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上海证券报股民学校网上报告会9月专场·可转换债券前景分析
可转换公司债券投资策略分析
东北证券金融与产业研究所
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可转换公司债券价值影响因素分析
• 公司基本面和成长性 • 市场利率水平 • 发行条款 • 标的股票
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• 可转换公司债券的价值=债券部分的价值+可转换公司债 券期权部分的价值，即：
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可转换公司债券债券部分的价格为：
其中，为i时刻的现金流；为期限为i年的折现率， 为第i笔现金的折现时间
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发行条款
• 期限 • 票面利率 • 转股价格 • 赎回条款 • 回售条款
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标的股票
• 标的股票的价格 • 标的股票的价格波动性
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可转换可转换公司债券定价分析
• 可转换公司债券理论定价的两类模型
其中：
S：股票的现价 X：转股价格
：标准正态分布变量的累计概率分布函数
T：期权的到期时间
t：现在的时间
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可转换公司债券投资策略分析
• 可转换公司债券的组合投资策略 • 可转换公司债券的套利策略
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可转换公司债券的套利策略
• 可转换公司债券的套利机会 • 可转换公司债券的套利策略
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• 以Black-Sholes公式为基础，在种种假定条件下， 得出可转换公司债券价格近似解析解
• 将影响可转换公司债券价格的所有因素都考虑 进去，即多因素模型 –常见的多因素模型有二叉树法、有限差分法 及蒙特卡洛模拟等方法
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Black-Sholes定价方法简单介绍
Black-Sholes公式基本理论假设：
• 股票价格变动比例遵循一般化的维纳过程 • 允许适用全部所得卖空衍生证券 • 没有交易费用和税收 • 不存在无风险套利机会 • 无风险利率为常数且对所有到期日都相同
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可转换公司债券期权部分的价格