• 2013年3月 尚德董事会宣布罢免施正荣董事长一职，至此施正荣失 去了其一手创办的尚德控制权，而尚德可转债问题则仍在解决中。一 份由尚德电力前任和现任高管联合制作的调查报告，直指施正荣涉嫌 转移资产掏空尚德电力。
二.破产现状
• 据统计，截至2013年2月 底，包括工商银行、农业 银行、中国银行等在内的 9家债权银行对无锡尚德 的本外币授信余额折合人 民币已达到71亿元。
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• 裁员、减产、GSF反担保骗局、尚德电力股价跌至1美元面对退市 压力、辞去CEO......2012年，对于曾经的光伏巨头——尚德电力董事 长施正荣来说是四面楚歌；2013年，恐怕也将是尚德最关键的“危急 存亡之秋也”。80%以上的负债率，以及于3月到期的5.75亿美元的 可转债，是尚德必须直面的难关。
• 2013年3月20日，无锡尚德太阳能电力有限公司债权银行联合向无 锡市中级人民法院递交无锡尚德破产重整申请。经法院审查，鉴于债 务方无法归还到期债务，无锡市中级人民法院依据《破产法》相关规 定，于今天正式裁定对无锡尚德实施破产重整。
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四.财务数据分析
尚德电力资产负债表比率分析
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表1：尚德电力企业资产负债情况的典型指标分析
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原因分析：
一、流动比率、速动比率持续走低，资产负债率连年攀升， 11年达到80%，源于尚德过渡扩张，严重负债经营。
二、尚德电力严重的产能过剩和尚德决策层的失误。从而使 得销售净利率、应收账款周转率、总资产周转率持续走低 ，甚至还出现了负值。
三、三个现金流量指标的变化主要受经营活动现金净流量的 影响，08年和10年经营活动现金净流量为负是导致上述 指标为负的原因。
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• 2013年3月18日，无锡尚德的债权银行联合向无锡市中级人民法院递 交无锡尚德破产重整申请。经法院审查，鉴于债务方无锡尚德无法归 还到期债务，无锡市中级人民法院依据《破产法》相关规定，于20日 正式裁定对无锡尚德实施破产重整。
• 受破产消息影响，尚德电力3月20日盘前一度暴跌40.27%，至0.35 美元/股。而其股价在2008年曾达到90美元/股的峰值。
• 2006年，在《福布斯》杂志 “全球富豪榜”上，无锡尚 德太阳能电力有限公司董事 长兼CEO施正荣以22亿美元 排名第350位。远超福布斯 2005年中国首富荣智健的 16.4亿美元与胡润百富榜首 富黄光裕的140亿元人民币 成为中国大陆新的首富。
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• 2006年12月 无锡尚德年产能力达到300兆瓦，成为全球光伏电池制 造企业前三强；2009年1月无锡尚德的太阳能电池盒组件产能达到 1GW，这是中国乃至全球光伏企业发展过程中的重要里程碑；从2010 年二季度开始无锡尚德的出货量已经超过美国同行，排名全球第一。
• 2002年9月 无锡尚德第一条年产10兆瓦的太阳能电池生产线正式 投入生产，产能相当于此前中国光伏电池产量4年的总和，将中国与 国际光伏产业的差距缩短了整整15年。
• 2004年被评为全球前十位太阳能电池制造商。 • 2005年12月首次公开上市，成为第一个在纽约股票交易市场成功上市
的中国民营企业。
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三.案例概述
• 2005年12月14日，美国纽约证券交易尚德一家成立不过4年的新能 源开发 企业首次出现了中国内地民营企业IPO（首次募股，即上市） 的身影，这也是2005年唯一 一家在纽约交易所上市的中国企业。此 次事件的主角是一家成立不过4年的新能源开发企业----江苏无锡尚德 太阳能电力有限公司。
尚德电力资产负债表比率分析Байду номын сангаас
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图2：尚德电力企业资产负债情况的典型指标分析
尚德电力资产负债表比率分析
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图3：尚德电力企业资产负债情况的典型指标分析
尚德电力损益表比率分析
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表1：尚德电力企业损益情况的典型指标分析
尚德电力损益表比率分析
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表2：尚德电力企业损益情况的典型指标分析
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五.无锡尚德缘何陷入困局？
策者失误，管理问题及涉嫌利益输送 产能过剩 政府的责任：应该适当地监管，避免盲目上项目 欧美经济不景气，补贴减少，需求降低 双反调查
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六.归纳总结并预测
光伏行业作为一个有前景的行业，在未 来的很可能有很好的发展空间，但是目前 在这样的大环境中，需求没有赶上的情况 下，盲目的扩张没有好处的。对他的评价 就是：事业很有前景，但早了半拍。
• 2010年6月 尚德逼迫盟友“叛逃”，国内有媒体以《尚德光伏联盟 哗变核心辉煌硅能分拆，原主体转与美国硅料巨头MEMC合作并进军 下游》为主题，报告了辉煌硅能源解题的事实，无锡尚德苦心经营的“ 光伏帝国”瓦解。
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• 2012年7月 尚德陷入反担保骗局丑闻，其出售基金股权补充现金流 计划的流产，导致无力偿债，有投行分析师认为“尚德将破产，股票 将分文不值”。2012年8月，施正荣辞任尚德CEO。
• 此次尚德（STP-US）共发行2638万份美国存托凭证（ADS），上 市开盘价为20.35美元，其后，股价一路振荡上扬，最终报收与21.20 美元，比其15美元的初始定价高出41.33%，筹资4亿美元，发行市值 达到21.75亿美元。而该公司创始人施正荣因持有6800万股无锡尚德 股权，一夜之间身价达到了13.838亿美元，比4年前的200万美元的原 始投入相比增长了720倍。
尚德电力损益表比率分析
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表3：尚德电力企业损益情况的典型指标分析
尚德电力现金流量表比率分析
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表1：尚德电力企业资产负债情况的典型指标分析
尚德电力现金流量表比率分析
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表2：尚德电力企业现金流量情况的典型指标分析
尚德电力现金流量表比率分析
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表3：尚德电力企业现金流量情况的典型指标分析
尚德电力财务分析
张景、马志鹏、杨洁、王亚利、陈苗
尚德 电力
公司概况 破产现状 案例概述 财务数据分析 综合分析破产原因 总结预测 经验教训
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一、无锡尚德神话发展史
• 2001年1月 尚德电力由施正荣博士于2001年1月建立，是一家集 研发、生产、销售为一体的外商独资高新技术光伏企业，主要从事晶 体硅太阳电池、组件、光伏系统工程、光伏应用产品的研究，业务遍 布全球。