金融危机对我们的世界产生怎样的影响
我们选择了三种数据，一种是隔月的， 我们选择了三种数据，一种是隔月的，一种是 一个月的，一种是三个月的。 一个月的，一种是三个月的。我们主要看的是 隔月和一个月之间的息差，首先在07年的 年的7、 隔月和一个月之间的息差，首先在 年的 、 下面我们看一下反映信用市场信用紧张程度的 下面 8月份可以看一下一个月的跟隔月的之间的息 月份可以看一下一个月的跟隔月的之间的息 指标。第一个是LIBOR。 差数据迅速拉大，然后到了后来， 差数据迅速拉大，然后到了后来，随着美联储 宽松的货币政策的推行，总体LIBOR水平在 宽松的货币政策的推行，总体LIBOR水平在 下降，但是他们之间的息差还是相当大的， 下降，但是他们之间的息差还是相当大的，尤 其在07年的 年的11、 月份 月份。 其在 年的 、12月份。
金融危机对我们的世界产生怎样的影响 • 第四，金融机构面临严重的经营危机与信用危机。 第四，金融机构面临严重的经营危机与信用危机。金融危机发 生后，无论美国还是世界其他国家，金融市场都是一片混乱。 生后，无论美国还是世界其他国家，金融市场都是一片混乱。 过度投资与放贷，大量金融衍生产品推出后监管失控， 过度投资与放贷，大量金融衍生产品推出后监管失控，使银行 形成了大量不良资产，致使金融机构资金链断裂， 形成了大量不良资产，致使金融机构资金链断裂，无法正常运 美国五大投资银行全部消失，特别是具有150年历史的雷 转。美国五大投资银行全部消失，特别是具有 年历史的雷 曼兄弟投资公司的破产，使得世界各国银行和投资人损失巨大， 曼兄弟投资公司的破产，使得世界各国银行和投资人损失巨大， 金融机构面临严重的经营危机和信用危机。 金融机构面临严重的经营危机和信用危机。
金融危机对我们的世界产生怎样的影响 • 第五，世界货币体系紊乱，各国货币汇率巨幅波动。金融危机 第五，世界货币体系紊乱，各国货币汇率巨幅波动。 发生后，各国货币汇率剧烈波动， 发生后，各国货币汇率剧烈波动，给国际经营和外汇兑换带来 重大影响。 重大影响。 • 虽然在近期金融危机中美元表现强势，但根据分析，美国为缓 虽然在近期金融危机中美元表现强势，但根据分析， 解经济颓势，可能会通过增加货币发行、 解经济颓势，可能会通过增加货币发行、降低利率等手段来刺 激经济，美元随时可能停止升值而贬值。所以， 激经济，美元随时可能停止升值而贬值。所以，两种因素互相 作用的结果， 作用的结果，不可避免地会加大美元与其他国家货币汇率的波 动幅度和风险。 动幅度和风险。
为什么会发生金融危机呢？
次级房地产 按揭贷款
房贷证券化
投资银行的 异化 信用违约掉 期（CDS）
金融杠杆率 过高 对冲基金缺 乏监管
次级房地产按揭贷款
按照国际惯例，购房按揭贷款是 按照国际惯例，购房按揭贷款是20%—30%的首付然 的首付然 后按月还本付息。但美国为了刺激房地产消费，在过 后按月还本付息次级房地产 。但美国为了刺激房地产消费， 按揭贷款 年里购房实行“零首付 去10年里购房实行 零首付 ，半年内不用还本付息，5 年里购房实行 零首付”，半年内不用还本付息， 年内只付息不还本， 年内只付息不还本，甚至允许购房者将房价增值部分 再次向银行抵押贷款。 再次向银行抵押贷款。这个世界上最浪漫的购房按揭 贷款制度，让美国人超前消费、超能力消费， 贷款制度，让美国人超前消费、超能力消费，穷人都 住上大房子，造就了美国经济辉煌的十年。 住上大房子，造就了美国经济辉煌的十年。但这辉煌 背后就潜伏了巨大的房地产泡沫及关联的坏账隐患。 背后就潜伏了巨大的房地产泡沫及关联的坏账隐患。
