2017年卡特彼勒公司分析报告目录一、工程机械：“三个时代”+“三个阶段”+增长周期性 (7)（一）工程机械行业的诞生与发展 (7)1、工程机械诞生于第二次工业革命，科技发展是第一生产力 (7)2、工程机械行业发展经历了拖拉机时代、推土机时代、挖掘机时代 (8)（二）工程机械龙头企业屹立百年，经历“本土化—海外拓展—全球供应”三个阶段 (9)1、江山如此多娇，引百年企业为其屹立不倒 (9)2、总览美日中三国工程机械发展历程，本土化—海外拓展—全球供应是必由之路 (10)（三）行业发展趋势总览-工程机械的增长周期性 (12)1、从长期趋势看，工程机械行业是持续增长的 (12)2、从短期过程看，工程机械行业发展是周期性的 (14)3、技术和管理在增长周期中，不断淘汰企业并诞生新企业。
(16)二、卡特彼勒百年发展史 (16)（一）卡特彼勒速写 (17)1、发展一览 (17)2、收入变化：经历波动，不断向上 (18)3、股价变化：优于行业，“价值股”特色显现 (20)（二）卡特彼勒百年发展五阶段 (24)1、第一阶段（ 1883-1925）：卡特彼勒的前身——霍尔特和贝斯特 (25)2、第二阶段（ 1925-1950）：从大萧条到二战的弯道超车期 (28)3、第三阶段（ 1950-1980）：奠定工程机械龙头的高速发展期 (33)4、第四阶段（ 1980-2000）：经历危机的调整变革期 (39)5、第五阶段（ 2000 年-今）：从制造商走向服务商的转型期 (51)（三）总结 (54)三、从卡特彼勒基因看中国企业的发展 (55)（一）国际化是卡特彼勒最显著的基因 (55)1、卡特和小松海外收入达到 60%，国内企业国际化水平仍待提升。
(55)2、国际化的策略——卡特彼勒布局中国打造工程机械全价值链体系。
(58)3、国内企业海外布局加速，三一走在前列 (60)4、一带一路，国内企业的海外扩张机会 (62)5、国际化带来的管理问题 (65)（二）从核心零部件说起——厚积薄发方显英雄本色，防微杜渐才可树立百年 (67)1、卡特彼勒一胜一败 (67)2、小松先见之明，未雨绸缪 (68)3、液压元件的行业发展情况 (69)4、国内企业在发动机、液压元器件等核心零部件的技术水平 (71)5、草根调研发现国内生产厂家销量增长的重要原因 (74)6、收购或是获得技术的最佳路径 (75)（三）强大的经销商网络 (77)1、卡特彼勒与小松经销商网络的异同 (77)2、两种经销商模式的优缺点比价 (80)3、小松和卡特彼勒在中国市占率的变化，原因在于经销商体系和发展战略 (81)4、国内企业的经销商体系评估 (81)（四）卡特彼勒的低谷计划+强大的预判能力 (81)1、卡特彼勒采用低谷计划抵御行业周期性风险 (82)2、建立在强大研究与预判能力上的准确决断。
(82)（五）多元化的布局 (83)1、多元化的布局，只做“横向”，不做“纵向”的卡特彼勒 (83)2、全球矿山领域风云 (85)四、从卡特彼勒财务数据看中国企业盈利的对标 (86)（一）盈利能力对比：产品结构影响毛利水平 (86)（二）营运能力对比：卡特、小松体现更强的周转率 (88)（三）资本结构对比：一个并不保守的龙头 (90)（四）历史估值对比：卡特价值股特色显著 (92)图表目录图表 1：工具—机械—工程机械改变人类的生活 (7)图表 2：工程机械行业诞生于第二次工业革命 (7)图表 3：工程机械发展的三个时代 (8)图表 4：2016 年全球工程机械企业前 11 强 (9)图表 5：拥有近百年历史的工程机械企业 (10)图表 6：美国工程机械发展历程 (10)图表 7：日本工程机械发展历程 (11)图表 8：中国工程机械发展历程 (11)图表 9：工程机械企业的发展“三步曲” (11)图表 10：全球发展趋势推动工程机械行业的长期向好 (12)图表 11：全球人口及城镇化率变化 (12)图表 12：日本城镇化率变化情况 (13)图表 13：日本工程机械出货金额和出口金额 (14)图表 14：美国工程机械行业发展与经济周期息息相关 (15)图表 15：卡特彼勒历史营收同比增速 (15)图表 16：卡特彼勒的相对股价（标普500为基准） (15)图表 17：卡特彼勒发展一览 (17)图表 18：卡特彼勒业务占比 (17)图表 19：2016 年世界前十一名工程机械销售额 (18)图表 20：卡特彼勒收入 (19)图表 21：卡特彼勒收入同比 (19)图表 22：卡特彼勒股价走势 (20)图表 23：卡特彼勒相对股价 (21)图表 24：卡特彼勒股价相对小松走势 (22)图表 25：卡特彼勒股价相对特雷克斯走势 (22)图表 26：卡特彼勒股价相对中联走势 (22)图表 27：卡特彼勒股价相对三一走势 (23)图表 28：业绩支撑卡特彼勒股价上涨 (24)图表 29：卡特彼勒历史发展五阶段 (24)图表 30：霍尔特发展历程 (25)图表 31：贝斯特发展历程 (25)图表 32：1920 年代左右美国拖拉机行业格局 (26)图表 33：1910 年代美国拖拉机行业竞争激烈 (27)图表 34：第二阶段一览 (28)图表 35：大萧条对农用拖拉机行业造成重创 (29)图表 36：卡特彼勒复苏快于行业 (29)图表 37：从20世纪30年代起，进入了工程机械行业的新领域 (30)图表 38：卡特彼勒产品结构 (31)图表 