一般来说，固定股利支付率政策只能适用 只能适用 于稳定发展的公司和公司财务状况较稳定 的阶段。
Wealth
三、常用的股利政策种类
（四）低正常股利加额外股利政策 1、含义： 公司在一般情况下，每年固定支付数额较低的正 常股利，当公司可用于支付股利的利润较多时， 再根据实际情况，向股东增发一定金额的额外股 利。
税前利润（EBT）是计算企业所得税的 基本依据。 税前利润是与企业投资人的投资和政府 提供社会管理服务相对应的利润，其中 净利润是归属于投资人，所得税归政府。
Wealth
一、利润的构成 （EAT）
净利润也称为税后利润（EAT），它是与 投资人权益资金相对应，归属于投资人所 有的利润。 从分配范围来看，利润分配包括息税前利 润分配、税前利润分配和税后利润分配。 净利润在企业留存收益与股利红利之间的 分配。
Wealth
一、利润的构成
净利润 税前利润 息税前利润 从形成方面看 ，息税前利润 ＝税前利润＋ 利息费用；从 分配方面看， 息税前利润＝ 净利润＋所得 税＋利息支出
税前利润＝ 净利润＋所 得税
净利润＝税 前利润－所 得税 财务管理中 一般意义上 的利润分配 指企业净利 润的分配
Wealth
一、利润的构成 （EBIT） 利润的构成
第三节， 第三节，股利政策
Wealth
一、股利政策相关理论 股利政策相关理论
股利 无关论
在一定的假设条件 限定下，公司的股 利政策不会对公司 的市场价值（或其 股票价格）或其资 金成本产生任何影 响。
股利 相关论
股利政策将影响 公司的证券价值 与资产价值 •“一鸟在手”论 •信息传递理论 •纳税差异理论
法律因素
1.资本保全约 束 2.资本积累约 束 3.偿债能力约 束 4.超额累积利 润约束
公司因素
1.现金流量 2.投资机会 3.筹资能力 4.资产流动性 5.盈利的稳定 性 6.资金成本 7.股利政策的 惯性 8.其他因素
股东因素 1.控制权 2.稳定的收 入 3.税赋
其他因素 1.通货膨胀 2.通货紧缩 2. 3.债务契约
第一节， 第一节，利润分配概述
Wealth
三、利润分配的原则 （一） 合乎法规原则 （二） 利益兼顾原则 （三） 积累优先原则
（四） 公平公正原则
（五） 均衡分配的原则
第一节， 第一节，利润分配概述
Wealth
四、利润分配的一般程序
（一） 弥补以前年度亏损 （二） 提取法定盈余公积金 （三） 提取任意公积金
Wealth
该公司2008年投资计划所需的权益资金数 额＝1500×60%＝900（万元） 该公司2007年度可向投资者分配股利的数 额＝1000－900＝100（万元）
Wealth
（一）剩余股利政策
3、优缺点 （1）优点：保持和优化资金结构，降低 公司的资金成本。 （2）缺点：造成股利支付的不确定性， 不利于投资者安排收入与支出，不利于公 司树立良好的形象。 一般适用于公司初创阶段和扩张阶段。
Wealth
（三）固定股利支付率政策
2、优缺点 （1）优点： A、能使股利分配与企业盈余紧密结合， 体现了投资风险与收益的对等关系。 B、股利发放具有一定的弹性，使公司在 这方面没有固定的财务负担和支付压力。
返回
Wealth
（2）缺点： 不利于树立公司的市场形象，因而不利于 股票价格的稳定与上涨。
Wealth
1、“一鸟在手”论
该理论认为公司的股利政策与公司的股票 价格密切相关，即当公司支付较高的现金 股利时，公司的股票价格会随之上升，所 以公司应保持较高水平的股利支付政策。
Wealth
（二）股利相关论
2、信号传递理论 米勒和洛克1985年提出了信号传递理论。 它认为，在信息不对称的情况下，公司可 以通过股利政策向市场传递有关公司未来 获利能力的信息，从而会影响公司的股价。
如还有 剩余的 净利润， 将其作为 股利发 放给股东
Wealth
（一）剩余股利政策
P224 例1：ABC公司2007年可供分配的净利润 为1000万元，2008年投资计划所需资金 1500万元，公司的目标资本结构为权益资 金占60%，债务资金占40%。公司采用剩 余股利政策。 则ABC公司2007年度股利分配情况如下：
向股东（投资人） （四） 向股东（投资人）支付股 利 （利润） 利润）
返回
Wealth
第二节， 第二节，股利政策
一、股利政策相关理论 二、影响股利政策的因素 三、常用股利政策种类 四、股利支付的方式和程序
Wealth
第三节， 第三节，股利政策
一、股利政策相关理论 P218 股利政策是指公司如何确定分配给股东的 股利政策 股利占净利润的比率（即股利支付比率）， 以及选择和确定股利分派的时间、方式、 程序等方面的方针和对策。 其核心是股利支付比率的确定。
Wealth
三、常用的股利政策种类
