finance) “(连续)时间金融的问题，……，就是不确定性和时 间。”
不确定性和时间：clouds VS. clocks 关于不确定性的意识，概括地称为“时间”。因为有了时
间意识的生命个体，必试图预测未来
什么是风险？
Knight（1921）：不确定性或风险
如果知道随机变量的概率分布，此时面
资本的时代精神
历史证明：后工业化社会的经济
增长是靠负债滋养的，拿未来作 抵押，而不是靠过去积攒的储蓄 时代的精神与文化：不仅是生产 ，还有分配；不仅是创造，还有 销售 资本的流动VS劳动力流动： APPLE案例
行走的太快了，灵魂都跟不上了
快乐。 慢。 生活
关于创新
创新曾经是一个好词，当它与“源泉”、“动力”、“灵魂”
能改变我们在社会地位上的不平等
“不患寡而患不均，不患贫而患不安”（ 论语），均的不仅是利益，还包括机会 钱是现代社会奴役劳动者的新武器
Friedrich A. Hayek Nobel Prize in Economics 1974
货币：一种作为媒质的力量
网络类型 网络结构 媒质
（1）科层制
Fraud Risk
Interest Rate Risflation Risk）
百年债券
p 纽约市政府每年3月1日和9月1日分两次向债券持有人偿
付年息，面值1000美元的债券年息为70美元。
p 在美国内战时期，70美元可不是小数目，够付一个中产
之家住宅的“首付”了。
B
Caa Ca C
B
CCC CC DDD, D
流动性风险：LCTM事件
q starting capital: $ 1 billion (Mar-94)
q before collapse: $
6.7 billion (Aug-97) q Quick downfall in 1998 风险是可以规避的，不确 定性是我们必须面对的
1.85% 4.32 4.84 3.51 5.22
9.81% 5.39 3.36 8.83 6.90
24.03% 2.74 -2.47 11.35 8.34
10.28% 15.57 11.60 25.89 17.07
r7.83% r4.28 r6.53 r14.25 -r1.04
-a43.13% -a38.40 -a26.73 -a43.95 -a38.63
等词语在一起，我们天真的以为创新不足是因为重视和投入
的不够，但后来发现越提倡创新，越扼杀创新。时至当下， 携经济改革的巨幅红利，“创新”成为自我推销的最佳词语， 成为文过饰非的绝好用语的时候，该词已经不再神圣。 创新的回归
立场的价值
TOTAL RETURN ON INVESTMENT STOCKS (includes price changes and dividends) Dow Jones Industrial Average Standard & Poor's 500 Stock Index Russell 2000 Dow Jones Wilshire 5000 BONDS (Barclays Capital Indexes) Long-Term Treasury Index U.S. Credit Index AA-rated segment Municipal Bond Index Intermediate-Term Treasury Index Mortgage-Backed Securities Index MUTUAL FUNDS Lipper Growth Fund Index Lipper Growth and Income Fund Index Lipper Balanced Fund Index Lipper International Fund Index Lipper Multi-Cap Value Index 2006 19.05% 15.79 18.37 15.88 2007 8.88% 5.49 -1.57 5.62 2008 -31.93% -37.00 -33.79 -37.23
对就是风险(Risk)。
如果不知道每个将来结果发生的概率，
此时面对的则是不确定性(Uncertainty)。
一命二运三风水四积阴德五读书
六名七相八敬神九交贵人十养生
生命是伟大的朝圣之旅（朱文信）
风险的来源
Market Risk
Liquidity Risk
Credit Risk
Operational Risk
权力
（2）全连接
货币
价值
（3）小世界
情感
只有情感可能让身形对心性的束缚有所放松，从而获得最终的自由
什么是金融？
所谓金融，顾名思义就是指资金的融通或者说资本的借贷
。更进一步，金融需要解决的首要问题和核心问题就是：
如何在不确定环境下对资源进行跨期地最优配置。
默 顿 (Merton ， 1996) 《 连 续 时 间 金 融 》(continuous-time
Highest quality
High quality High-medium quality Medium quality Medium-low quality
Aaa
Aa A Baa Ba
AAA
AA A BBB BB
Low quality (speculative)
Poor quality Very poor quality Lowest quality (in default)
p 《纽约时报》算了一笔账，如果在1868年投资1000美元
购买这一债券，债券今年到期，可净赚9870美元利息， 可谓红利滚滚。
p 新华社特稿，2009年2月13日
信用风险与评级
Ratings Assigned by: Description of Security Moody’s Standard and Poor’s
企业创新金融工具运用与案例分析
浙江工商大学金融学院 楼迎军 2014.10.26
第一部分
云与钟：金融的认知之维
钱是最伟大的自由工具
因为在现代社会里，是通过货币收入的限
制，才感到那种由于相对的贫困依然强加
在我们身上的束缚，许多人憎恨作为这种 束缚的象征的货币，但这是错把人们感到 一种力量存在的媒介当作原因 无论我们在物质上取得多大的进展，都不