第二章财务报表分析【财务比率分析】一、短期偿债能力比率（一）可偿债资产与短期债务的存量比较1、净营运资本=流动资产－流动负债=（总资产－非流动资产）－（总资产－股东权益－非流动负债）=（股东权益＋非流动负债）－非流动资产=长期资本－长期资产2、短期债务的存量比率①流动比率=流动资产流动负债=11-净营运资本流动资产=11-净营运资本配置比率②速动比率=速动资产流动负债③现金比率=现金资产流动负债（二）现金流量与短期债务的比较现金流量比率=经营活动现金流量流动负债二、产期偿债能力比率（一）总债务存量比率1、资产负债率=总负债总资产2、产权比率=总负债股东权益权益乘数=总资产股东权益3、长期资本负债率=非流动负债非流动负债＋股东权益（二）总债务流量比率1、利息保障倍数=息税前利润利息费用=EBIT利息费用=净利润＋所得税费用＋利息费用利息费用2、现金流量利息保障倍数=经营活动现金流量利息费用3、现金流量债务比=经营活动现金流量总负债三、资产管理比率（一）应收账款周转率应收账款周转次数=销售收入应收账款应收账款周转天数=365⨯应收账款销售收入应收账款与收入比=应收账款销售收入（二）存货周转率（三）流动资产周转率（四）净营运资本周转率（五）非流动资产周转率（六）总资产周转率四、盈利能力比率（一）销售净利率=净利润销售收入（二）资产净利率=ROA=净利润总资产=⨯净利润销售收入销售收入总资产=销售净利润×总资产周转次数（三）权益净利率=ROE=净利润股东权益=权益资本收益率387P五、市价比率（一）市盈率=本益比=每股市价每股收益=EPS每股市价（二）市净率=每股市价每股净资产（三）市销率=收入乘数=每股市价每股销售收入【管理用财务报表分析】资产=经营资产＋金融资产=（经营性流动资产＋经营性长期资产）＋（短期金融资产＋长期金融资产）负债=经营负债＋金融负债=（经营性流动负债＋经营性长期负债）＋（短期金融负债＋长期金融负债）净经营资产=经营资产－经营负债=（经营性流动资产＋经营性长期资产）－（经营性流动负债＋经营性长期负债）=（经营性流动资产－经营性流动负债）－（经营性长期资产－经营性长期负债）=净经营性营运资本＋净经营性长期资产=净（金融）负债＋股东权益=净（投资）资本88P=投资资本184P净金融负债=净负债=金融负债－金融资产金融负债项目：①短期借款②交易性金融负债③应付利息④一年内到期的非流动负债⑤长期借款⑥应付债券金融资产项目：①交易性金融资产②应收利息③可供出售金融资产④持有至到期投资经营损益：税后经营净利润=税前经营利润×（1－平均所得税税率）= EBIT×（1－平均所得税税率）○注平均所得税税率=所得税费用利润总额金融损益：税后利息费用=利息费用×（1－平均所得税税率）净利润=税后经营净利润－税后利息费用= EBIT－利息费用－（EBIT×平均所得税税率－利息费用×平均所得税税率）= EBIT－利息费用－所得税费用○注利息费用的具体项目：①“财务费用”中不含现金折扣；②“公允价值变动损益”中金融资产公允价值变动损益；③“投资收益”中，⎧⎨⎩金融资产投资收益√经营资产投资收益④“资产减值损失”中，⎧⎨⎩金融资产减值损失√经营资产减值损失实体现金流量=（税后经营净利润＋折旧）－[(年末净经营性营运资本－年初净经营性营运资本)＋(年末净经营性长期资产－年初净经营性长期资产)＋折旧] =（税后经营净利润＋折旧）－[净经营性营运资本增加＋经营性长期资产增加＋折旧]=（税后经营净利润＋折旧）－[净经营性营运资本增加＋资本支出]=（税后经营净利润＋折旧）－[经营资产净投资＋折旧]=（税后经营净利润＋折旧）－经营资产总投资=经营活动现金毛流量－经营资产总投资=经营活动