（二）固定股利政策（或稳定增长的股利政策） 固定股利政策（或稳定增长的股利政策） 1、含义 固定股利政策是指在较长时期内，不管公司盈利 固定股利政策 情况如何，公司每年发放的股利额不变。只有当 公司对未来利润持续增长有确实把握且不会发生 逆转时，才提高每股股利。 在通货膨胀期间，投资者要求的投资报酬率也应 相应提高，公司就采用稳定增长的股利政策 稳定增长的股利政策。如 稳定增长的股利政策 果扣除通货膨胀的影响，基本仍是固定股利政策。
Wealth
（二）固定股利或稳定增长的股利政策
2、优缺点 （1）优点： A、有利于树立公司良好的形象，增强 投资者对公司的信心，稳定股票的价格。 B、稳定的股利额有利于投资者安排股 利收入和支出，特别是那些对股利有着 很高依赖性的股东更是如此。
Wealth
（二）固定股利或稳定增长的股利政策
（2）缺点： A、公司股利支付与公司盈利情况相脱节， 造成投资风险与投资收益的不对称。 B、公司盈利较低时仍要支付固定的股利， 容易引起公司资金短缺，导致财务状况恶 化。 所以，公司确定的固定股利额不应太高， 要留有余地，以免陷入无力支付的局面。
Wealth
（一）股利无关论
根据这一理论，股利政策完全由投资计划 所需要的留用利润来决定，发放股利的数 额应该是满足投资后所剩余的利润。
第三节， 第三节，股利政策
一、股利政策相关理论 股利政策相关理论
Wealth
（二）股利相关论 1、“一鸟在手”论
戈登和林特纳认为，公司未来股价上涨给股东带 来资本利得和公司承诺将来支付较高的现金股利， 在很大程度上都是不确定的。 从收益的确定性或低风险性考虑，投资者宁愿以 较高的价格购买现在就支付现金股利的股票（喻 为“一鸟在手”），而不愿购买将来可能上涨和 将来可能支付较高现金股利的股票（喻为“双鸟 在林”）。
Wealth
股利分配既要考虑公司再投资对资金的需 要，又要考虑股东的愿望，还要考虑其他 因素。 股利相关论较贴近现实，股利的发放将有 利于股价上涨。但事实上，为了投资者的 长远利益，公司应该多寻找好的投资项目， 而不是多发放股利。
第三节， 第三节，股利政策
We政策的因素
Wealth
以上各股利政策各有所长。 其中，固定股利政策和低正常股利加额外 股利政策是企业普遍采用，并为广大投资 者所认可的两种基本政策。 企业在进行股利分配时，可以比照上述政 策的思路和特点，结合本公司的实际，制 定合适的净利润分配政策。
第三节， 第三节，股利政策
四、股利支付的方式和程序 （一）股利支付的方式
返回
第三节， 第三节，股利政策 Wealth 三、常用的股利政策种类
剩余股利政策 固定股利或稳定增长的股利政策
固定股利支付率政策
低正常股利加额外股利政策
返回
Wealth
三、常用的股利政策种类
（一）剩余股利政策 1、含义 剩余股利政策，是指公司在分配净利润，确定股 利支付比率时，首先考虑良好投资机会的资金需 要，将可供分配的净利润优先考虑用于满足投资 机会所需的权益资金需要。 若还有剩余，才将剩余的净利润用于发放股利。
Contents
Wealth
1 2 3
利润分配概述 股利政策 国有资本收益管理的有关规定
Wealth
第一节， 第一节，利润分配概述
一、利润的构成 二、利润分配的意义 三、利润分配的原则 四、利润分配的一般程序
Wealth
第一节， 第一节，利润分配概述
一、利润的构成 P216 （一）息税前利润 （二）税前利润 （三）净利润
Wealth
（四）低正常股利加额外股利政策 2、优缺点： （1）优点： A、具有较大的灵活性。 B、可以在一定程度上维持股利的稳定性，又较 有利于企业维持目标资本结构。 C、吸引靠股利度日的小股东。 （2）缺点： A、股利派发仍然缺乏稳定性 。 B、如果公司较长时期一直发放额外股利，股东 会误认为是正常股利。
Wealth
现金股利
股票股利
财产股利
负债股利
向股东分 派现金为 股利 。
以增发股票 的方式无偿 向股东支付 股利 （红 股）
第二节， 第二节，股利政策
一、股利政策相关理论
Wealth
（一）股利无关论 1961年，莫迪格莱尼和米勒在他们的著名 论文《股利政策、增长与股票价格》中， 经过大量严密的实证研究得出了“股利无 关论”。 股利无关论建立在一系列假设基础上。 四个方面。
Wealth
（一）股利无关论
基于上述假设，股利无关论得出如下结论： 公司的股利政策不会对公司的资产价值产 生影响，股利的分派不会影响投资者对公 司的态度，所以投资者不会关心公司的股 利政策 ； 公司的股票价格与股利政策无关；
Wealth
一般来说，固定股利或稳定增长的股利政 策适用于 适用于经营比较稳定或正处于成长期、 适用于 信誉一般的公司，但该政策很难被长期采 用。