2、企业债
+ 2、整顿发展阶段（1994-1999）
+ 《企业债券管理条例》、《公司法》、《证券 法》等奠定了法制基础
+ 年度计划明确发债企业、额度和资金用途。中 央企业和地方企业分别审批
+ 特点：实行了评级和担保制度。兑付情况有所 改善。但走形式的担保仍较多，出现兑付问题 仍然要靠行政手段来协调解决
中天投资
内容
1 我国债券市场现状 2 企业债 3 公司债 4 短期融资券及中期票据
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1、我国债券市场现状
1、债券交易市场 • 银行间债券市场（1997.6银发240号）
交易主体：政策性银行、商业银行、信用社、保险公司、证 券公司、信托公司、投资基金、财务公司 • 证券交易所债券市场（上海、深圳1991） • 商业银行柜台债券市场（2002.6） 2、债券品种 国债、金融债、地方政府债、 企业债、公司债、短期融资券、中期票据
2、企业债
（二）企业债券发行条件
• 4、筹集资金的投向符合国家产业政策和行业发 展方向，所需相关手续齐全。
11230/1123
总计：12626
2、企业债
• 1、起步发展阶段（1987-1993）
• 起步标志：《企业债券管理暂行条例》 • 年度发行计划切块下达，按照限上或限下由中央和地方两
级审批 • 特点：基本没有市场化约束机制。出现兑付问题主要靠行
政手段协调解决 • 1993年上半年兑付问题较多，实行了“债券转贷款”
2、企业债
（二）企业债券发行条件
• 2、累计债券余额不超过企业净资产40%
解读：（1）同一集团母子公司同时发债，应同时 满足下列标准：
• a、母公司累计发债余额不超过合并报表“归属 于母公司所有者权益”的40%；
• b、子公司累计发债余额不超过合并报表“归属 于母公司所有者权益”的40%；
• c、母公司和子公司合计发债余额不超过母公司 合并报表中“归属于母公司所有者权益”和 “少数股东权益”合计额的40%。
1、我国债券市场现状
3、存在问题：
（1）交易主体的割裂 主要表现在：商业银行不准进入交易所债市进行交易
银行间债券市场实行准入制度 （2）债券品种的割裂 • 金融债与央行票据主要在银行间发行和交易 • 企业债和可转债则主要在交易所发行与交易 • 柜台市场则主要交易凭证式国债
1、我国债券市场现状
3、存在问题：
年上半年又发10 亿，则需要合并考虑企业三年平均净利润指标是否能支撑20 亿元债券的利息负担；
• b、如果间隔时间比较长，则不需要合并计算。如07 年发了10 亿债，09 年再 发10 亿债，考虑到08 年的年报里已经体现了07 年发行债券产生的利息的影响， 只需单独考虑相关净利润指标是否能支撑09 年发行的10 亿债券的利息负担。
2、企业债
（二）企业债券发行条件
• 3、最近三年平均可分配利润（净利润）足以支 付企业债券一年的利息
• 解读：（1）由于可供分配利润操作空间比较大，实际操作中按照最近三年平 均净利润来计算；（实际操作中要求企业债发行人3 年连续盈利）
• （2）三年内连续发债，是否要合并计算债券总额，要分情况。 • a、如果是短时间内连续发债，需合并计算。如09 年下半年发了10 亿债，10
1997 185 2003
1991 115 1998 147 2004
1992 332 1999 158 2005
1993 20
2006
2007
2008
2009
82 147 325 358 322 654 1015 1709 2366 4252
单位：亿元 小计/年均
590/84 小计/年均 806/134 小计/年均
+ 《国家发展改革委关于推进企业债券市场 发展、简化发行核准程序有关事项的通知》 （发改财金[2008]7号）
2、企业债
（二）企业债券发行条件 • 1、股份有限公司的净资产不低于人民币3000万
元，有限责任公司和其他类型企业的净资产不低 于人民币6000万元 • 实际操作中，净资产指标远高于该条规定。
2、企业债
二、企业债券的发行条件和核准程序 （一）有关法律、法规和文件
• 《公司法》（2005年10月27日修订） 第七章：公司债券
• 《证券法》（2005年10月27日修订） 第二章：证券发行 第三章：证券交易
2、企业债 + 《企业债券管理条例》（国务院 [1993年]
第121号令）
+ 《国家发展改革委关于进一步改进和加强 企业债券管理工作的通知 》（发改财金 [2004]1134号）
公司债
12
349.00
5-10
5.24
企业债
154
3,162.,653.85
1
3.18
中票
196
4,518.70
2-10
4.2
2、企业债
一、基本情况
1987 30
1994 38
2000
1988 30
1995 130 2001
1989 14
1996 148 2002
1990 49
（3）债券托管的割裂
1、我国债券市场现状
3、存在问题：
（4） 发行监管主体的割裂—企业发债出现“三龙治水”的局 面
• 企业债券发行——发改委核准
• 公司债发行——证监会核准，针对上市公司
• 短期融资券和中期票据——中国银行间市场交易商协会注册
债券类型 截发至行家目数前2发01行0金年额各（类亿元型）债券发发行期行限情况平均利率%
2、企业债
+ 3、稳步发展阶段（2000- ）
+ 企业债券发行规模分批安排，改两级审批为一 级审批（核准）。
+ 注重选择优质企业，把偿债能力作为首要条件 + 特点：许多担保债券采取了抵押资产反担保措
施，市场化约束机制开始发挥作用。企业债券 发行规模逐步扩大，已到期债券兑付情况良好
2、企业债
+ 2008年1月，国家发展改革委下发了《关于 推进企业债券市场发展、简化发行核准程 序有关事项的通知》（发改财金[2008]7 号），将先核定规模、后核准发行两个环 节，简化为直接核准发行一个环节；重申 了发债条件；明确了发债资金可以用于固 定资产投资项目、收购产权（股权）、调 整债务结构和补充营运资金；强调完善市 场化约束机制，企业可发行无担保信用债 券、资产抵押债券、第三方担保债券。