PPP资产证券化课程目录
引言、PPP项目证券化
一、关于PPP证券化的政策 u《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作（PPP）项目资产证券化相关工作的通知》发 改投资[2016]2698号 u中国证券投资基金业协会《关于PPP项目资产证券化产品实施专人专岗备案的通知》：指定专人 负责，即报即审、提高效率，加快备案速度，优先出具备案确认函。 u上海证券交易所《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作（PPP）项目资产证券化业务 的通知》深圳交易所《深圳证券交易所关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作（PPP） 项目资产证券化业务的通知》：即报即审、专人专岗负责”。对于申报项目，受理后5个交易日 内出具反馈意见，管理人提交反馈回复确认后3个交易日内召开挂牌工作小组会议。 u财政部《关于规范开展政府和社会资本合作项目资产证券化有关事宜的通知》2017年55号
引言、PPP项目证券化
二、第一批PPP资产证券化项目 “中信建投-网新建投庆春路隧道PPP项目资产支持专项计划” “中信证券-首创股份污水处理PPP项目收费收益权资产支持专项计划”（ “华夏幸福固安工业园区新型城镇化PPP项目供热收费收益权资产支持专项计划” “广发恒进-广晟东江环保虎门绿源PPP项目资产支持专项计划”
第一部分 资产证券化概念
※ 银监会 ※ 证监会 ※ 银监会 ※ 证监会
※ 基金业协 会 ※ 基金业协 会
一、资产证券化
一、什么是资产证券化？ 资产证券化，发起人将缺乏流动性但能在未来产生可预见的稳定现金流的资产或资产组合出 售给SPV，由其通过一定的结构安排，分离和重组资产的收益和风险并增强资产的信用，转化 成由资产产生的现金流担保的可自由流通的证券，销售给金融市场上的投资者。
130号
深圳证券交 易所
《上海证券交易所资产证券化业务指引》
上证发
上海证券交
[2014]80号 易所
2014.1 2.24
2014.1 1.25
2014.1 1.26
四、资产转移和风险隔离
风险隔离（破产隔离）：将产生现金流的资产与发起人任何的财务风险相隔离，确保资产产生的 现金流得以按证券化的结构设计向投资者偿付证券权益，实现资产信用融资。 n破产隔离的含义（1）资产出售方对出售资产没有追索权，当出售方出现信用恶化或破产都不会 用证券化的资产偿付，不会对证券投资者造成影响；与企业债有本质区别，资产证券化产品的评 级可能高于资产原始所有人的评级；（2）当资产池出现损失时，证券投资者的追索权也只限于 资产本身，而不能要求资产出售方承担责任。
发行金 底层资产 额
（万元）
利率区间
隧道专营权 庆春路 合同收益权 过江隧道
70000
4.05%4.15%
污水处理收 污水处理
费收益权
厂
53000
3.7%-4.6%
供热收费 收益权
供热厂 供热管线
70600
3.9%-5.2%
污水处理收 污水处理
费收益权
厂
32000
4.15%
引言、PPP项目资产证券化
三、我国资产证券化类别
目前我国资产证券化按监管部门主要有四种类型： 1、银监会、央行审批监管的信贷资产证券化； 2、证监会监管的证券公司企业资产证券化（专项资产管理计划）； 3、中国银行间市场交易商协会注册发行的资产支持票据； 4、保监会监管的保险资管项目资产支持计划。 这四种模式中，信贷资产证券化业务的设计、运作相对最为规范，资产支持票据的实质
一、资产证券化
四、资产证券化的作用（企业角度） 提前收回投资：原始权益人可以通过转让基础资产的方式，提前收回投资和收益 ，解决投资回 收期过长的问题 降低融资成本：通过基础资产与企业的风险隔离，可获得更高的信用评级 优化财务状况：盘活存量资产，增强企业流动性
以债权为基础资产时，可以实现表外融资，不增加负债 自主安排资金使用： 融资规模期限灵活：融资规模由基础资产的预期现金流决定，不受企业将资产限制，没有期限 要求，由资产期限决定。
二、财政部PPP项目证券化
一、《关于规范开展政府和社会资本合作项目资产证券化有关事宜的通知》财金〔2017〕55 号 1、项目运营阶段；积极探索项目公司在项目建设期依托PPP合同约定的未来收益权，发行资 产证券化产品，进一步拓宽项目融资渠道。 2、按照使用者付费、政府付费、可行性缺口补助等不同类型，以能够给项目带来现金流的收 益权、合同债权作为基础资产，发行资产证券化产品。 3、在项目建成运营2年后，项目公司的股东可以以能够带来现金流的股权作为基础资产，发 行资产证券化产品，控股股东发行规模不得超过股权带来现金流现值的50%，其他股东发行规 模不得超过股权带来现金流现值的70%。 4、项目运营阶段，为项目公司提供融资支持的各类债权人，以及为项目公司提供建设支持的 承包商等企业作为发起人（原始权益人），可以合同债权、收益权等作为基础资产，
四、什么是SPV