现金净流量－资本支出=税后经营净利润－经营资产净投资=税后经营净利润－净经营资产增加债务现金流量=税后利息费用－[(年末金融负债－年初金融负债)－(年末金融资产－年初金融资产)]=税后利息费用－（金融负债增加－金融资产增加）=税后利息费用－[(年末金融负债－年末金融资产)－(年初金融负债－年初金融资产)]=税后利息费用－（年末净金融负债－年初净金融负债）=税后利息费用－净金融负债增加股权现金流量=净利润－股东权益增加=净利润－股权本年净投资目标资本结构不变净利润－净经营资产增加×（1－负债比例）=净利润－（留存收益＋股份发行＋股份回购）=股利分配－（股份发行＋股份回购）○注负债比例=净金融负债净经营资产改进的财务分析体系核心公式： 权益净利率 =净利润期末股东权益=⎛⎫+-⨯ ⎪⎝⎭税后经营净利润税后经营净利润税后利息费用净金融负债净经营资产净经营资产净金融负债期末股东权益 =净经营资产净利率＋（净经营资产净利率－税后利息率）×净财务杠杆=净经营资产净利率＋经营差异率×净财务杠杆 =净经营资产净利率＋杠杆贡献率税后经营净利润销售收入×净经营资产=税后经营净利率×净经营资产周转次数传统的杜邦财务分析体系的核心比率： 权益净利率=⨯⨯净利润销售收入总资产销售收入总资产期末股东权益=销售净利率×总资产周转次数×权益乘数第三章 长期计划与财务预测【长期财务预测】（一）确定预测期间（基期、预测期）（二）预测销售收入（确定预计销售增长率） （三）预计利润表和资产负债表 1、预计税后经营净利润各期销售成本=各期销售收入×销售成本率营业税金及附加、销售和管理费用按销售百分比法确定 2、预计净经营资产经营性流动资产、经营性流动负债、经营性长期资产按销售百分比法确定 经营性长期负债不一定用销售百分比法全部筹资需求（时点数） 3、预计融资（剩余股利政策下）（1）根据目标资本结构确定借款金额：短期借款=净净资产×短期借款比例 长期借款=净净资产×长期借款比例 （2）内部筹资额①确定目标资本结构下的股东权益：净经营资产-借款=期末股东权益 ②内部筹资额=期末股东权益－期初股东权益4、预计利息费用=短期借款×预计短期利率＋长期借款×预计长期利率 税后利息费用=预计利息费用×（1－所得税税率）5、净利润=税后经营净利润－税后利息费用6、计算股利、年末未分配利润（剩余股利政策下） 股利=净利润－留存收益年末未分配利润=年初未分配利润＋（净利润－股利） 年末股东权益=年初股东权益＋留存收益 （四）预计现金流量表实体现金流量上半部分⎫⎬⎭债务现金流量股权现金流量 下半部分预计净经营资产－基期净经营资产⎧⎪=⨯⎨⎪⎩可动用的金融资产 留存收益外部融资【外部融资销售增长比】当可动用金融资产为0时，外部融资额=g ⎛⎫⨯⨯- ⎪⎝⎭基期经营负债经营资产销售收入销售百分比销售百分比1g -⨯+⨯基期（）销售收入 外部融资销售增长百分比=外部融资额销售收入增加=g⨯外部融资额基期销售收入=-经营负债经营资产销售百分比法销售百分比1g g +-⨯⨯（）预计销售净利率收益留存率【可持续增长率】假设条件：经营效率不变 1.2.⎧=⎪⎪⎨⎪=⎪⎩净利润销售净利率 销售收入销售收入总资产周转率总资产财务政策不变 3.4.15.⎧−−→=⎪⎪⎪=-⎨⎪⎪⎪⎩期末总资产资本结构权益乘数 期末股东权益利润留存率股利支付率 不增发新股和回购股票，增加债务是唯一的筹资来源1、根据期初股东权益计算的可持续增长率： 可持续增长率=股东权益增长率=本期股东权益增加期初股东权益=1×2×期末总资产期初股东权益×42、根据期初股东权益计算的可持续增长率：可持续增长率=股东权益增长率=123411234⨯⨯⨯-⨯⨯⨯○注1、123⨯⨯=权益净利率2、本期股东权益增加=本期收益留存 【超常增长】超常增长所需额外资金=⨯⨯-上年销售收入（1+本年实际增长率）上年销售收入（1+上年可持续增长率）本年总资产周转次数上年总资产周转次数=超常增长所需资金－持续增长所需资金超常增长增加的额外负债=超常增长提供的额外利润留存= 1+可持续增长率）第四章 财务股价的基础概念财务股价是财务管理的核心问题。

