高铁行业市场分析报告2020年4月1. 2019 年全国高铁客运继续维持快速发展三十年磨一剑，中国高铁动车组的发展总体上是由规划设想到技术引入，再到技术输出的历程。

自20 世纪80 年代中期提出兴建高速铁路的动议起，我国高铁运输技术主要经历了规划初探、外为我用、自主技术攻关、走出国门领先全球四个阶段。

从战略构思到如今“八横八纵”渐织渐密，高铁的进步与我国国计民生的发展相伴相随。

图1：我国高铁动车发展历程资料来源：国务院官网，国家铁路局官网，前瞻产业研究院，市场部1.1. 全国高铁里程已达3.5 万公里，高铁网持续建设中全国高铁营业里程持续突破，预计到2025年高铁网规模实现3.8万公里目标。

截至2019 年末，全国铁路营业里程达13.90 万公里以上，其中高铁3.5 万公里，同比增加约5100 公里，十年复合增速达21.26%，高铁营业里程占铁路营业里程比重达25.18%。

根据《中长期铁路网规划》，到2025 年全国铁路网规模达到17.5 万公里，其中高速铁路3.8 万公里；到2030 年，基本实现内外互联互通、省市区县通达覆盖。

图2：2019 年高铁营业里程占比达25.18%16141210830%25%20%15%10%5%13.913.212.712.412.111.210.39.89.39.18.68.063.53.04 2.52.32.01.60.92008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019高铁营业里程(万公里)铁路营业里程(万公里)占比(右轴)1.12 0.70.50.1 0.30 0%资料来源：Wind，京沪高铁2019 年报，市场部铁路基建投资稳步推进，2020 年铁路工作目标确保投产高铁新线在 2000 公里以上。

2019 年，铁路投资任务全面 完成，投产新线 8489 公里，其中高铁 5474 公里。

全国铁路固定资产投资完成额 8029 亿元，自十三五以来保持在 8000 亿元水平以上。

展望 2020 年，确保新线投产水平在 4000 公里以上、高铁投产 2000 公里是国铁集团铁路工作的重要目 标。

届时，全国铁路网能基本覆盖城区常住人口 20 万以上城市，高速铁路网覆盖 80%以上的大城市，动车组列车承担 旅客运量比重达到 65%。

图 3：16-19 年高铁新增产能 CAGR 达 42.22%图 4：16-19 年铁路复线新增产能 CAGR 达 21.31%6,000 5,000 4,000 3,000 2,0001,0005,474100% 80% 60%40% 20% 0%7,000 6,000 5,000 4,0003,000 2,000 1,0006,44860% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 4,1004,7113,61220163,2232,18220171,9032016-10% -20%20182019201720182019高铁新增产能(公里)同比增速(右轴) 复线新增产能(公里)同比增速(右轴)资料来源：Wind ，市场部 资料来源：Wind ，市场部1.2. 2019 年全国高铁旅客发运 22.9 亿人次，占比提升至 62.57%2019 年全国高铁旅客发运 22.9 亿人次，同比增长 14.2%，高铁客运维持高增。

2019 年，高铁动车组客运量占铁 路总客运量比重高增至 62.57%，同比增加约 3 个百分点。

自 2008 年高铁动车组正式投运以来，高铁动车组承担客运 量呈现指数性增长，复合增速高达 68.55%，纵向看，铁路客运持续向高铁动车组转移，高铁客运运力实现高速释放。

图 5：2019 年高铁客运量 22.9 亿人，同比增速 14.2% 40 35 30 25 20 15 10 5 36.670% 60% 50% 40% 30% 20% 10%0%33.730.828.125.323.622.921.120.118.6 18.917.516.815.214.6 12.29.67.05.33.92.92008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019铁路客运量(亿人)高铁客运量(亿人)占比(右轴)资料来源：Wind ，国铁集团，市场部1.30.10.5高铁网的完善带动高铁客运占比不断提升，从而贡献铁路客运占比增量。

