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数据来源：wind 方正证券研究所
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[《T中AB石LE油_R冬EP季O涨RT价IN政FO策] 落 地 情 况 更 新 》
2018.09.17 《燃气板块 2018 中报总结：消费量增长带动 产业链发展，气荒侵蚀城燃毛利率》 2018.09.06 《国务院发文大力推进天然气协调发展，强 烈推荐中上游燃气资产》2018.09.05 《7 月天然气月报——消费与储气需求带动 自产气增速加快，居民气价调整进度低于预 期》2018.09.04 《6 月天然气月报——天然气消费量持续高 增，国内 LNG 价格受供给端影响淡季不淡》 2018.08.01 请务必阅读最后特别声明与免责条款
我国天然气上游供应商比较集中，中石油、中石化、中海油三家 央企供应了我国超过 90%的天然气。2017 年，我国天然气总消费量 2373 亿立方米；总供给 2407 亿方（自产气 1487 亿方+进口量 920 亿 方），其中，中石油总供给量约为 1599 亿方、中海油总供给约 413 亿 方、中石化总供给约 340 亿方。三桶油合计供给 2352 亿方，占全国 总供给的 97.6%。
资料来源：方正证券研究所整理
1.1 管输费定价——75%的负荷率税后全投资收益率 8% 16 年 8 月，国家发改委发布《加强地方天然气输配价格监管降低
企业用气成本通知》。16 年 10 月，改委发布《天然气管道运输价格管 理办法（试行）》和《天然气管道运输定价成本监审办法（试行）》。 天然气管输费改变原有“一线一价”的价格管理方式，按照“准许成本 +合理收益”的原则进行监管。准许收益率按管道负荷率（实际输气 量除以设计输气能力）不低于 75%取得税后全投资收益率 8%的原则 确定，每 3 年重审一次。
研究源于数据 3 研究创造价值
[Table_Pag燃e]气Ⅱ-行业专题报告
我国目前上游气源供给是寡头垄断格局，尤其是中石油掌控着我 国三分之二的供给，所以虽然国家在推进上游价格的市场化，包括门 站价格可以上下浮动反应供需，但由于一家独大，管道气门站价格涨 价的时间和幅度基本都由中石油决定。我们也看到越来越多的民营企 业通过参股油气田、开采非常规油气田、建设 LNG 接收站等方式参 与到上游资源供给当中，不过在这些企业的供应量达到一定比例之 前，上游真正的市场化还有较长的路要走。未来达到天然气体制改革 目标后，拥有便宜气源的上游企业可以直接与下游用户签订供气协 议，通过明码标价的管输和配气网络将天然气输送到下游用气企业， 达到真正的市场化。
此外， 从燃气销售价格市场化进程来看，2018 年 5 月，国家发 改委出ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ理顺居民用气门站价格方案，方案提出，自 6 月 10 日起， 居民门站价格将与非居民门站价格相衔接。目前，各省份的门站价格 调整已于 6 月 10 日完成，下游城市燃气企业燃气销售价格调整还在 陆续进行。
目前宁夏、北京、重庆、天津、湖南、河南 6 省出台省（直辖市） 级顺价指导文件，这些省份部分城市已出台具体顺价政策。从直辖市 及省会城市的居民天然气销售价格调整进度来看，目前北京、天津、 呼和浩特、沈阳、郑州、长沙、银川、西宁、重庆等城市已经落实顺 价政策或者公布了听证会方案，基本都将完全顺价。其他省份尚未出 台顺价指导文件，整体来看本次居民门站价格上涨后下游顺价进度低 于预期，尚未出台销售气价调整方案的地区在居民供气端的利润或将 受到部分影响。不过由于顺价工作还在持续进行，并且居民气量占总 供气量比例较低，我们认为顺价不及预期对城市燃气企业利润的影响 有限。
（2）下游销售价格联动，城燃顺价不及预期。从定价方式 来看，居民用户的用气价格是物价局统一定价；工商业用户和 电厂及大工业用户则是由物价局规定最高限价，供气企业再和 用户协商定价。目前，各省份的居民门站价格调整已于 6 月 10 日完成，下游城市燃气企业燃气销售价格调整还在陆续进行， 但是顺价进度低于预期。长期来看，本次居民天然气门站价格 改革将有利于燃气价格未来形成合理的定价机制，配气环节应 该同管输一样单独定价。但是由于目前城市燃气行业是特许经 营制度，带来配售难以分离以及不向第三方开放等问题，配气 环节的改革还将需要依靠政府接下来的政策去推进。 风险提示：行业政策风险；配气价格与接驳费调整风险
研究源于数据 1 研究创造价值
[Table_Pag燃e]气Ⅱ-行业专题报告
1 管住中间，管输与配气政策逐步落地
我国从 2015 年开始逐步落地天然气行业体制改革，总体思路是 “管住中间，放开两头”，即管控中游的管输和配气这两个垄断环节 的收益率，放开上游气源及下游销售环节的市场化竞争及定价机制。 图表1： 我国天然气价格体系梳理示意图
