金准数据区块链研究报告区块链技术已经从一个流行热词演变成为了一种技术，而这种技术正在变革金融服务行业的各种经营和商业流程。

金融行业中的财富与资产管理领域就能够极大地受益于分布式账本的实施。

万向控股有限公司副董事长、万向区块链股份公司董事长兼总经理，万向区块链实验室发起人肖风在本月的一场论坛上发表了演讲。

肖风对比分析了IPO和ICO 的区别:ICO只适合用于公有区块链、非营利机构、分布式自治组织、共享经济模式等没有所有权归属或者所有权不再重要的创业项目的加密数字货币化融资，而且这些项目必须建基于区块链或分布式账本之上。

我们每个人几乎都遇到过这样的场景:两个素不相识的人，因为某种因缘际会，被邀请进入了同一个微信群。

一旦意味相投，也许群中的两个未曾谋面的人就互加了好友，经年累月，也许两个微信好友就在线下碰面了。

在线下碰面之前，其实你们早就是数字世界里的好朋友，只不过你们的朋友关系只是一种数字化生存方式。

大家不隶属于任何机构、任何组织，只是依靠一套软件系统在数字世界里建立了一个新型的数字化社会关系。

1、从IPO到ICO今年3月，一家核心开发者希望在继比特币区块链和以太坊区块链之后，集前两个区块链之所长，建设一个新一代公有区块链，以非营利基金会形式在新加坡注册，以全球区块链社区共识、共建、共享、共担方式运行的公有区块链组织——量子链(QTUM)，以向区块链社区发行自己的数字代币(Coin或token，以下称为token或代币)的方式，在五天时间里发行基于自身量子区块链上的量子币，从全球区块链社区里轻松换取到了价值1500万美元的比特币和以太币。

量子链的这种做法被命名为“ICO”:Initial Coin Offerings(首次公开发售代币融资);ICO相对应的是“IPO”:Initial Pu blic Offerings(首次公开发行股票融资)。

区块链社区为了在合规性和合法性上与IPO做个区分，也有把ICO叫作“Initial Crypto—Token Offerings”的，即首次公开发行加密数字代币融资，这个ICO的叫法确实更切合“ICO”的实质。

量子链(Qtum)ICO的主要规则为:1)以非营利基金会的形式注册，该基金会负责运营量子区块链及作为量子币的发行主体;2)量子区块链是开源软件系统，任何人无须许可都可使用该系统;3)该系统的开发、运行、应用采用去中心、分布式、自组织的社区制;4)基于量子区块链上的量子币是一种功能币，在使用量子链或量子链上的各种应用时，需要支付些微的量子币;5)只能发行代表量子链使用权的代币——量子币来融资以支持量子链的开发工程;6)量子链公布将发行总数1亿量子币，其中51,公开发行。

另外的在四年时间里，29,将分配给社区的学术研究、教育推广和商业应用项目，20,分配给创始人和开发者;7)所有用量子币换取来的价值1500万美元的比特币和以太币，都将全部存入多重签名的钱包，钱包地址可公开透明，由多人签名才可能被使用;8)量子币可以在数字货币交易所交易;9)量子币的公开发行，得到了基金会注册地监管机关的有条件“无异议函”，在“监管沙盒”机制下，获得了最低限度的合规性。

“ICO”是区块链与生俱来的特性。

2009年1月上线的比特币区块链，就是“ICO”的创世之作。

只不过，2017年的“ICO”与其还是有所不同:比特币的ICO 采用的是持续发行的“挖矿”机制，而现在的ICO采用的是一次性发行和持续分配机制。

ICO正在成为区块链上的主要融资渠道:据统计，2016年区块链方面的风险投资4.96亿美元，而ICO金额也达到2.36亿美元，接近风险投资金额的一半，截至2017年5月15日，今年以来区块链上的风险投资约为1.07亿美元，而ICO已经达到1.25亿美元了。

