2017年汽车经销商行业分析报告
2017年5月
目录
一、汽车经销商投资要点：关注新车销售结构机会和后市场向上业绩
5弹性.............................................................................................................
（一）新车销售结构性增长机会 (5)
（二）后市场较强爆发力的机会 (6)
二、新车销售：重视三大豪车产品周期 (7)
（一）港股上市公司新车销售业务情况 (7)
（二）主要豪华品牌的产品周期 (11)
1、宝马 (11)
2、奔驰 (12)
3、奥迪 (12)
4、其他豪车2017Q1增速 (13)
（三）结论：宝信汽车短期业绩爆发力最强，中升控股长期发展相对稳健 14三、售后维修养护：政策密集期、豪车经销商受冲击较小 (15)
（一）维修养护市场开放的背景下，部分经销商承压 (15)
（二）未雨绸缪：社会化维修体系构建差异化服务 (16)
（三）结论：相对看好管理精细化的汽车经销商 (17)
四、汽车金融：融资“购车”处于高速发展阶段 (18)
（一）港股六家汽车经销商集团的汽车金融业务 (18)
1、中升控股 (19)
2、正通汽车 (19)
3、宝信汽车 (20)
4、永达汽车 (20)
5、和谐汽车 (20)
6、润东汽车 (20)
（二）结论：正通汽车拥有汽车金融牌照，发展潜力较大 (21)
五、二手车：得车源者得天下 (21)
（一）港股上市汽车经销商集团二手车业务经营情况 (22)
1、中升控股 (22)
2、正通汽车 (22)
3、宝信汽车 (22)
4、永达汽车 (23)
5、润东汽车 (23)
（二）结论：建议关注中升控股和永达汽车 (23)
新车销售重视三大豪车产品周期，中升控股和正通汽车具有相对
优势奥迪品牌由于缺乏换代产品，2017 年大概率处于周期波谷阶段，看点是经销商和整车厂商关系改善带来的毛利改善。

宝马品牌主力产品5 系2017 年更新换代，产品线将进一步细分，预计2017 年销量增速在20%以上。

奔驰2017 年仍然处于新产品周期，我们预计增速在20%以上，但比低于2016 年增速。

中升控股形成了奔驰、宝马、奥
迪和雷克萨斯的豪车组合，正通汽车的品牌组合则是宝马、奥迪和捷豹路虎，二者抵抗品牌波动市场风险的能力较强。

同时中升控股和永达汽车的单店销售能力比较强，反映了其精细化运营的优势。

维修养护业务受政策影响较大，相对看好中升控股和永达汽车。

维修养护市场的逐步开放已经使一些经销商的该项业务的收入和毛
利承压。

目前来看，社会化维修体系由于规模较小，暂时不能弥补售
后业务的下滑。

我们相对看好具有管理优势，通过服务的改进在不利环境下依然能保持售后维修养护业务的收入和毛利的的中升控股和
永达汽车。

正通汽车拥有汽车金融牌照，发展潜力较大。

汽车金融行业受惠于市场渗透率的提升以及资金来源的拓宽，其核心竞争力为资金成本和风控能力。

正通汽车拥有汽车金融牌照，资金成本较低，发展潜力
较大。