币经济联盟
▪ 1989年， 得洛斯报告为欧元的诞生奠定了基础 • 经济货币共同体的定义： – 一个欧洲国家的联盟，在该体制下，各成员国的
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欧洲单一货币的演化
• 直到20世纪80年代中期，资本控制及 一பைடு நூலகம்是维持 该体系的至关重要的两个因素。
– 20世纪80年代后期，了为促成更宽泛的欧洲统一
市场，欧盟推行了“1992”计划，在该计划中， 上述的这些控制均被废除。
• 在1992年9月 爆发的货币危机中，英国、意大利
的货币开始自由浮动。
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用吗？ • 欧元对经济货币联盟以外的经济体会产生何等
影响呢？ • 其他潜在的货币区会从欧洲得到什么经验？
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概述
图20-1：2001年1月1日欧盟成员国
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欧洲单一货币的演化
表20-1： ECB 欧洲中央银行 ESCB 欧洲央行体系 EMS 欧洲货币体系 EMU 经济货币联盟 ERM 汇率机制 SGB 稳定及增长公约
• 欧洲央行体系由法兰克福的欧洲央行及12个成员
国的中央银行组成。
• 欧洲央行体系为欧元区制定货币政策 • 欧洲央行体系在如下两方面受到政治的影响： – 欧洲央行体系中的高级工作人员 – 马斯特里赫特条约规定欧元区的汇率政策受欧盟
政治权威的制约。
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欧元及欧元区的经济政策
▪ 修订的汇率机制
• 放宽了欧盟内部非经济货币同盟成员国货币对欧
行正式的成员国间相互盯住彼此汇率的机制。
• 1993年8月，面对着来势汹涌的投机性攻击，经济货币联盟
中，各种货币之间的浮动范围被扩大到了15%。
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欧洲单一货币的演化
德国在货币体系中的主导地位及欧洲货币体系
的信誉理论
• 德国通胀率低，中央银行独立性强 – 德国央行享有成功治理高通货膨胀率的美誉 • 经济货币体系的信誉理论 – 货币经济体系的成员国希望通过将本国货币盯住
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欧洲单一货币的演化
• 欧盟决定由经济货币联盟过渡到推行单一货币有
以下四条理由：
– 欧洲市场一体化程度及一步加深 – 德国对欧洲货币体系的管理片面强调德国的宏观
经济目标而牺牲了其他成员国的利益
– 资本完全自由流动 – 欧洲政治稳定
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欧元及欧元区的经济政策
▪ 马斯特里赫特一致性标准及稳定与增长公约
德国马克来引进德国反通货膨胀的信誉。
– 经济货币联盟中那些已发生通货膨胀的国家倾向
于参考德国的低通胀率来制定本国的货币政策。
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欧洲单一货币的演化
图20-2：欧洲货币体系成员国通货膨胀收敛情况（19781997年）
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欧洲单一货币的演化
▪ 欧盟 “1992”计划的起步阶段
• 欧盟成员国试图通过下述方法来进一步实现经济一体化： – 固定成员国间的相互汇率 – 采取直接措施来鼓励货物、服务、生产要素在欧盟内部的自由流
由欧洲央行体系。
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欧洲单一货币的演化
• 马斯特里赫特条约 （1991） – 马斯特里赫特条约是欧洲从欧洲货币体系下的固定汇
率制向经济货币联盟过渡的蓝图。
– 该条约规定了一系列的宏观经济指标，申请加入经济
货币体系的欧洲各国必须满足上述指标。
– 该条约还致力于逐步敦促欧盟各国形成协调的社会政
策，并形成欧盟的共同防御、外交政策。
货币由一种单一的欧洲共同货币所取代，改单一 货币由唯一一家代表各成员国央行的中央银行进 行统一管理。
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欧洲单一货币的演化
• 得洛斯计划由三个步骤组成： – 欧盟所有成员国都加入欧洲货币体系下的汇率机制。 – 要继续缩减汇率浮动的上下限，某些宏观经济政策的
决策要置于欧盟决策。
– 在欧洲实行单一货币制，将各国的货币政策决定权交
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欧洲单一货币的演化
欧洲货币改革初始阶段，1969-1978
• 沃纳报告 – 该报告分三个阶段，为逐步建成经济货币联盟勾画出
了具体的蓝图： – 消除欧洲各国间的汇率波动 – 将欧盟货币政策的决策权集中化 – 逐步减少欧洲各国间现存的贸易壁垒 • 推行欧元的两个原因： – 使欧洲在世界货币体系中扮演更重要的角色 – 将欧盟变为一个名符其实的共同市场
• 马斯特里赫特条约规定欧盟成员国必须满足下述宏观经济指标： – 经济稳定 – 成员国最高通货膨胀率不得超过同期内欧盟通货膨胀率最低的三
个成员国平均通胀水平的1.5%。
– 汇率稳定 – 汇率机制规定各成员国不得在各自初始汇率上贬值。 – 预算准则 – 公共部门预算赤字最多不能超过GDP的3%。 – 国债占GDP的比例不能超过60%。
第20章
▪最优货币区及欧洲的经验
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本章结构
▪欧洲单一货币的演化 ▪欧元及欧元区的经济政策 ▪最优货币区理论 ▪欧洲货币一体化的未来 ▪本章小结
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概述
▪ 欧盟成员国成功的缩小了各国间货币浮动的上 下限
• 这促进了1999年1月1日欧元的诞生 ▪ 本章着重解决以下问题： • 欧盟推行欧元的原因是什么，又是如何运作的？ • 欧元对欧盟成员国的经济发展会起到促进的作
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欧元及欧元区的经济政策
图20-3：欧元对世界主要货币的汇率波动情况
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欧元及欧元区的经济政策
• 1997年签订的稳定及增长公约(SGP)： – 各成员国的中期预算应接近收支平衡或略有盈余 – 对于迟迟不能改善赤字和债务状况的国家设定了
实施金融惩罚的时间表。
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欧元及欧元区的经济政策
▪ 欧洲央行体系