一、特殊目的载体及其法律地位 u信托公司：信托计划 u证券公司：资产管理计划 《证券公司及基金管理子公司资产证券化业务管理规定》根据《证券法》《证券投资基金法》 《私募投资基金监督管理暂行办法》制定；《证券投资基金法》本法未规定的，适用《中华 人民共和国信托法》、《中华人民共和国证券法》。 u资产支持票据：发行载体可以为特定目的信托、特定目的公司或交易商协会认可的其他特定 目的载体（以下统称特定目的载体），也可以为发起机构. u保险资产管理计划
合
保险资管公司作为受 托人，从原始权益人 受让基础资产，以其 产生的现金流为偿付 支持，发行收益凭证
主管机构 央行、银监会（备案）
证监会（备案）
交易商协会（注册） 保监会（审批）
发行方式
全国银行间债券市场 公开或定向发行
交易市场 全国银行间债券市场
登记托管机 中央国债登记结算有
构
限公司
公开或非公开发行
一、资产证券化
三、资产证券化的特点 n资产证券化
原始权益人
SPV 资产
现金流
投资者
风险隔离
现金流
n项目融资：侧重于保护融资方利益，资产证券化侧重于保护投资人利益。
项目融资中资产不转移，对债务人有使限用追者索。
某某电力有限公司
A电厂
B电厂
C电厂
甲
乙
丙
投资者
一、资产证券化
四、资产证券化的作用 u可以把一些缺乏流动性的优质资产转化为流动性较高的证券资产，进而能够盘活存量资产；增 加企业现金。 u一种表外融资方式：发起人将证券化的资产从其资产负债表中剔除并确认收益和损失。运用出 表型资产证券化产品，不会加大企业融资杠杆，避免生成金融风险；资产证券化调整资产负债 表同一列的资产，但不调整资产负债率； u相比较于其他债券产品，资产证券化产品具有不同类型的外部增信保障，可以降低投资风险。
序号 1 2 3 4
名称
中信建投网新建投 庆春路隧道PPP项目
中信首创污水处理 PPP项目
华夏幸福固安供热 收费PPP项目
广发恒进环保虎门 绿源PPP项目
原始权益人
杭州庆春路过 江隧道有限公
司
首创股份旗下 山东地区四家 全资水务公司
固安九通基业 公用事业有限
公司 东莞市虎门绿 源水务有限公
司
基础资产类 型
四、什么是SPV
SPV的作用：从原始权益人受让基础资产，以此为基础向投资者发行收益凭证或证券，主要是 为了达到将资产的风险与原始权益人隔离的目的和税收方面的考虑。SPV的功能包括三方面： 1、代表投资者拥有基础资产，并作为证券或受益凭证的发行主体，SPV只是一个法律上存在 的实体，并没有实际的经营业务支撑，掌管并监控整个服务体系的 职责一般由受托机构承担。 2、破产隔离： 隔离基础资产出售人与被出售资产的权利关系，使证券化产品的投资者的收 益与原资产持有人的破产风险无关；证券化资产的所有权已经转移给SPV，所以当资产出售人 发生财产困难时，其债权人无权对已证券化资产进行追索。 3、税务优惠：税收中性原则，即证券化本身 不会带来更多的税负。
交易模式
发起机构讲将信贷资 产信托给受托机构
证券公司以计划管理人 身份向投资者发行资产 支持收益凭证，用受益
凭证购买基础资产
基础资产
信贷资产、重大基础 设施贷款、涉农贷款、
中小企贷款等
主要是企业应收款和收 益权
企业发行资产支持 票据应设置合理交 易结构，不得损害 股东、债权人利益
符合法律规定、相 对性明确、能产生 可预测现金流的财 产、财产权利或组
一、资产证券化
二、资产证券化的性质 n资产证券化性质：是一种资产信用融资方式 金融体系发展的三个阶段： 1、金融机构本位：间接融资，银行为纽带 2、市场本位：直接融资，IPO，发债，基于企业信用 3、强市场本位：资产证券化，基于资产信用
一、资产证券化
三、资产证券化的特点 n资产证券化是一种结构性融资方式：传统融资方式投资者的风险与收益受制于融资者的整体信 用状况，资产证券化的结构性融资相对于整体性融资而言，投资者的风险和收益只依赖于融资 者的部分资产状况。 p从交易结构上看，借由资产分割的方式，将拥有未来现金流的特定资产剥离出来，并以该特定 资产进行融资，是一个构造过程。从语境上看，结构性是相对于整体性而言的。 对资产进行分割和重新组合， 对偿还债务的现金流进行重新组合 n项目融资：
二、资产证券化的发展
一、资产证券化的发展 自1970年美国的政府国民抵押协会，首次发行以抵押贷款组合为基础资产的抵押支持证券-房 贷转付证券，完成首笔资产证券化交易以来，资产证券化逐渐成为一种被广泛采用的金融创 新工具而得到了迅猛发展。
二、资产证券化的发展
二、我国资产证券化的发展 1、最早的雏形是1992年三亚市开发建设总公司通过发行2亿元地产投资券的形式融资开发丹 洲小区。 2、1996年珠海政府利用在开曼群岛注册珠海市大道有限公司，以当地15年的机动车管理费为 基础资产，发行2亿美元的债券。 3、1997年中国远洋集团，对中远北美分公司的航运收入融资，发行3亿美元的浮息票据。 4、2005-2008年，共有11家金融机构发行17个信贷资产证券化产品，发行规模667.83亿元。 2012年央行、银监会、财政部扩大试点，国务院批复500亿额度，国开行，交行，中行、上汽 通用、工行发行信贷资产证券化产品，共发行228.5亿元。 5、据中债资信2017年资产证券化白皮书统计，截至去年年底，全国共发行资产证券化产品超 过9000亿元，同比增长约50% 。2016年末，资产支持专项计划产品的发行量与发行规模分别 为385单和4,630.26亿元，分别是2015年发行数量与发行规模的1.93倍与2.38倍。