2019 年，全国客运量合计 176 亿人次， 铁路 36.6 亿人次，占比较上年提升 2 个百分点至 20.8%，以 2015 年为拐点回升态势巩固，其中高铁客运量贡献了 13.01% 的占比；全国旅客周转量合计 3.53 万亿人公里，铁路旅客周转量 1.47 万亿人公里，铁路运输分担率自 2015 年反超公 路以来维稳在 40%左右，位居四大运输方式首位。

横向看，相较其它三种主要运输方式，铁路对旅客运输的贡献占比 扩大，很大程度上受益于高铁路网完善所带来的中长途出行舒适度、便捷度提升。

图7：2015 年起铁路运输分担率反超公路图6：铁路客运量占比回升110% 90% 70% 50% 30% 10% -10%110%90%70%50%30%10%-10%铁路公路民航水运铁路公路民航水运资料来源：Wind，市场部资料来源：Wind，市场部1.3. 高铁龙头完成上市，开启高铁资产证券化之路京沪高铁坐拥京沪黄金客运线。

2011 年全长1318 公里的京沪高铁正式开通，一线纵贯南北商政枢纽，连接着北京南、南京南和上海虹桥等全国性交通要地，设计时速350 公里/小时，设计区间最小列车追踪间隔为3 分钟。

京沪高铁是我国中长期铁路规划“八纵八横”高铁干线之一，共设24 站，其中包括北京南、天津西、济南西、南京南和上海虹桥5 个始发站，以及徐州东、天津南、苏州北等19 个中间站。

京沪高铁沿线覆盖华北、华东地区四省三直辖市约3.7 亿人口，以完善的基建网络及运输服务撬动近四成的全国GDP 总量。

图8：京沪线连接我国政商枢纽数据来源：京沪高铁招股说明书，市场部高铁龙头2020年1月登陆A股，优质高铁资产证券化之路开启。

2020 年1 月10 日，公司在上交所主板上市，完成首次公开发行人民币普通股62.86 亿股，募资总额306.76 亿元，本次募集资金与部分自筹资金用于收购上海局集团和铁路发展基金持有的京福安徽公司65%的股权。

2020 年1 月21 日，京福安徽公司65%的股权已变更登记至公司名下。

公开发行股份后，公司控股股东为中国铁投不变，控股比例由49.76%降至43.39%，实际控制人仍为国铁集团。

图9：公司实控人为国铁集团资料来源：京沪高铁2019 年报，市场部2. 高铁龙头2019 年归母净利润119 亿元2.1. 京沪高铁2019 年收入、利润双增收入端：2019年京沪高铁实现营收329.42亿元，同比增长5.72%。

项目分拆来看，营业收入主要由本线车旅客运输服务收入与提供路网服务收入两大业务收入构成，二者分别占比47.49%、51.66%。

毛利较高的跨线车列次增长带动京沪高铁2016-2019 年营业收入稳定增长，复合增速7.85%。

总体上看，两大业务营收平分秋色，本线车旅客运输业务收入占比贡献逐年略有下滑。

图10：公司营业收入稳增350 300 250 200 150 100 5056%54%52%50%48%46%44% 54.04% 52.67%1.762.792.661.54170.18151.02138.12119.1550.68%157.9147.49%156.45155.672017141.8920162018 2019旅客运输收入(亿元，左轴)其他收入(亿元，左轴)提供路网服务收入(亿元，左轴)旅客运输收入占比(右轴)资料来源：京沪高铁公告，市场部利润端：2019年京沪高铁实现归母净利润119.37亿元，同比增长16.48%。

跨线车加开带动毛利稳增，叠加公司偿还部分有息贷款拉低财务费用，公司归母净利润连年递增，复合增速14.74%，摊薄净资产收益率也由2016 年的5.66% 上升至2019 年的7.52%，提升近2 个百分点。

图11：公司归母净利润稳增140 120 100 8018%16%14%12%10%8%16.48%119.3714.55%90.53102.4813.19%79.03606%404%202%0 0%2016 2017 2018 2019归母净利润(亿元)同比增长资料来源：京沪高铁公告，市场部。