对于期权的购买者（持有者）而言，付出期权费后，只 有权利而没有义务；对期权的出售者而言，接受期权费后， 只有义务而没有权利。
3．期权的内在价值
买入期权在执行日的价值 为
CT max(ST E, 0)
其中， E为执行价， 为标的资产的市场价。 卖出期权在执行日的价值为
PT max(E ST , )
（3）根据交易方法，可分为场内交易和场外交易。场内交易即 是通常所指的交易所交易，指所有的供求方集中在交易所进行竞 价交易的交易方式。场外交易即是柜台交易，指交易双方直接成 为交易对手的交易方式，其参与者仅限于信用度高的客户。
利用金融衍生物对原生资产进行风险管理的基 本策略是套期保值（或对冲hedging）,即交易者在 现货市场和期货（权）市场同时构作两个数量相 同、方向相反的头寸（positions）。
这就是买入期权和卖出期权平价。 同样施权价、同样到期日的买入期权和卖出期权的价格 必须符合上式，否则就会出现套利机会。
1.3 期权的应用
1．应用期权进行保值
保值是指投资者将自身不愿意承担的风险转让给愿意承 担这种风险的投资者的行为。期权工具可以用来防范不利 的价格波动产生的风险。
（1）持股购入看跌期权 例如：一个持有福特汽车公司股票的投资者可能担心股 票在未来几个月会下跌，于是就购买其“看跌期权”这样
导 论 风险管理与金融衍生品
1、风险和金融衍生品的概念
风险（risk）指结果的不确定性。 金融衍生产品（derivatives)是指其价值依赖于基础资产(或称标的资产） (underlyings assets)价值变动的合约（contracts），它是一种风险管理的工具。 金融衍生品共同特征是保证金交易，即只要支付一定比例的保证金就可进行 全额交易，不需实际上的本金转移，合约的了结一般也采用现金差价结算的 方式进行，只有在满期日以实物交割方式履约的合约才需要买方交足贷款。 因此，金融衍生产品交易具有杠杆效应。保证金越低，杠杆效应越大，风险 也就越大。
以上的权利义务在执行日全部结清，不考虑交易成本和税 收，投资者的现金和在施权日现金流量如下表：
不管在执行日价格如何变化，该组合的价值为0。由于 上述组合为无风险投资组合，期末价值为零。如果假设市 场无套利机会，它的期初价值也必然为零，即
C P S Eert 0
即
C P S Eert
2、金融衍生品的分类
（1）根据产品形态，可以分为远期、期货、期权、掉期四大类。
（2）根据原生资产分类，即股票、利率、汇率和商品。如果再 加以细分，股票类中又包括股票期货、股票期权合约和股票指数 期货和期权合约等；利率类中又可分为以短期存款利率为代表的 利率期货、利率远期、利率期权、利率掉期合约和以长期债券利 率为代表的债券期货、债券期权合约；货币类中包括各种不同币 种之间的比值；商品类中包括各类大宗实物商品。
第一章 期权定价基础
1.1 期权及其有关概念 1.2 买入期权与卖出期权的平价 1.3 期权的应用
期权是人们为了规避市场风险而创造出来的一 种金融衍生工具。理论和实践均表明，只要投资 者合理的选择其手中证券和相应衍生物的比例， 就可以获得无风险收益。这种组合的确定有赖于 对衍生证券的定价。上个世纪七十年代初期， Black 和 Scholes 通过研究股票价格的变化规律， 运用套期保值的思想，成功的推出了在无分红情 况下股票期权价格所满足的随机偏微分方程。从 而为期权的精确合理的定价提供了有利的保障。 这一杰出的成果极大的推进了金融衍生市场的稳 定、完善与繁荣。
设 S为股票市价， C为买入期权价格， P为卖出期权价
格， E为执行价，ST为执行日股Eert票价格， t 为距期权日时间，
r 为利率（常数）。 假设投资者现在以价格 C 出售一单位买入期权，以价
格 P 购入一单位卖出期权，以 S 价格购入一单位期权的标
的股票，以利率 r 借入一笔借期为 t 的现金，金额为 E，ert
1.1 期权及其有关概念
1．期权的定义
期权分为买入期权（Call Option）和卖出期权（Put Option）
买入期权:又称看涨期权（或敲入期权），它赋予期权 持有者在给定时间（或在此时间之前任一时刻）按规定价 格买入一定数量某种资产的权利的一种法律合同。
卖出期权:又称看跌期权（或敲出期权），它赋予期权 持有者在给定时间（或在此时间之前任一时刻）按规定价 格卖出一定数量某种资产的权利的一种法律合同。
根据期权的施权价与标的资产市场价之间的关系，期权 可分为币内期权（in the money）（S > E） 、币上期权 （at the money） （S = E） 和币外期权（out of the money） （S < E)。
1.2 买入期权与卖出期权的平价
买入期权、卖出期权和标的资产三者之间存在一种价格 依赖关系，这种依赖关系就称为买入期权、卖出期权平价 （call and put parity）。以欧式股票期权为例，考察一下 这种平价关系。
针对有效期规定不同，期权又分为欧式期权 （European Option）与美式期权（American Option）
欧式期权只有在到期日当天或在到期日之前的某一规定 的时间可以行使的权利
美式期权在到期日之前的任意时刻都可以行使的权利。
2．期权的要素
期权的四个要素：执行价（exercise price或striking price）；执行日（maturing data）；标的资产 （underlying asset）；期权费（option premium）
《期权定价模型与数值方法》
经济数学学院 教师：向开理 2012年04月
期权定价模型和数值方法 导 论 风险管理与金融衍生品 第一章 期权定价基础 第二章 期权定价方法的理论基础__布朗运动、伊藤引 理和Black-Scholes微分方程 第三章 期权定价的树图法和有限差分法 第四章 蒙特卡罗模拟（Monte Carlo Simulation）方法 第五章 参量变化对期权价格的影响
他将来就有权以事先协定的价格出售股票。如果这种股票 的价格真的下跌，那么投资者就可以事先协定的较高价位 售出该股票而获得利润。若股票价格上升 ,期权就变得分文 不值，但投资者只是损失了购买期权的少量期权费，却在 股票上获利。