金融危机对我们的世界产生怎样的影响 • 第三，一旦美国经济陷入衰退，发展中国家很难置身事外。目 第三，一旦美国经济陷入衰退，发展中国家很难置身事外。 前美国GDP仍占全球 仍占全球GDP的25%，美国居民一年消费 万亿美 前美国 仍占全球 的 ，美国居民一年消费9万亿美 元，中国居民一年消费1万亿美元，而印度居民一年仅消费6千 中国居民一年消费 万亿美元，而印度居民一年仅消费 千 万亿美元 亿美元， 亿美元，因此金砖四国目前尚不能取代美国成为全球经济增长 的引擎。美国居民消费下降将影响发展中国家的出口， 的引擎。美国居民消费下降将影响发展中国家的出口，美元贬 值将会削弱发展中国家某些出口产品的竞争力， 值将会削弱发展中国家某些出口产品的竞争力，同时也会损害 发展中国家外汇储备的国际购买力， 发展中国家外汇储备的国际购买力，美国经济衰退将会导致短 期资本的波动性加大， 期资本的波动性加大，从而放大或者刺破发展中国家的资产价 格泡沫。 格泡沫。
金融杠杆率过高
金融市场要稳定，金融杠杆率一定要合理。 金融市场要稳定，金融杠杆率一定要合理。美国 金融机构片面追逐利润过度扩张， 金融机构片面追逐利润过度扩张，用极小比例的 自有资金通过大量负债实现规模扩张， 自有资金通过大量负债实现规模扩张，杠杆率高 达1:20—30甚至 甚至1:40—50。在过去的5年里，美 。在过去的 年里， 甚至 年里 金融杠杆率 国金融机构以这个过高过大的杠杆率， 国金融机构以这个过高过大的杠杆率，炮制了一 过高 个巨大的市场和虚假的繁荣。 个巨大的市场和虚假的繁荣。比如雷曼兄弟就用 40亿美元自有资金，形成 亿美元自有资金，亿美元自有资金 形成2000亿美元左右的债 亿美元左右的债 券投资。 券投资。
信用违约掉期（ 信用违约掉期（CDS） ）
美国的金融投资杠杆率能达到1:40—50，是因为 ， 美国的金融投资杠杆率能达到 CDS制度的存在，信用保险机构为这些风险巨大的 制度的存在， 制度的存在 融资活动提供担保。若融资方出现资金问题， 融资活动提供担保。若融资方出现资金问题，由提 供保险的机构赔付。但是，在没有发生违约行为时， 供保险的机构赔付。但是，在没有发生违约行为时， 保险机构除了得到风险补偿外，还可将CDS在市场 保险机构除了得到风险补偿外，还可将 在市场 公开出售。由此形成一个巨大的规模超过33万亿美 公开出售。由此形成一个巨大的规模超过 万亿美 元的CDS市场。CDS的出现，在规避局部风险的同 市场。 的出现， 元的 市场 的出现 时却增大金融整体风险， 时却增大金融整体风险，使分散的可控制的违约风 信用违约掉 险向信用保险机构集中， 险向信用保险机构集中，变成高度集中的不可控制 期（CDS） 的风险。 的风险。
房贷证券化
出于流动性和分散风险的考虑， 出于流动性和分散风险的考虑，美国的银行金 房贷证券化 融机构将购房按揭贷款包括次级按揭贷款打包 证券化，通过投资银行卖给社会投资者。 证券化，通过投资银行卖给社会投资者。巨大 的房地产泡沫就转嫁到资本市场，并进一步转 的房地产泡沫就转嫁到资本市场， 嫁到全社会投资者——股民、企业以及全球各 嫁到全社会投资者 股民、 股民 种银行和机构投资者。 种银行和机构投资者。
对冲基金缺乏监管
