论矿产资源类上市公司的资产评估随着工业化与科技化的高速发展,我国对于矿产资源的需求与日俱增。
在这种形势下,矿产资源类上市公司的发展更是如雨后春笋般崛起,而对于其的资产评估研究则是使得其能不断成长的必需。
我国的矿产资源属于国家所有,由国务院行使矿产资源的所有权,矿产资源物质实体及其所有权属于国家所有。
国家行使探矿权、采矿权有偿取得制度,矿产资源的探矿权和采矿权可以依法出让和转让。
根据行业及我国的具体情况,针对煤炭资源型上市公司,以大同煤业为例进行研究,以期发现资源价值更高、增长潜力更大的投资标的。
标签：矿产资源;上市公司;资产评估0 引言矿产资源是指由地质作用形成的,具有利用价值的,呈固态、液态、气态的自然资源。
根据《中华人民共和国矿产资源法》,我国的矿产资源属于国家所有。
企业勘查、开采矿产资源,必须取得探矿权和采矿权,且探矿权和采矿权必须是有偿取得;但国家对探矿权和采矿权有偿取得的费用,可以根据不同情况规定予以减缴、免缴。
此外,开采矿产资源必须按照国家有关规定缴纳资源税和矿产资源补偿费。
《矿业权评估指南》指出:矿区范围内探明的、控制的储量、基础储量、资源量均应参与采矿权价款的计算。
因此,矿产资源越丰富,采矿权价值就越高,矿产资源型企业为获取采矿权所支付的成本也越高,但采矿权所支付的成本可以在一定时间内(采矿权年限一般不超过30年)摊销。
换句话说,采矿权成本高将降低摊销期间企业的盈利能力。
矿产资源型企业在取得生产前所必需的一切合法手续后,根据地质条件,运用与地质条件相匹配的技术条件开采矿区内的矿山资源(如煤炭、石油、金属等矿产),并通过洗选、冶炼或深加工等生产环节,将产品销售给下游企业。
不难看出,对于矿产资源型企业而言,最重要的就是资源。
资源量的多寡和生产能力的大小决定了其服务年限的长短。
资源是其赖以生产的劳动对象,没有资源,资源型企业就犹如无源之水,无本之木,其后果要么是破产,要么是转产其他产品。
因地质条件和开采技术的变化,矿产资源的开采成本也随之变动。
一般而言,随着矿产资源开采深度的加大及开采距离变远,其生产成本趋于上升。
同时,因工资水平随经济增长而趋于提高。
此外,信用经济的发展使通货膨胀成为常态,因而会导致原材料和生产设备价格上扬。
受上述多种因素影响,矿产资源的价格也会水涨船高。
总体来看,因矿产资源业行业在国民经济中处于上游,生产所消耗的成本远低于其价格上涨的程度。
所以,如果不是供求严重失衡导致矿产资源价格低于生产成本等特殊原因,矿产资源型企业将是中国经济增长的最大受益者。
而在众多矿产资源中,煤炭资源的优势尤为突出,其供需具有的广泛性与普遍性,为拉动了此类上市公司的发展带来优势。
这就使得对其进行资产评估更尤为重要。
1 矿产资源类上市公司资产评估1.1 矿产资源类上市公司资产评估的意义一般而言,自然资源具有稀缺和不可再生的特点。
目前,中国92%以上的一次能源、80%的工业原材料、70%以上的农业生产资料来自于矿产资源。
中国政府已经明确:在全面建设小康社会的过程中,我国将主要依靠本国的矿产资源来保障现代化建设的需要,这使得资源开采业具有持续发展的基础。
2003年以来,《探矿权采矿权招标拍卖挂牌管理办法(试行)》等新颁法规已部分体现了新的立法精神,矿产资源的管理将更为规范和市场化,这也使得用市场眼光审视资源类上市公司变得可行。
矿产资源类企业依托矿产资源而发展,于是在对其进行资本评估时,必须要考虑到其行业特征。
资源类上市公司的特点是:(1)处于价值链的最上端;(2)自然禀赋是影响公司投资价值的第一要素,商品价格是影响公司投资价值的第二要素;(3)许可证制约公司利润空间并按级差地租的原理定价。
矿产资源类企业发展的关键在于对于矿产资源的可采储量及该企业所掌握的矿业权。
其次,资源类上市公司的发展将受到其经营的主体结构的影响,由于大多矿产资源的再生需要很长的时间,于是,不同矿产资源上市公司不得不在自我发展中,寻求更多的突破口,如对于非资源的投资等等。
于是,对于矿产资源类企业的资产评估对于其能持续有效地经营提供了数据依据,也为经营者提供了决策依据。
1.2 矿产资源类上市公司资产评估的几个指标对矿产资源类上市公司进行资产评估,主要从其所掌握的资源矿业权来评估。
以下为一个常用的评估指标:(1)剩余可采储量;(2)经济价值(=剩余可采储量*XXXX年煤炭价格);(3)每股经济价值(=经济价值/总股本);(4)单位投入经济价值=每股经济价值/股价;(5)每股盈利能力=利润总额/总股本;(6)吨煤净利润=净利润/原煤产量;(7)剩余服务年限=可采储量/XXXX年原煤产量。
在对其进行资产评估时,可以运用单个指标来进行评估,也可使用组合指标进行评估。
但是运用单个指标进行评估的意义不大,一般都采用运用组合指标来对上市公司进行资产评估。
2 煤炭资源上市公司资产评估2.1 煤炭资源上市公司的资源优势不同煤炭上市公司在业务结构上不尽相同,但要么是煤炭开采业的附属业务,要么在产业链上依附于煤炭主业,具有差异化的产品和服务结构已经成为煤炭类公司的生存基础。
如国阳新能和盘江股份有较大量煤炭系外购进行洗选加工,金牛能源少量外购原煤进行洗选。