ICO目前的发展速度明显高于区块链方面的风险投资，有可能成为区块链行业的主要融资渠道。

2、零边际成本社会金准数据认为人类社会从工业社会向信息社会的过渡，是一场堪比人类祖先走出非洲那样的大迁徙，只不过这是一场“数字化大迁徙”。

如果说12世纪到13世纪欧洲的“大航海”时代是人类社会发现了一个物理上早就存在的“新大陆”;那么，正在进行的数字化迁徙时代就是人类社会的第二次“地理大发现”，只不过这次是建设了一个之前并不存在的、非物理结构的数字世界。

量子链(Qtum)的发行加密数字代币的“ICO”模式，本质上就是一种建立在数字世界里、用数字化方法来重构的、新型的企业制度和产权关系。

现代产权理论的基础是科斯观察到的市场机制运行中的“交易成本”，而企业之所以成为市场活动中的基本组织单位，就是为了降低交易成本。

我们看到的数字化经济运行规则，和1937年科斯看到的工业化经济运行规则，有了巨大的新变化。

一首歌曲要发送给一万个人，在工业化经济运行规则下，我们得灌成一万张唱片，原子结构的边际成本是递增的;而在数字化经济运行规则下，我们通过互联网发送，比特在互联网上的传递，别说一万个人，一千万个人来接受这首歌曲，边际成本也几乎为零。

在数字化世界里，像“ICO”这样的分布式商业模式，已经不同于1937年科斯眼里为了降低交易成本(科斯，《企业的性质》)而设立的企业了。

3、共享经济模式人们已经习惯于把这种新型的经济组织叫作共享经济模式。

而我更愿意把它称之为“分布式商业模式”。

相对于共享经济模式，分布式商业模式涵盖的范围更大:共享经济之外，还包括开源软件社区、非营利服务机构、分布式商业自治组织等。

分布式商业模式最大的几个特点是:1)基础技术架构体现为分布式网络结构，相关各参与方处于点对点对等关系，相互互不隶属;2)价值创造机制体现为数字化规则下的零边际成本;3)价值增长机制体现“摩尔定律”，一旦越过拐点，立马实现指数级增长;4)组织机制体现为以社区自治、平台组织和生态系统作为运行架构;5)协作机制体现为依靠共识而不是指令;6)激励机制体现为羊毛出在猪身上的互联网思维;7)利益分配机制体现为共享、分享、他享。

分布式商业模式尽管具体表现形式多种多样，在目前这样一个早期阶段，我们还没有穷尽的能力。

但它们都有一个共同的特质:轻所有权，重使用权，甚至没有所有权，只有使用权。

比如开源软件社区，比如共享经济模式，比如非营利性机构，再比如分布式自治组织(在区块链上，人们把分布式自治组织称为“DAO”:系Distributed Autonomous Organization的缩写)，指的是无中心控制机制的、去第三方中介服务的，以点对点、端到端方式来运行的组织。

类似比特币区块链、以太坊区块链那样的公有区块链，是一个最典型的分布式商业组织的案例:产品著作权完全开源免费、没有服务器没有运维人员没有组织、一套软件发布到网络上之后就完全依靠志愿者社区来开发维护、任何人无须许可就可以下载终端成为网络节点、非营利无权益人也无收益分配……4、资本与资产VS所有权与使用权根据现代产权经济学理论，所有权适合私有，否则无法很好地解决“公地悲剧”和“租金消散”的问题。

而在分布式商业模式运行规律之下，我们发现:与所有权的私有不同，使用权适合“公有”～一辆汽车，在私有的状况下，使用率大概10,;而在共享经济的模式下，使用率可以提高到50,;有研究机构甚至提出，在无人驾驶技术成熟之后，采用分时共享模式，一辆汽车的使用率可能提高到90,。

