2020年快递行业发展报告2020年7月目录一、快递业增速超预期，价格战程度加深 (4)1. 疫情冲击后，快递业景气度创新高 (4)2. 价格战程度加深，网点压力将达极限 (5)二、快递企业全面对比分析 (5)1. 总体经营情况对比分析 (5)2. 上市快递企业单票数据细拆 (7)3. 上市快递企业固定资产与资本开支投向 (12)4. 总结：各家上市快递公司综合实力评析 (14)三、展望：寡头格局有望提前来临 (14)四、分析建议 (16)五、市场提示 (17)图表目录图1：2020 年5 月快递业务量增长41% (4)图2：2020 年5 月快递业务收入增长24.9% (4)图3：2020 年5 月快递业务单价同比下降11.5% (4)图4：2020 年5 月快递品牌集中度CR8 为84.4 (4)图5：2020 年5 月义乌快递业务量同比+75% (5)图6：2020 年5 月义乌快递单票收入下降至3.01 元 (5)图7：各家快递累计市占率对比 (6)图8：各家快递营收规模对比（单位：亿元） (7)图9：各家快递归母净利润对比（单位：亿元） (7)图10：各家快递净利率对比 (7)图11：各家快递ROE 对比（单位：亿元） (7)图12：通达系快递个人散件收费标准对比（2020年6月） (7)图13：顺丰个人散件收费标准对比（2020年6月） (8)图14：通达系电商件收费标准对比（2020年6月） (9)图15：顺丰电商件收费标准对比（2020年6月） (9)图16：加盟制快递企业收入流转示意图 (9)图17：通达系+顺丰快递单票快递收入（单位：元/票） (10)图18：中通、韵达、圆通单票运输成本（元/票） (11)图19：中通、韵达、圆通单票分拨中心成本（元/票） (11)图20：中通、韵达、圆通单票运输成本+分拨中心成本对比（单位：元/票） (11)图21：各家快递单票毛利对比（单位：元/票） (11)图22：各家快递单票净利对比（单位：元/票） (12)图23：各家快递资本开支对比（单位：亿元） (12)图24：各家快递固定资产对比（单位：亿元） (12)图25：各家房屋建筑净额对比（单位：亿元） (13)图26：各家快递机器设备对比（单位：亿元） (13)图27：各家运输设备净额对比（单位：亿元） (13)图28：各家陆网资源对比（2019） (13)图29：各家快递企业综合实力评析 (14)图30：社零总额和实物商品网上零售额增速对比 (15)图31：实物商品网上零售额占社零总额的比重持续提升 (15)图32：加盟制快递业CR4变化猜想 (15)图33：物流行业历史PEBand (17)图34：物流行业历史PBBand (17)表1：5 月快递企业数据跟踪 (6)表2：各家快递业务量（单位：亿件） (6)表3：集齐“四通”，阿里布局物流业 (15)表4：重点公司估值对比表（截至2020 年6 月22 日） (16)一、快递业增速超预期，价格战程度加深1. 疫情冲击后，快递业景气度创新高随着快递业复工复产逐步推进，自3 月以来行业单量增速明显复苏，5 月增速创近两年新高。
邮政局发布5 月快递运行数据，5 月快递单量达73.8 亿件，同比+41.1%，业务收入达771.9 亿元，同比+24.9%。
1-5 月快递单量累计达264.1 亿件，同比增长18.4%，业务收入累计完成3026.8 亿元，同比+10%。
同时，国家邮政局监测数据显示，6 月1-18日，全国快递业务量完成46.78 亿件，同比增长48.66%。
天猫、京东、苏宁和拼多多等电商平台交易创下记录，中国线上网购市场蕴含巨大潜力。
疫情防控常态化下，多重因素刺激线上网购需求保持韧性，带动快递业务量增速持续超预期。
1）双品网购节总销售额超3800 亿，同比+33%，五一假期快递单量超11 亿件，同比+41.8%。
2）生鲜农产品加速上市，新型线上促销模式带动生鲜品类网购需求提升。
3）疫情防控常态化的形势下，消费需求有结构性转变，线上网购需求得到加速释放。
图1：2020 年5 月快递业务量增长41% 图2：2020 年5 月快递业务收入增长24.9% 快递业务量（亿件）yoy（右）80 60 40 20 0 60% 40% 20% 0% -20%资料来源：国家邮政局、市场研究部资料来源：国家邮政局、市场研究部图3：2020 年5 月快递业务单价同比下降11.5% 图4：2020 年5 月快递品牌集中度CR8 为84.4 资料来源：国家邮政局、市场研究部资料来源：国家邮政局、市场研究部2. 价格战程度加深，网点压力将达极限义乌产粮区快递价格战持续，各快递网点面临较大压力。
义乌快递量约占全国快递量的10%，在中国快递市场上占据重要的席位。
5 月份义乌快递单量增速达75%，但单票价格下降明显，5 月份下降至3.01 元/件，部分网点面临较大的生存压力。
据草根调研，产粮区网点的派费已经低于0.8 元；同时过于严格的指标考核使得基层网点增量不增收，生存压力较大。
