第五章 项目投资管理(会计)
3、经营成本（又称付现的营运成本、付现成本）
★ 某年经营成本＝当年总成本费用（含期间 费用）－该年折旧－该年无形资产、开办费摊销 －利息支出（财务费用中的）
4、各项税款
我国现行制度规定，所得税一律作为现金流出 项目处理。
5、其它现金流出
第五章 项目投资管理(会计)
n 四、投资决策中使用现金流量的原因
（一）净现值法
★★★★★
（ Net Present Value ⇒ NPV）
1、含义
2、决策标准：NPV＞0，则可行。
3、计算公式
n
n NPV ＝ ∑
NCF t ———
t=1 （1+i）t
- A0
第五章 项目投资管理(会计)
4、举例 设贴现率为10%，有三项投资方
案，有关资料如下表： （单位：元）
（2、3统称为回收额） 4. 其它现金流入量
第五章 项目投资管理(会计)
（二）现金流出的内容(Cash Outflow ➞CO)
1、建设投资（含更新改造和基建投资） 注：FA投资可能与计算折旧的FA原值存在差异
★ FA 原值＝ FA投资＋建设期资本化借款利 息＋ FA投资方向调节税
2 、垫支的流动资金（又称为流动资金投资） （ 1、2合称为原始总投资） ★ 原始总投资＝建设投资＋垫支流动资金 ★ 投资总额＝原始总投资＋资本化利息
单位：元
项目 销售收入 费用：
付现营业费用 折旧 合计 税前利润
甲公司 20000
乙公司 20000
10000 3000 13000 7000
10000 0
10000 10000
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续表：
所得税费用 税后利润 营业现金流入：
净利 折旧 合计 甲公司比乙公司拥有较
多现金
2800 4200
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n NCF2= 3+10+1+11=25（万元） n NCF3= 11+10 +1+11= 33（万元） n NCF4=16 +10+1+11=38 （万元） n NCF5= 21+10+1+11= 43（万元） n NCF6= 26+10+1=37（万元） n NCF7= 30+10=40（万元） n NCF8= 35+10 =45（万元） n NCF9= 40+10 =50（万元） n NCF10= 45+10 =55（万元） n NCF11= 50+10 +30=90（万元）
第五章 项目投资管理(会计)
n 4、FA更新改造项目的NCF的计算
n
全额法和差额法
n 例4：某公司考虑用一台新设备来代替旧设备， 以减少成本增加收益。旧设备原购置成本为4万元， 已使用5年，估计还可使用5年，已提折旧2万元， 假定使用期满后无残值，若现在销售可得价款1万 元，使用该设备每年可获收入5万元，每年的付现 成本为3万元。新设备的购置成本为6万元，估计可 使用5年，期满有残值1万元，使用新设备后每年收 入可达8万元，每年的付现成本为4万元。假设该公 司的资本成本为10%，T=40%，新旧设备均采用 直线法提折旧。
为此，应区分相关成本和无关成本；并 且，不能忽视机会成本。
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（二）净现金流量的计算举例
1、单纯FA投资项目净现金流量的计算
例1：企业拟购建一项FA，需投资100万元， 直线法提折旧，寿期10年，期末有10万元净残值， 在建设起点一次投入借入资金100万元，建设期一 年，发生建设期资本化利息10万元，预计投产后 每年可获营业利润10万元，在经营期的头三年中， 每年归还借款利息11万元（假定营业利润不变， 不考虑所得税）。
第五章 项目投资管理(会计)
解：
① FA年折旧=[(100+100 ×10%)-10]/10=10 （万元） ② 净利 = (80.39-48-10)×( 1-33%)=15 （万 元）
n 所以，据营业CF＝净利＋折旧，可得 NCF0=-100（万元） NCF1 = 0（万元） NCF 2~10= 15+10 = 25（万元） NCF11= 15+10 +10=35（万元）
4000 6000
4200
6000
3000
0
7200
6000
1200
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n 解：下面从新设备的角度来计算两方案的差量
CF，所有增减额用“∆ ”表示。（单位：万元）
1、旧设备的账面净值＝4-2＝2 抵交所得税款＝（2-1）×40％＝0.4 ∆初始投资=6-1-0.4=4.6 ③ ∆年折旧额=[（6-1）/5 ] -4/10=0.6
3、评价 ♠ 优点： ♠ 缺点：