很显然，这种情况下，无论从内部效用还是外部效用来分析，使用权一旦“公有”，对各方面的效用都是最大化、最优化的。

张五常先生说到，经济社会的基本规则就是产权规则，你改变了产权的规则，你就改变了整个系统。

所有权的虚化、轻化或者幻化，催生出来一种新的金融服务体系，一块完全崭新的风景画展现开来:以所有权为基础，对应的是资本市场;而以使用权为基础，对应的是资产市场。

技术的开源、产品的分享、组织的自治及商业目标的非营利使得分布式商业模式下，没有了资本的立足之地。

在消费者、投资者和交易者眼里，代表所有权的资本失去了价值，作为提供消费和体验的产品或资产才具有价值。

金融新疆域由此而开辟。

在移动互联网之前，手机叫功能手机，移动互联网之后，手机叫智能手机，中间的差别就在于功能手机不能24小时连网，手机一旦在线，就成为了智能手机;同样道理，IBM在其发表于2014年的物联网白皮书中，把能够24小时连网在线的机器设备也命名为智能设备;当区块链技术于2009年横空出世，业界把登记在区块链上的能够24小时在线的智能设备称作智能资产(在线与在链)。

资本与资产这一字之差，金融涵义却别有洞天。

资本更适合证券化，不适合货币化;资本的基本形态是股权或债权，适合证券化为股票或债券。

资产更适合货币化，不适合证券化;资产的基本形态是使用权或分享权，适合货币化为数字代币(Coin、Token)。

证券化的资本，使得所有权可以拆分转让，因为流动性提高，融资也随之方便;货币化的资产，使得使用权可以拆分转让，因为是以数字货币的形态流通，7天24小时全球交易，税收结构最为简单，交易费用最为低廉，流动性更高，融资也更为方便。

我们相信，人类刚创造出房屋时，是没有产权、物权意识的，最初的房屋只有遮风避雨的功能意识。

物权、产权意识的出现，导致房契、地契等权益凭证的产生，而这些权益凭证的产生，极大地提高了物权、产权等资本品的整体可转让性;证券化更使得房契、地契等权益凭证可以份额化，使得物权、产权的可转让性极大提升，其价值也大幅提升，财产性收入也成为人民的主要收入来源之一;而区块链带来的资产数字化，是在物权、产权等资本品份额化之后，把使用权等资产也份额化了，资产数字化的金融表现形式就是资产的货币化。

资产货币化是一个实物资产“液化”的结果，一旦实物设备被数字化，数字的传输和水的流动一样高效多能了，实物资产一旦获得像“水”一样的流动性。

一台设备或者一辆汽车，如果24小时与互联网连接，设备的身份登记在区块链上，我们就可以确保它的身份的唯一性、确认它传输的数据的真实性、追踪设备的轨迹和状态、用它每分每秒传送过来的数据重塑一个数字化的它，以其作抵押物或以其使用价值作锚定物来发行数字货币融资。

基于所有权的金融体系有如下特点:1)是营利性商业机构;2)往往依据《公司法》采用公司法人体制;3)发行股权、债权及其衍生品等投资工具融资;4)投资者具有收益分配权及剩余财产追索权;5)除特殊结构，大多数情况下，股东承担有限责任;6)需要建立现代公司治理机制，既约束股东，也约束经理人;7)负有在企业经营的不同环节缴纳各种税收的义务;8)需要聘请第三方中介机构如会计师事务所和律师事务所来增加透明度;9)外部监督机制:政府部门、第三方中介机构如会计师事务所等。

基于使用权的金融体系特点却不同:1)主体经营活动追求非营利性;2)往往采用开源基金会的公共性组织结构，没有权益人;3)共建、共有、共担、共享、共治的分布式自治组织;4)社区治理机制取代了公司治理机制;5)外部监督机制除有限度的依靠政府外，不再依靠第三方中介机构，基本采用各种数学算法模型来作内部约束;6)发行数字货币(coin)或数字代币(token)等投资工具融资;7)投资者对发行机构不享有股权债权、收益分配权及财产追索权;8)发行的数字货币与法定货币不同，没有利息收入(这点类似黄金)，只有数字货币价格变化的损益;9)只是在数字货币的交易环节才有税收产生;10)最重要的是:基于使用权的金融体系一定是建立在区块链或分布式账本上的。