图5：2020 年5 月义乌快递业务量同比+75% 图6：2020 年5 月义乌快递单票收入下降至3.01 元资料来源：国家邮政局、市场研究部资料来源：国家邮政局、市场研究部加盟商网点的稳定对于总部来说具有重要意义，如果大面积网点出现亏损，那么必将迎来末端网点的退网潮，这对加盟制企业运输网络的整体性将产生较大挑战。
我们认为此轮价格战的提速是由行业龙头主导的，持续恶化的空间有限，即使短期内对各家业绩产生不利影响，但中期来看，有利于快递行业寡头垄断竞争格局的形成。
下文将对各家快递企业进行详细对比分析，通过评析各家竞争实力展望未来竞争格局。
二、快递企业全面对比分析1. 总体经营情况对比分析业务量和市占率对比：近4年来，快递行业呈现强者恒强的局面，头部公司市占率提升。
上市五家公司合计市占率从17年的57.3%，提升至19年的68.4%。
19年中通、韵达市占率排名分别为第一（19.1%）、第二（15.8%）。
2020年以来，快递行业在经受疫情打击后迅速复苏，龙头公司开启新一轮价格战。
2020年5 月，顺丰保持疫情以来的较高业务增长速度，单月业务量同比增加84%。
通达系在经济复工复产后业务开始加快恢复，单月普遍增速在40%以上，其中圆通达到61%，加快向行业第二位韵达的追赶。
业务量增长的背后源于电商营销的火爆，但价格战也随之进入白热化阶段。
除顺丰单票收入下降23%以外，韵达、申通、圆通单票收入分别同比下滑36%、30%、31%，较大程度抵减量增带来的提升，业绩在Q2 预计将进一步承压。
表1：5 月快递企业数据跟踪项目业务量：同比增速亿票单票价格：元同比增速环比增速市占率顺丰圆通韵达申通行业6.3611.5612.998.5284%61%50%43%41%18.012.092.042.1210.46-23%-31%-36%-30%-5.7%-4%-11%-5%-17%-6%8.6%15.7%17.6%11.5%100% 73.8资料来源：公司公告、市场研究部表2：各家快递业务量（单位：亿件）中通29.2 45.0 62.2 85.2 121.2- 韵达21.3圆通30.344.650.666.791.126.52顺丰19.725.830.538.748.329.67申通25.732.639.051.173.737.62全行业206.7312.8400.6507.1635.2264.1020152016 32.12017 47.22018 69.92019 100.343.592020前5月资料来源：公司公告、市场研究部图7：各家快递累计市占率对比2015 2016 2017 2018 2019 2020前5月25.0%20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 19.1%16.5%15.8%14.3% 14.2%11.6%11.2%7.6%10.1%0.0%中通韵达圆通顺丰申通资料来源：公司公告，市场研究部营收、净利润、净利率、ROE 对比：从营收规模来看，顺丰坚持直营体系，并且进行较多资本投入，因此总体营收和成本规模更大，ROE水平相对较低。
通达系主要以加盟制为主，轻资产运营，总体营收和成本规模更小，ROE水平相对较高。
19年行业价格战竞争激烈，韵达、申通、圆通净利率下滑明显，但中通成本控制出色，净利率保持稳定（约为24%）。
20年初，受疫情影响，顺丰在实现较快业务量增速的情况下，防疫成本较高，Q1毛利率受到较大影响。
通达系在疫情期间普遍没有复工，因此各家产能利用率较低，利润率也受到相应的影响。
图 8：各家快递营收规模对比（单位：亿元） 图 9：各家快递归母净利润对比（单位：亿元） 资料来源：公司公告、市场研究部 资料来源：公司公告、市场研究部图 10：各家快递净利率对比 图 11：各家快递 ROE 对比资料来源：公司公告、市场研究部 资料来源：公司公告、市场研究部2. 上市快递企业单票数据细拆揽收价格对比：1. 散件：由于始发区域的不同，各家快递的揽收价格标准也会略有不同。
我们通过咨询官方客服和营业网点，得到了各家快递由上海始发到不同区域的收费标准。
总体来看，通达系整体收费标准差异不大（江浙沪皖等地区首重基本是 10元），而顺丰产品的层次更加丰富，基于不同时效和不同运输方式有不同的收费标准，平均来看收费略高于通达系（江浙沪等地区首重基本是 12元）。
图 12：通达系快递个人散件收费标准对比（2020年 6月）韵达快递收费标准上海始发 一区 区域 首重1kg （¥） 续重1kg （¥）江苏、浙江、上海 10 10 12 12 13 15 18 20 3 3二区 安徽 三区 广东、福建、山东、江西、湖南、湖北、 6四区 河南、河北、天津 8五区 北京 海南、四川、重庆、广西、陕西、辽宁、吉林、云南、贵州、山西、黑龙江 宁夏、甘肃、内蒙古、青海 9六区 10 12 15七区 八区 新疆、西藏。