以下以大同煤业为例,分析煤炭行业的行业地位。
表1 煤炭行业各股对比代码简称总股本(亿股)实际流通A股总资产(亿元)排名主营收入(亿元)排名净利润收益率排名600395盘江股份11.032.6975.961511.0316454.811601001大同煤业8.373.31134.241020.459218.602600121郑州煤电6.293.6147.67209.731893.743601918国投新集18.503.52151.70913.181577.684000780平庄能源10.143.9141.14227.272076.325000983西山煤电24.2411.32185.2529.93644.026601699潞安环能11.513.83180.54639.09530.427900948伊泰B股7.32190.52419.421130.228600123兰花科创5.715.71102.731414.071422.379601088中国神华198.9018.002920.61271.57117.1210002128露天煤业8.501.5744.502110.161713.0011600348国阳新能9.629.62115.131344.8235.1212000937金牛能源7.887.88120.191122.1480.6413601898中煤能源132.5915.18972.32299.63214000159国际实业2.411.4919.49240.802815600971恒源煤电1.880.9352.73186.432116600997开滦股份6.173.30118.001219.801017000552靖远煤电1.780.926.00280.942718600508上海能源7.232.7275.191615.701319601666平煤股份10.754.37172.45729.24720000968煤气化5.145.1449.07197.831921600188兖州煤业49.183.60330.14344.32422600381ST贤成3.061.613.70290.122923000835四川圣达2.351.777.31272.112524600652爱使股份5.065.0638.97234.052325000933神火股份5.005.00156.36817.791226000723美锦能源1.400.7612.61261.992627600179黑化股份3.901.8418.63254.422228600740山西焦化5.664.2055.71174.012429从以上数据,可以看出煤炭类上市公司同比其他上市公司具有更强势的控制力,净利润收益率也是节节攀升。
2.2 从财务分析看煤炭资源上市公司以大同煤业为例,其历年的财务指标如表2、表3、表4、表5、表6、表7、表8所示。
表2 大同煤业历年简要财务指标(1)每股指标(单位)2009-06-302009-03-312008-12-312008-09-30 每股收益(元)0.87000.65002.40001.4900每股收益扣除(元)0.87000.66002.39001.4900每股净资产(元)8.62208.23007.58005.9400调整后每股净资产(元)————————净资产收益率(%)10.07007.930031.680025.1500每股资本公积金(元)2.19872.19872.19872.2570每股未分配利润(元)2.83032.45831.99472.2093主营业务收入(万元)453640.69204454.08839519.60681122.44 主营业务利润(万元)————————投资收益(万元)————————净利润(万元)72658.2454629.42200993.27125051.16资料来源:东方财富网表3 大同煤业历年简要财务指标(2)每股指标(单位)2008-06-302008-03-312007-12-312007-09-30 每股收益(元)0.78000.20000.89000.4000每股收益扣除(元)0.78000.20000.85000.4000每股净资产(元)5.18004.80005.34004.3600调整后每股净资产(元)————————净资产收益率(%)15.07004.270016.62009.2400每股资本公积金(元)2.24322.24322.19872.2031每股未分配利润(元)1.46221.15860.82250.8286主营业务收入(万元)399119.48185734.24510943.92351426.98 主营业务利润(万元)————————投资收益(万元)-37.95——————净利润(万元)56761.6817146.7174238.2133727.67资料来源:东方财富网表4 大同煤业每股指标财务指标(单位)2009-06-302008-12-312007-12-312006-12-31 