研讨：
机构投资凭借什么才会赢？
每组讲出你认为最重要的2条由 组长指定，组员发表。
推测平均数
规则：
1、每2人为一组 2、每组报一数字（在0—100之间） 3、要求：尽量让你报的数接近所有小组报的
数字的平均数的2/3 4、最符合要求的小组有奖
游戏的结果：
所有组的报数和项均值应该在等于 50。（样本越大越准）
管理层的研究
懂行、专业、专家 CEO动机与过去表现 股东利益如何保证
有项目便增发新股。
例：柴油机厂，有项目 无市场，又是
中间产品无法直接面对消费者，这里便有问题。
财务报表与资产重组
抗风险是关注财务报表 关键指标：收益率、毛利率、经营效率 每年如何变化，是提价还是技术含量增加
资产重组：
1、扩张型——不能光看重资产，资产收购，CEO走了，还 是 搞不下去的
一、宏观面、经济形势 二、行业——与经济复苏 三、公司之间对比——产品需求 四、财务信息披露 五、资产重组
宏观面
1、
财政政策——扩张型、宽松（贷款
经济
容易）
政策 货币政策——贴现率、准备金率，
公开市场
2、经济运作指标——具体制定
3、其它——收入政策、汇率、固定资产投资
行业的走向判断
经济的复苏成滑坡，引起的行业变化
例如，固定资产投入规模上升
钱
移向哪里 修路 水泥 汽车
能源
……
银行……
公司的三大竞争优势
1、产品需求——消费人群、价格、替代品多
少（需求分析）
2、成本——规模、优势、产品周期
3、技术——中国现状、技术认证体系不完善、
转换产业能力不行（周期较长）
例如：新药
临床 市场，中国要5年
时间才完成
一听消息去买马上被套……
总需求、总供给
总需求小于总供给 国家刺激需求的两个方法
1. 宽松的货币政策----贷款很容易 2. 积极的财政政策----向银行借钱容易
总需求由三部分组成
1. 消费-------收入决定 2. 进出口----指望别人 3. 投资-------信用是关键
经济发展三阶段
高速增长阶段——增长率大于10%以上，以 消费品和生活质量改善为 特征。 80~95年—15年
1980 年 482 万日元 1989 年 1，013 万日元
40
1998 年 1，309 万日元 30
20
பைடு நூலகம்
顾客 需 求 的多元化 重视收益性
10
泡沫经济时代
0 80 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 ()
3。 变 额 保 险 的 正 确 的 销 售 方 法
中速增长阶段——增长率5~7%，财富积累 特别明显，投资理财成为 生活主题。 2001—2040年
低速增长阶段——增长率<4%。2050年后。
通货膨胀
✓ 通货膨胀的表现之一是物价上涨，这 会使金融资产贬值
✓ 另一表现为利率上涨，使低回报率金 融资产贬值
✓ 经济的增长一般会伴随通货膨胀
✓ 规避通货膨胀的方法一是进行实物保 值，二是进入资本市场获取高回报
2. 基金经理的水平总会回复到市场的平 均标准
3. 投资的理性分析常常屈服于为运气的 迷信
4. 收益和损失的不对称性
1. 日 本 的 投 资 连 结 保 险 推 销 经 验
1986 年 开 始 销 售 投 资 连 结 保 险
金融自由化
(%)
选择投资资产基准的变化
个人金融资产的扩大 60
〈 平 均 储 蓄 金 额 〉 50
第一层的正确答案应当是：
50×2/3=33.33
第二层……
投资的基本概念和基本理论
一、投资与政治及宏观经济的关系 二、证券投资分析 三、金融行为学简介 四、投资成本与投资风险 五、投资组合理论与投资结构
投资与政治及宏观经济的关系
1、投资环境分析——国际、国内、市场、 法律
2、总供给与总需求 3、经济发展的三个阶段 4、美国1926~1993投资评估
变额保险的正确的销售方法
「 适 合 性 的 原 则」的 适 用 从 知 识，资 力 等 方 面 判 断 客 户 是 否 具 备 理 解 商 品•风 险 的 能 力。
『 自 己 责 任 原 则』 的 说 明 必 须 说 明 由 客 户 承 担 责 任。
1926~1993银行与股票的总体评估
• 存款平均收益3.74 %
最高14.71% 最低0.2%
标准差3 .32%
• 股票平均收益12.34%
最高53 .992% 最低-43.34%
标准差20 .44%
资金流向的基本判断
1、利率是所有资金市场的影响点 2、收益、风险与资金流向 3、宏观面的影响
证券投资分析
➢金 融 机 构 承 担 劝 诱 方 针 的 制 定 及 公 告 义 务 o 根 据「 适 合 性 的 原 则」 进 行 劝 诱
➢对 违 反 说 明 义 务 的， 规 定 承 担 损 害 赔 偿 责 任 o 因 没 有 履 行 义 务，致 本 金 损 失 时， 由 金 融 机 构 等 负 责赔偿 o将本金的损失 部分 认定为损害额
『金 融 商 品 销 售 法』的 实 施（2001 年4 月）
➢为 了 保 护 金 融 服 务 的 利 用 者 而 制 定 o 以 储 蓄， 有 价 证 券， 信 托， 保 险 等 广 大 范 围 为 对 象 o 作 为 义 务 需 说 明金 融 商 品 所 特 有 的 风 险 等 相 关 重 要 事 项（ 市 场 风 险， 信 用 风 险， 解 约 期 间 等 的 限 制） o销售代理商也 必须承担说明的义务
2、调整型——原来做柴油机不赚钱，改做冰箱收益发生断 裂 。（衡量标准变了）
3、控制权——时间段、……
证券投资分析之一:
市场是错的。我们要去发现价值——基本面的分析 买什么（无法造假）
市场是对的。我们要去发现价值——技术面的分析 是教你何时买卖(可以造假)
事实总是对的。我们要去发现价值——金融行为学 从宏观——行业——公司——总体分 析、对比、 发现价值——基本面的 分析从上至下
会计所标明: 无保留——可以相信 有保留——不可以相信 资产价格 长期看内在价值 决定因素 短期看供求关系
1996年 同样条件，GDP增长高
通胀较低 宏观面较好
2000年 结果不一样，1、96年14%是剩货增长，卖不 掉，
经济质量不高《增长的质量》 2、2000年，增长是出口增长
金融行为学
1. 事实总是对的