将④、⑦代入①，可得：
Ms=M1=[(1+k)/ （ k+rd+rt·t+e ） ] ·MB ⑧
则，货币乘数m
2019/7/5=⊿Ms/⊿MB=[(1+k)/ （ k+ r +r ·t+e ） ]
（3）短期利率
通常指市场利率 可测性：强 可控性：间接控制 相关性：较好 但容易受非政策、非经济因素影响
2019/7/5
C、基础货币与货币供应量的关系
央行的资产负债表上资产科目余额 增加，或负债科目余额减少，则表明基础 货币从央行流入商业银行或社会大众手中， 从而引起基础货币增加，货币供给量成倍 扩张。
2019/7/5
D、货币乘数
“货币乘数又称货币扩张倍数或货 币扩张系数，它是指中央银行投放或回收 一单位的基础货币，能使货币供给量增加 或减少的倍数。”，即：
2019/7/5
货币政策的主要内容
货币政策的最终目标 货币政策工具 货币政策传导机制 货币政策的中介目标 货币政策的有效性
2019/7/5
◆货币政策最终目标的内容
物价稳定 充分就业 经济增长 国际收支平衡
2019/7/5
◆货币政策最终目标之间的关系
物价稳定与充分就业之间的矛盾 物价稳定与经济增长之间的矛盾 物价稳定与国际收支平衡之间的矛盾 经济增长与国际收支平衡之间的矛盾
C=k·D ④
T=t·D ⑤ 2019/7/5
接上页
在上式中：k、t分别为现金占商业银
行活期存款比率和定期存款与活期存款的
比率；rd、 rt 、e分别为法定活期存款准
备金率、法定定期存款准备金率和超额存 款准备金率
2019/7/5
再接上页
将④、⑥代入②，可得：
D ＝ MB/ （ k+ ⑦
rd+rt·t+e ）
货币供应量 银行信贷规模 中长期债券利率
（1）准备金存款
准备金存款：法定存款准备金、超额存款 准备金
可测性：强 可控性：较强（针对法定存款准备金而言） 相关性：较高
2019/7/5
（2）The Base Money
基础货币
2019/7/5
A、基础货币的涵义
也称货币基础或高能货币（high-powered money ）
2019/7/5
（4）货币供给量
M0、M1、M2 可测性： 逐渐下降 可控性： M0最强、 M1、M2较强 相关性：密切
2019/7/5
（5）银行信贷规模
指银行体系对社会大众及经济单位的存贷 款的总额度；
可测性：通过银行和非金融机构的资产表 反映；
可控性：间接控制 相关性：较强
2019/7/5
货币供应量目标
货币供应量作为货币政策的中介目标曾受 到货币主义者的高度推崇，并在20世纪 70-80年代之间大行其道
是否以货币供应量为中介目标，取决于货 币供应与实际产出和价格之间是否存在稳 定的联系以及货币供应量的可控性
2019/7/5
货币供应量作为中介目标的局限性
金融创新加大了货币统计口径的复杂性和困难 程度
基础货币＝现金＋商业银行准备金存款
2019/7/5
B、影响基础货币的因素
国外部门
央行的国外资产增加， MB增加；反之， MB减少
政府部门
央行对财政的资产增加， 则MB增加，反之，MB减少；
银行部门
央行对商业银行债权增加，则MB增加；反之，MB减少
其他因素
央行其他资产增加，则，MB增加；反之，MB减少
中国货币政策的中介目标
2019/7/5
内容概要
货币政策中介目标选择的理论分析 货币政策中介目标的国际演变 中国货币政策的中介目标
2019/7/5
2019/7/5
◆ 货币政策的涵义
“货币政策是中央银行为了 实现其特定的经济目标而采取的各种控 制和调节货币信用量的方针和措施的总 称。”
2019/7/5
◆ 货币政策工具
“中央银行为达到货币政策目 标而采取的各种手段和措施。”
2019/7/5
◆货币政策工具的种类
法定存款准备金率 一般性政策工具 再贴现率
公开市场业务 直接信用控制（信用分配、直接干预、 选择性政策工具 流动性比率、利率最高限额、特种存款） 间接信用控制（道义劝告、窗口指导）
货币供应量与产出之间的关系变得不稳定 金融创新降低了货币供给量作为中介目标的可
控性
2019/7/5
利率中介目标
在经历货币供应量作为中介目标的失效以 后，西方许多国家又重新将利率作为货币 政策的中介目标
2019/7/5
2019/7/5
货币政策中介目标的国际演变
货币政策中介目标的历史变迁
20世纪50-60年代，利率是西方国家所采取的主要中介目 标
70-80年代，货币学派和新古典学派的兴起以及实践中出 现了“滞胀”，货币供应量成为主导的中介目标
自80年代末以来，货币供应量的“可控性”、“可测性”、 “相关性”都受到了严重的挑战，许多发达国家逐步放弃 以货币供应量为中介目标，在政策运作上监测更多的变量， 主要是以利率、汇率等价格型变量为主
可控性。中央银行通过运用各种货币政策工具, 能对该中介指标进行有效的控制和调节；
相关性。中介目标必须和最终目标有密切的相 关性,中央银行通过对中介目标的调控,能够促 使最终目标的实现。
2019/7/5
◆ 货币中介指标的种类
中介指标
2019/7/5
近期中介指标
准备金存款 基础货币 短期利率
远期中介指标
2019/7/5
◆货币政策的中介指标
“货币政策中介指标是指受货币政 策工具作用，并影响货币政策最终目标的 传导性金融指标”2019/7/5◆ 货币政策中介指标的特征
控制启动器 传导指标指示器 反馈指示器
2019/7/5
◆ 选择货币政策中介指标的标准
可测性。中介指标要有较明确的定义,中央银行 能迅速而准确地获得该变量的数据资料并对其 进行定量分析；
m=⊿Ms/⊿MB
2019/7/5
货币乘数的决定
货 币 供 给 量 (Ms):M1 ＝ 现 金 (C) ＋ 活 期 存 款 (D) ①
基 础 货 币 （ MB ） ＝ 现 金 (C ) + 商 业 银 行 准 备 金 总 额 (R ) ②
商 业 银 行 吸 收 总 存 款 ＝ 活 期 存 款 (D)+ 定 期 存 款 (T) ③