例题: Y公司有一固定资产投资项目，其分析与评价 资料如下：该投资项目投产后每年的营业收入为1000 万元，付现成本为500万元，固定资产的折旧为200万 元，该公司的所得税税率为30%。
要求：计算该项目的营业现金流量。
解答：营业现金流量=净利润+非付现费用 =（1000-500-200）×（1-30%）+200=410 （万元）
项目计算期=0+5=5（年） 项目计算期=1+5=6（年）
二、现金流量包含括义非货币资源的变现价值
一个项目引起的企业现金支出和收入增加的数 量。—是增量的现金流量
（一）现金流入量 现金流入量是指由投资项目引起的企业现金收入的 增加额。 ➢ 营业收入 ➢ 回收额：长期资产的残值收入、垫付的流动资金
（二）பைடு நூலகம்金流出量 由投资项目引起的企业现金支出的增加额 ➢ 原始投资 建设投资（固定资产投资、无形资产投资、其他 资产投资）和流动资金投资 ➢ 付现成本 ➢ 各项税款
财务管理
浙江财经学院财务管理系
第六章 项目投资决策
第一节 项目投资概述 第二节 现金流量的估计 第三节 项目投资决策评价方法 第四节 项目投资决策评价方法的应用 第五节 项目投资的风险分析
第一节 项目投资概述
一、投资的含义 是指特定的经济主体为了在未来可预见的时期内获得 收益，在一定时期向特定的标的物投放一定数额的资 金或实物等非货币性资产的经济行为。 ➢生产性资产投资——企业将资金投放于为取得供本企 业生产经营使用的生产性资产的一种投资行为 ➢金融性资产投资——企业为获取收益或套期保值，将 资金投放于金融性资产的一种投资行为。
=税后营业收入- 税后付现成本+非付现成本抵税 =1000×（1-30%）-500×（1-30%）
+200×30% =410（万元）
终结现金流量——营业现金流量和回收额
➢ 收回的流动资金 ➢ 固定资产报废的现金流入
固定资产报废的现金流入
=预计净残值+（账面价值-预计净残值）×税率
例题:设备原值60000元，税法规定的净残值率10%， 最终报废时净残值5000元，所得税税率为25%。设 备报废时由于残值带来的现金流量是多少？ 解答：残值现金流量 =5000+（6000-5000）×25%=5250（元）
二、项目投资的特点 投资金额大 影响时间长 变现能力差 投资风险大
三、项目投资的分类 （一）确定型投资和风险型投资 ➢确定型项目投资是指项目计算期的现金流量等情 况可以较为准确地予以预测的投资 ➢风险型项目投资是指未来情况不确定，难以准确 预测的投资
（二）独立投资和互斥投资
➢独立投资是指在彼此相互独立、互不排斥的若干 个投资项目间进行选择的投资
要求：估算方案的现金流量。
解答：
第1年折旧额=（36000-6000）×（5/15） =10000（元）
第2年折旧额=（36000-6000）×（4/15）=8000 （元）
第3年折旧额=（36000-6000）×（3/15）=6000 （元）
生产经营年度 1
2
3
4
5
营业收入
付现成本 折旧
➢互斥投资，又称互不相容投资，是指各项目间相 互排斥、不能同时并存的投资
四、项目投资的管理程序 提出投资方案 估计方案的现金流量 计算投资方案的价值指标 价值指标与可接受标准比较 对已接受方案的再评价
第二节 现金流量的估计
一、项目计算期构成 项目计算期=建设期+生产经营期
K公司拟新建一条生产线，预计主要设备的使用寿 命为5年。在建设起点投资并投产，或建设期为1年 情况下，分别确定该项目的计算期。
1700 0
7200 2000
7800 2340 5460 7460
年度
0
1
2
34
5
固定资产投资 36000
营运资金投资
3000
营业现金流量
1070 989 9080 8270 7460 00
例题:H公司准备购入一设备以扩充生产能力，需投 资30000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧， 5年后设备无残值。5年中每年营业收入为15000元， 每年的付现成本为5000元。假设所得税税率30%，
要求：估算方案的现金流量。
每年折旧额=30000/5=6000（元） 初始现金流量=-30000（元） 营业现金流量
➢ 旧设备出售现金流量
=出售收入+（账面价值-出售收入）×税率
例题 某设备原值16万元，累计折旧12.7万元，变现价值
3万元，所得税税率40%，继续使用旧设备丧失的现 金流量是多少？
3+（16-12.7-3)×40%=3.12(万 元)
营业（经营）现金流量 税后营业现金流量 =营业收入-付现成本-所得税费用 =营业收入-（营业成本-非付现成本）-所得税费用 =净利润+非付现成本（折旧+摊销） =（收入-付现成本-非付现成本）×（1-税率）+非 付现成本 =收入× （1-税率）-付现成本×（1-税率）+非付 现成本×税率
（三）现金净流量
现金净流量是指在项目计算期由每年现金流入量 与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。
一般来说，建设期内的净现金流量的数值为负值 或等于零；经营期内的净现金流量则多为正值。
按时段特征，通常把投资项目的现金流量分为初 始现金流量、营业现金流量和终结现金流量。
三、现金流量的估算 初始现金流量 固定资产投资 开办费投资 无形资产投资 流动资金投资
税前利润 所得税 净利润 营业现金流量
1700 0
6000 1000
0 1000
300
700
1070 0
1700 17000 17000 0
6300 6600 6900
8000 6000 4000
2700 810
1890 9890
4400 1320 3080 9080
6100 1830 4270 8270
=（15000-5000-6000）×（1-30%） +6000=8800（元） 终结现金流量=0
例题：H公司准备购入一设备以扩充生产能力。需投 资36000元，建设期为一年，采用年数总和法计提折旧， 使用寿命也为5年，5年后有残值收入6000元。5年中 每年的营业收入为17000元，付现成本第一年为6000 元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费300元，另 需垫支营运资金3000元，假设所得税税率30%。