审计意见标准无保留意见标准无保留意见标准无保留意见每股收益(元)0.87002.40000.89000.7100每股收益扣除(元)0.87002.39000.85000.7100每股净资产(元)8.62207.58005.34004.1100每股资本公积金(元)2.19872.19872.19872.1987每股未分配利润(元)2.83031.99470.82250.5717每股经营活动现金流量(元)1.18045.15000.79821.5146每股现金流量(元)0.02590.2499-0.43502.3295资料来源:东方财富网表5 大同煤业利润构成与盈利能力财务指标(单位)2009-06-302008-12-312007-12-312006-12-31 主营业务收入(万元)453640.69839519.60510943.92393014.64 主营业务利润(万元)————————经营费用(万元)68596.0297238.89106980.1696607.34管理费用(万元)19971.6354376.8535609.9418430.39财务费用(万元)6562.189317.727414.684070.90三项费用增长率(%)32.347.2825.9320.33营业利润(万元)125735.78362484.28119969.0374653.92投资收益(万元)————————补贴收入(万元)————————营业外收支净额(万元)-1076.13-895.311448.13-705.67利润总额(万元)124659.66361588.97121417.1673948.25所得税(万元)31306.5690272.7630893.2021359.39净利润(万元)72658.24200993.2774238.2149160.06销售毛利率(%)50.9964.2154.9251.41主营业务利润率(%)————————净资产收益率(%)10.0731.6816.6214.30资料来源:东方财富网表6 大同煤业经营与发展能力财务指标(单位)2009-06-302008-12-312007-12-312006-12-31 存货周转率(%)6.098.868.868.56应收账款周转率(%)13.4845.7760.3548.78总资产周转率(%)0.340.790.660.66主营业务收入增长率(%)13.6664.3130.0124.92营业利润增长率(%)6.73202.1560.704.11税后利润增长率(%)28.01170.7451.019.55净资产增长率(%)66.5441.9929.95141.08总资产增长率(%)32.6154.1116.5650.56资料来源:东方财富网表7 大同煤业资产与负债财务指标(单位)2009-06-302008-12-312007-12-312006-12-31 资产总额(万元)1367718.421261869.55835711.24716999.99 负债总额(万元)410910.48400829.47335365.45350857.97流动负债(万元)313154.85297773.84198244.97205621.05长期负债(万元)————————货币资金(万元)344412.96342237.45321167.34357570.45应收帐款(万元)40544.4326741.539938.956993.36其他应收款(万元)43897.1221818.0884058.0023081.83坏帐准备(万元)————————股东权益(万元)721555.56634374.04446770.37343799.91资产负债率(%)30.043434.919340.129348.9341股东权益比率(%)52.756149.255053.459847.9497流动比率(%)1.87301.65982.26492.0435速动比率(%)1.75731.53642.10791.9169资料来源:东方财富网表8 大同煤业现金流量财务指标(单位)2009-06-302008-12-312007-12-312006-12-31销售商品收到的现金(万元)472423.29914743.47519075.66436129.85经营活动现金净流量(万元)98787.33430643.9166803.97126752.37现金净流量(万元)2175.3720920.11-36403.10194949.37经营活动现金净流量增长率(%)-64.62544.63-47.2996.35销售商品收到现金与主营收入比(%)104.1404108.9603101.5915110.9704经营活动现金流量与净利润比(%)——158.724073.7970241.0252现金净流量与净利润比(%)——7.7106-40.2138370.7047投资活动的现金净流量(万元)-86340.48-438084.33-86969.92-63435.38筹资活动的现金净流量(万元)-10271.4828360.54-16237.16131632.38资料来源:东方财富网有以上数据,可以看出,大同煤业自06年上市以来,依托煤炭行业的发展,其股价也是不断出现波动,但总体上还是有较强的势头。