以上五个环节相互作用， 以上五个环节相互作用，已经形成美国金融危 机的源头，而“追涨杀跌 的对冲基金又加速危 机的源头， 追涨杀跌”的对冲基金又加速危 追涨杀跌 机的发酵爆发。 机的发酵爆发。美国有大量缺乏政府监管的对 冲基金，当美国经济快速发展时， 冲基金，当美国经济快速发展时，对冲基金大 肆做多大宗商品市场，比如把石油推上147美 肆做多大宗商品市场，比如把石油推上 美 元的天价；次贷危机爆发后， 元的天价；次贷危机爆发后，对冲基金又疯狂 做空美国股市，加速整个系统的崩盘。 做空美国股市，加速整个系统的崩盘。
投资银行的异化
投资银行本是金融中介， 投资银行本是金融中介，但美国的投 资银行为房贷证券化交易的巨额利润 所惑而角色异化。 所惑而角色异化。在通过承销债券赚 取中介费用的同时，大举买卖次级债 取中介费用的同时， 投资银行的 异化 券获取收益。形象地说， 券获取收益。形象地说，是从赌场的 发牌者变为赌徒甚至庄家。 发牌者变为赌徒甚至庄家。角色的异 化不仅使中介者失去公正， 化不仅使中介者失去公正，也将自己 拖入泥潭不能自拔。 拖入泥潭不能自拔。
对冲基金缺 乏监管
次级房地 产按揭贷 款 对冲基金缺 乏监管 房贷证券化
信用违约掉 期（CDS） ） 金融杠杆 率过高
投资银行的 异化
这六大环节一环扣一环， 这六大环节一环扣一环， 形成美国金融泡沫的螺 旋体和生长链。 旋体和生长链。其中一 环的破灭， 环的破灭，就会产生多 米诺骨牌效应， 米诺骨牌效应，最终演 变成今天美国乃至世界 的金融危机。 的金融危机。
08金融危机知多少 金融危机知多少
--全球性金融危机分析
是什 么
为什 么
怎么样
金融危机到底是什么 2008年9月15日，世界聚焦美国华尔街。当日，美国第 年 月 日 世界聚焦美国华尔街。当日， 四大投资银行雷曼兄弟公司申请破产保护， 四大投资银行雷曼兄弟公司申请破产保护，第三大投 资银行美林证券公司被美国银行收购，受此影响， 资银行美林证券公司被美国银行收购，受此影响，纽 约股市15日巨幅下挫。 日巨幅下挫。 约股市 日巨幅下挫是什 么 有人说这是“百年一遇的大地震 百年一遇的大地震”，也有人用“金融风暴 金融风暴” 有人说这是 百年一遇的大地震 ，也有人用 金融风暴 比喻这场危机。 比喻这场危机。 当前的金融危机是由美国住宅市场泡沫促成的此次全 球性经济危机又称次贷危机或次级房贷危机， 球性经济危机又称次贷危机或次级房贷危机，也译为 次债危机。它是指一场发生在美国， 次债危机。它是指一场发生在美国，因次级抵押贷款 机构破产、投资基金被迫关闭、 机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的 风暴。 风暴。它致使全球主要金融市场隐约出现流动性不足 危机。 危机。
金融危机对我们的世界产生怎样的影响
第二，加剧了国际金融市场的不确定性， 第二，加剧了国际金融市场的不确定性，使得国际金融市场在未来一段 时间出现动荡的可能性大大增加。 时间出现动荡的可能性大大增加。由于目前次贷危机造成的总损失不确 次级抵押贷款证券化产品在全球机构投资者中的分布也不透明， 定，次级抵押贷款证券化产品在全球机构投资者中的分布也不透明，国 际金融市场上出现了持续的流动性短缺和信贷紧缩， 际金融市场上出现了持续的流动性短缺和信贷紧缩，发达国家央行的联 手注资和美联储的连续下调联邦基金率， 手注资和美联储的连续下调联邦基金率，在一定程度上缓解了流动性短 但是没有显著改善信贷紧缩的状况。同时， 缺，但是没有显著改善信贷紧缩的状况。同时，国际金融市场上各类风 险资产定价的评估以及短期国际资本从发 险资产定价的评估以及短期国际资本从发展中国家资本市场向美国资本 市场回流以缓解流动性不足的压力进一步加剧了国际金融市场的动荡。 市场回流以缓解流动性不足的压力进一步加剧了国际金融市场的动荡。