（1）上游供给较为集中，门站价格允许浮动但市场化仍需 时日。2015 年 11 月，国家发改委将非居民用天然气门站价格 下调 0.7 元/立方米，非居民用气价格改为基准门站价格管理， 供需双方可在上浮 20%、下浮不限的范围内协商确定具体门站 价格。2018 年 5 月，国家发改委提出自 6 月 10 日起居民门站 价格将与非居民门站价格相衔接。我国目前上游气源供给是寡 头垄断格局，上游真正的市场化还有较长的路要走。未来达到 天然气体制改革目标后，拥有便宜气源的上游企业可以直接与 下游用户签订供气协议，通过明码标价的管输和配气网络将天 然气输送到下游用气企业，达到真正的市场化。
2015 年 11 月，国家发改委将非居民用天然气门站价格下调 0.7 元/立方米，非居民用气价格改为基准门站价格管理，供需双方可在上 浮 20%、下浮不限的范围内协商确定具体门站价格。2016 年 11 月， 发改委取消了有史以来实行的化肥用气优惠价格，全面放开了非居民 用气直供价格。
2018 年 5 月，国家发改委出台理顺居民用气门站价格方案，方案 提出，自 6 月 10 日起，居民门站价格将与非居民门站价格相衔接， 本次最高调价 0.35 元/立方米，超出 0.35 元的价差一年后适时理顺。 此外，方案提出居民门站价格也可以在上浮 20%、下浮不限的范围内 协商确定（首年不允许上浮）。
文件明确居民燃气工程安装费（接驳费）涵盖范围严格限于建筑 区划红线内产权属于用户的资产，不包括在公司有效资产内，故接驳 费并不包括在本次 7%的限制内。
目前各地城市燃气都在进行成本监审，根据我们调研了解的情 况，目前较为规范的城燃企业，配气价格已经是地方物价部门按照有 效资产回报率核算的，并且大多不超过 7%。最终各地城市燃气配气 的调整方案应于 18-19 年逐步核定完成。本次政策意图通过规范城燃 配气价格鼓励燃气行业健康发展，通过降低部分地区原来配气的超额 收益为终端燃气用户降低能耗成本，促进燃气消费。
21 189.27 392.93 39.12 75.18 12.55
行业相对指数表现： [TABLE_QUOTEINFO]
6%
-3%
-12%
-21%
-30%
2017/9
2017/12
2018/3
成交金额(百万)
2018/6 燃气Ⅱ
8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0
（2）配气费定价——不含接驳费有效资产回报率不超过 7%。2017 年 6 月，发改委印发《关于加强配气价格监管的指导 意见》，提出配气价格准许收益为有效资产回报率不超过 7%。 目前各地城市燃气都在进行成本监审，最终各地城市燃气配气 的调整方案应于 18-19 年逐步核定完成。本次政策意图通过规 范城燃配气价格鼓励燃气行业健康发展，通过降低部分地区原 来配气的超额收益为燃气用户降低能耗成本促进燃气消费。 放开两头，上游气源与下游销售向市场化定价前进
我国长输管道分为以中石油、中石化为主的跨省主干管道以及各 省的省内长输管道。2017 年 9 月，国家发改委发布了《关于核定天然 气跨省管道运输价格的通知》，中石油、中石化下属 13 家跨省管道 运输企业执行管道运输核定价格。对于直接向气源方购买天然气的用 户，管道运输企业按核定的运输价格向用户收取运输费用，核定后的 管道运输平均价格比之前下降 15%左右。目前跨省的主干管道主要由 中石油、中石化两家企业投资建设，未来国家将剥离两桶油的长输管 道资产，组成国家管道公司促进天然气市场化改革。
各省的省内长输管道管输费方面，陕西、广西等地已陆续完成成 本监审并核算出管输价格。部分省份仍在进行成本监审，最终价格调 整方案也会将陆续公布。
研究源于数据 2 研究创造价值
[Table_Pag燃e]气Ⅱ-行业专题报告
1.2 配气费定价——不含接驳费有效资产回报率不超过 7%
2017 年 6 月，发改委印发《关于加强配气价格监管的指导意见》， 提出配气价格按照“准许成本加合理收益”的原则制定。准许成本根 据政府成本监审核定，其中供销差率不超过 5%；管网折旧不少于 30 年。准许收益为有效资产回报率不超过 7%，其中有效资产包括城燃 企业投入的市政管网、储气设施及其他与配气业务相关的资产。
2 放开两头，上游气源与下游销售向市场化定价前进
2.1 上游供给较为集中，门站价格允许浮动但市场化仍需时日
我国天然气上游供给主要有三个来源：国内自产天然气（常规气、 非常规气），进口管道天然气 PNG、进口液化天然气 LNG。2017 年我 国自产天然气 1474 亿立方米，进口管道气 417 亿方，进口 LNG503 亿方。自产天然气以井口价格直接销售给管网，进口管道气执行长协 的合约价格，进口 LNG 部分是长协价格而另一部分是现货价格。
[Table_Summary]
中国天然气定价机制
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