39：美国 GDP 回暖，卡特营收恢复增长 (31)图表 40：马歇尔计划与一带一路 (33)图表 41：卡特彼勒发展第三阶段一览 (33)图表 42：美国基建大发展 (34)图表 43：工程机械进入推土机时代 (35)图表 44：卡特彼勒的产品多元化进程 (36)图表 45：卡特彼勒国际化三阶段 (37)图表 46：卡特彼勒国际化拓张版图 (38)图表 47：卡特彼勒海外收入占比情况 (38)图表 48：卡特彼勒发展第四阶段一览 (39)图表 49：1980 年代美国基建投资减少 (40)图表 50：1970 年代开始向挖掘机时代过渡 (41)图表 51：土方施工中机械的选择变化 (41)图表 52：三大土方机械特性对比 (41)图表 53：第二次世界大战至1977年日本 GDP 增速超过美国 (42)图表 54：日本战后投资变化趋势 (42)图表 55：1970 年代中期日本房地产开始快速发展 (43)图表 56：日本房地产建设投资增速快于美国 (43)图表 57：日本液压挖掘机产值占比逐年增高 (44)图表 58：日本小挖产量增速最快 (44)图表 59：小松发展历程和卡特彼勒何其相似 (45)图表 60：日元 1980 年代初进入贬值通道 (45)图表 61：1980 年代初向出口型经济转变 (46)图表 62：小松公司美国进攻策略图 (46)图表 63：卡特彼勒多元化速度放缓 (47)图表 64：卡特彼勒研发投入降低 (48)图表 65：卡特液压挖掘机三步走 (49)图表 66：卡特彼勒 1990 年组织结构变革对比 (49)图表 67：收入规模的变化 (50)图表 68：1993 年毛利率为22.9% (50)图表 69：1993 年净利润率为5.6% (51)图表 70：卡特彼勒发展第五阶段一览 (52)图表 71：卡特彼勒的商业模式 (52)图表 72：卡特彼勒的金融服务渗透率 (53)图表 73：卡特彼勒再制造服务发展进度 (53)图表 74：卡特彼勒再制造中国布局 (53)图表 75：卡特地区收入结构 (55)图表 76：小松地区收入结构 (55)图表 77：国内企业海外收入占比 (56)图表 78：全球工程机械地区销售额（亿美元） (57)图表 79：全球工程机械地区销量占比 (57)图表 80：卡特彼勒在中国布局 (58)图表 81：卡特彼勒在中国的发展逻辑 (59)图表 82：卡特彼勒的全价值链模式 (59)图表 83：小松建筑机械价值链 (60)图表 84：四大工程机械企业海外扩张情况 (61)图表 85：国内企业近三年外币货币性项目应收账款（百万元） (61)图表 86：16-17“一带一路”沿线月投资额 (62)图表 87：16-17“一带一路”月对外承包工程额 (62)图表 88：1945-1951卡特彼勒营业收入（百万美元） (64)图表 89：马歇尔计划与一带一路 (64)图表 90：卡特彼勒的组织结构变革 (65)图表 91：中联组织架构 (66)图表 92：四大工程机械企业管理费用营收占比 (66)图表 93：小松柴油机发展历史 (68)图表 94：液压元件销量 (69)图表 95：液压件产品结构 (70)图表 96：液压件采购流程 (71)图表 97：三一重工分产品核心零部件来源 (71)图表 98：国内企业零部件布局 (72)图表 99：各企业研发投入/营收占比情况 (73)图表 100：2016 各公司研发投入绝对值 (73)图表 101：世界排名前十的发动机制造商 (74)图表 102：工程机械零部件进口占比 (74)图表 103：卡特彼勒中国代理商分布 (77)图表 104：小松代理商分布（31 家） (78)图表 105：小松零部件配送流程 (78)图表 106：小松中国区收入变化 (79)图表 107：卡特彼勒亚太区收入变化 (79)图表 108：国内挖掘机市场份额变化情况 (80)图表 109：四家工程机械公司销售渠道情况 (81)图表 110：卡特彼勒应收账款/营收占比 (82)图表 111：主要工程机械企业产品对比 (84)图表 112：全球建筑机械的变化格局 (85)图表 113：全球矿山机械的变化格局 (85)图表 114：卡特、小松与国内工程机械毛利率对比（%） (86)图表 115：卡特、小松与国内工程机械净利率对比（%） (87)图表 116：卡特、小松与国内工程机械营业利润率对比（%） (87)图表 117：卡特、小松与国内工程机械营业开支率对比（%） (88)图表 118：卡特、小松与国内工程机械总资产周转率对比 (89)图表 119：卡特、小松与国内工程机械应收账款周转天数对比 (89)图表 120：卡特、小松与国内工程机械存货周转天数对比 (89)图表 121：卡特、小松与国内工程机械资产负债率对比 (90)图表 122：卡特、小松与国内工程机械现金比率对比 (91)图表 123：卡特、小松与国内工程机械流动比率对比 (91)图表 124：卡特、小松与国内工程机械速动比率对比 (91)图表 125：卡特彼勒历史估值 (92)图表 126：卡特、小松与国内工程机械历史估值对比 (93)一、工程机械：“三个时代”+“三个阶段”+增长周期性（一）工程机械行业的诞生与发展1、工程机械诞生于第二次工业革命，科技发展是第一生产力在工业革命的浪潮，人类的生产和生活方式发生了改变，工程机械应运而生。