2017年友邦保险分析
报告
2017年6月
目录
一、发端上海，覆盖亚太 (5)
（一）AIA&AIG (5)
（二）香港寿险龙头，深耕亚太区域 (6)
1、扎根香港，服务亚太 (6)
2、中国内地唯一的纯外资寿险 (8)
二、聚焦价值的优质保费增长 (8)
（一）保费收入增速10%附近稳健增长 (8)
（二）保费结构优势明显 (10)
1、保险险种比较 (10)
（1）友邦保险：聚焦全方位保障的客户终身计划 (10)
（2）内地保险公司：价值转型在路上 (11)
2、缴费方式比较 (12)
3、缴费渠道比较 (13)
三、友邦保险投资的启示：长期的稳定回报更重要 (14)
（一）友邦权益类投资占比接近20% (14)
（二）投资收益比较 (15)
1、友邦投资收益：利息和分红收益为主 (15)
2、友邦投资收益率长期在4% (16)
四、友邦保险与国内险企内含价值比较分析 (17)
（一）精算假设比较 (17)
1、友邦的精算假设 (17)
2、友邦与国内险企精算假设比较 (19)
（二）友邦内含价值稳步增长 (20)
（三）新业务价值比较 (22)
1、友邦新业务价值持续增长 (22)
（1）个险渠道实力超强，功不可没 (22)
（2）注重产品创新，不断提升保障型险种数量 (23)
2、国内保险新业务价值增速处于快速上升阶段 (24)
3、友邦与国内险企新业务价值率比较 (25)
五、友邦保险与国内险企估值比较 (26)
（一）友邦：价值推动型的股价上涨 (26)
（二）友邦保险与国内险企估值比较 (26)
1、友邦PEV估值远超A股保险 (26)
2、友邦隐含NBM为9倍 (27)
香港寿险龙头，兼具高成长和高利润率的优质保险公司。

友邦保险市值6700亿港币，是全球第二大寿险公司。

经过股权转让，友邦已经脱离了AIG，是一家股权分散、专注亚太业务的保险公司。

友邦业务遍及18个地区和国家，并以纯外资寿险的身份在中国内地开展业务。

依靠高效的代理人队伍和聚焦保障的产品体系，友邦近10年来保持着10%左右的EV 增速和25%左右的NBV 增速，香港上市以来股价上涨200%，年均复合增速20%，成为典型的价值蓝筹。

打造高门槛的个险渠道，聚焦价值增长。

友邦以拥有高效的个险代理人队伍著称，个险保费占比超过60%。

公司严格执行“最优秀的代理”的策略，2015年和16年百万圆桌会员均居榜首。

中国大陆的代理人制度也是由友邦最早引入，平安发扬光大。

而友邦的保费收入增长并不特别耀眼，近7年来的增速中枢在10%左右。

权益类资产配置较多，总投资收益率4%左右。

在资产配置结构上，友邦和内地险企都主要投资于固定收益类资产，但是友邦的权益类资产配置超过内地险企，基本上在20%左右。

友邦的总投资收益率多年来在4%左右，虽然低于内地险企，但胜在稳定，波动较小。

对保险这种长负债久期的行业而言，稳定的投资回报更有利于公司制定产品策略和资产配置方案，从而提升二级市场估值。

内含价值持续稳定增长，二级市场估值逐步走高。

友邦近10年来保持着10%左右的EV 增速和25%左右的NBV 增速，利润来源中，死差和费差占比超过70%。

在稳健增长的同时，友邦也在发掘新的潜力，尤其是在内地，目前保费收入占比仅12%，提升空间广大。

2017年Q1。