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（二）投资利润率法（ROI）
又称投资报酬率，计算公式为： ROI=年平均利润额/投资总额
决策标准： ROI越高越好，低于无风险ROI的则不可行。
♠ 优点： ♠ 缺点：
第五章 项目投资管理(会计)
二、贴现的现金流量法
（Discounted Cash Flow Method）
要求：求各年NCF。
第五章 项目投资管理(会计)
解： （1）根据资料计算有关指标如下：
① FA 原 值 =FA 投 资 + 建 设 期 资 本 化 利 息 =100+10=110（万元）
②FA年折旧额= （FA原值-净残值）/FA使用年 限=（110-10）/10=10（万元）
③项目计算期=建设期+经营期=1+10=11（年） ④终结点年回收额=回收FA余值+回收流动资金 =10+0=10（万元） ⑤ 建 设 期 某 年 NCF=- 该 年 发 生 的 原 始 投 资 额 =100（万元） ⑥经营期某年NCF=该年利润+该年折旧+该年摊 销额+该年利息费用+该年回收额
第五章 项目投资管理(会 计)
2020/12/11
第五章 项目投资管理(会计)
内容提要：
1、概述； 2、现金流量（CF的假定、具体内容、 NCF的确定）； 3、投资决策评价方法（NPV法、IRR法、 等年值法）； 4、设备的投资决策； 5、风险投资决策（风险调整贴现率法、 肯定当量法）。
第五章 项目投资管理(会计)
元）
第五章 项目投资管理(会计)
2、完整工业投资项目净现金流量的计算
例2：某项目需原始投资125万元，其中FA投
资100万元，开办费投资5万元，流动资金投资20 万元。建设期1年。建设期与购建FA有关的资本化 利息10万元。FA和开办费于建设起点一次性投入， 流动资金于完工时（第1年末）投入。项目寿期10 年，FA按直线法折旧，期满残值10万元；开办费 自投产年份起分五年摊销完毕。从经营期第一年起 连续4年，每年归还借款利息11万元。预计投产后 每年利润分别为3万元，11万元，16万元，21万 元，26万元，30万元，35万元，40万元，45万元 和50万元。流动资金于终结点一次回收。要求：求 各年NCF。（不考虑所得税）
n 试作出该公司是否更新的决策。
第五章 项目投资管理(会计)
附：折旧的抵税作用
n 举例说明： n 假设有甲公司和乙公司，全年的销货
收入、付现费用均相同，所得税税率为 40％。两者的区别是甲公司有一项可计 提折旧的资产，且每年折旧额相同。两 家公司的现金流量见下表：
第五章 项目投资管理(会计)
折旧对税负的影响
n 1、采用现金流量有利于科学地考虑资金 时间价值。
n 利润与现金流量的差异：
2、采用现金流量能使投资决策更符合实 际情况。
因为： ① ②
第五章 项目投资管理(会计)
五、净现金流量的确定（Net Cash Flow ⇒ NCF）（一）概念及 Nhomakorabea理论计算
1、概念 又叫现金净流量
2、特征 (★) ① 建设期和经营期都存在NCF； ② 各阶段上的NCF在数值上有不同的特点。
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A方案
B方案
C方案
期
间 净收 现金净流 净收益 现金净 净收 现金净流
益
量
流量 益
3. 通货膨胀(Inflation) 4. 资金成本(Cost of Capital) 5. 现金流量(Cash Flow)
第五章 项目投资管理(会计)
第二节 现金流量
一、现金流量的涵义（Cash Flow ➞ CF）
以收付实现制为基础 这里的“现金”是广义上的现金
二、现金流量的假定 (★)
1、投资项目的类型假定 2、财务可行性分析假定
元，故应更新。
第五章 项目投资管理(会计)
第三节 投资决策评价方法
一、非贴现的现金流量法
（Non-discounted Cash Flow Method）
（一）投资回收期法（PP） 1、若每年的NCF相等，则 PP＝ 原始投资额/年NCF
第五章 项目投资管理(会计)
2、若每年的NCF不等，则可通过NCF累 计数与投资额的比较来计算。
♣ 狭义上的： ♣ 广义上的： （三）对内投资和对外投资 ⇒根据投资 方向 （四）初创投资和后续投资 ⇒根据投资 在生产过程中的作用
第五章 项目投资管理(会计)
n 三、长期投资经济效益分析应考虑 的基本问题
1. 资金时间价值（The Time Value of Money）
2. 投 资 风 险 与 风 险 价 值 (The Risk Value of Investment)
2、求各年营业净CF的差额 ① ∆销售收入=8-5=3 ② ∆付现成本=4-3=1 ④ ∆税前利润= ①-②-③=3-1- 0.6=1.4 ⑤ ∆所得税= ④ ×40%=0.56