【资金时间价值】P F A −−→−−→−−→现值 终值 年金 1、复利终值：(/,,)(1)nF P i n i =+ 2、复利现值：(/,,)(1)n P F i n i -=+3、年金终值：(1)1(/,,)n i F A i n i +-= 偿债基金系数：(/,,)(1)1niA F i n i =+- 4、年金现值：11(1)1(/,,)(1)n nt t i P A i n i i -=-+==+∑ 投资回收系数：1(1)nii --+ 5、预付年金/即付年金/期初年金预付年金终值：[](/,,1)1(/,,)(1)F A i n F A i n i +-=⨯+ 预付年金现值：[](/,,1)1(/,,)(1)P A i n P A i n i -+=⨯+6、期间利率=m 名义利率 有效年利率=11mm ⎛⎫+- ⎪⎝⎭名义利率【风险和报酬】1、单项资产的风险与报酬所有可能结果的数目 相对风险 预期值（K ）=1()Ni i i K P =⋅∑ 变化系数=标准差均值第i 种结果出现的概率第i 种结果可能出现后的报酬率 特有风险P 2392、投资组合的风险和报酬组合中的证券种类数 预期报酬率（p r）=1mj jj r A=⋅∑第j 种证券在投资总额中的比重第j 种证券的预期报酬率 证券j 和证券k 报酬率之间的预期相关系数jk j k r σσ=⋅⋅3、资本市场线：市场组合与无风险投资的有效搭配P 133由风险资产和无风险资产构成的投资组合的有效边界P 138M 的比例=Q ×风险组合的 期望报酬率＋（1－Q ）×无风险利率 截距：无风险利率R f 斜率：风险的市场价格4、证券市场线：资本资产定价模型CAMP 在平面上的图形 ()i f m f R R R R β=+⋅-式中：R i 第i 个股票的必要报酬率/最低报酬率/必要收益率/最低收益率/要求收益率R f 无风险利率 第J 种证券的收益与市场组合收益之间的协方差第J 种证券的标准差β 单一证券的系统风险，22cov(,)J M JM J MJJ JM MMMK K r r σσσβσσσ⋅⋅===⋅市场组合的标准差 R M 平均股票的要求收益率/市场平均报酬率P 199/平均风险股票必要报酬率P309/平均风险股票报酬率P 156/市场证券组合必要报酬率 m fR R - 风险价格/风险附加率P 195/风险溢价P 235/权益市场风险溢价P 156()m f R R β⋅- 风险收益率/风险补偿率P 195/该股票的风险溢价P 156第五章 债券和股票估价【债券价值】1(1)(1)nt t nt I MPV i i ==+++∑式中：PV 债券价值 I 每年的利息 M 到期本金i 折现率，一般采用市场利率或投资的必要报酬率 n 债券到期前的年数必要报酬率−−−→折现债券价值 到期收益率−−−→折现债券价值 【股票价值】1、零增长股票的价值 0sD P R =式中：D 每年的股利R s 折现率，一般采用资本成本率或投资的必要报酬率 2、固定增长股票的价值（相对价值模型由该公式推导） 010(1)s s D g D P R g R g⋅+==--D 0对应的股利“已经发放” D 1对应的股利“还未发放”3、非固定增长股票的价值 分段计算。