(一) 看涨期权的盈亏分布 (二) 看跌期权的盈亏分布
(一) 看涨期权的盈亏分布
➢ 假设2007年4年11日微软股票价格为28.11美元。 甲认为微软股票价格将上升，因此以0.75美元 的期权费向乙购买一份2007年7月到期、协议 价格为30美元的微软股票看涨期权，一份标准 的期权交易里包含了100份相同的期权。那么， 甲、乙双方的盈亏分布如下
第五章
期权和权证
第一节 期权
一、期权市场概述 二、期权合约的盈亏分布 三、奇异期权 四、看涨－看跌期权平价关系 (Put-Call
Parity) 五、布莱克－斯科尔斯 (Black-Scholes) 期权
定价公式
一、期权市场概述
(一) 金融期权合约的定义与种类 (二) 金融期权的交易 (三) 期权交易与期货交易的区别
3、买进看跌期权(buy put option)
当投资者预期标的资产的市场价格下跌时， 他会买进看跌期权。买进看跌期权后，若标的 资产的市场价格果然下跌，且跌至协议价格之 下，则该投资者可行使其权利，以较高的协议 价格卖出他所持有的标的资产，从而避免市场 价格下跌的损失。
2、卖出看涨期权(sell call option)
在现实中，投资者预期市场价格不会有较大 幅度的上涨或价格下跌时，即可卖出看涨期权， 并有较大的获利可能性。 因此，对看涨期权的出售者而言，其最大利润是 他出售期权所得的期权费，而其最大损失则随标 的物市场价格的上涨幅度而定。从理论上说，这 种损失将是无限的。然而，在卖出看涨期权时， 投资者获利的可能性大于其损失的可能性。在一 般情况下，看涨期权的出售者发生大幅度亏损的 概率通常很小，而获得小幅度利润的概率却往往 很大。

(一) 金融期权合约的定义与种类
金融期权 (Option)，是指它的持有者有权在规 定期限内按双方约定的价格购买或出售一定数 量某种金融资产(称为标的金融资产Underlying Financial Assets) 的合约。
➢ 1．按期权买者的权利划分，期权可分为看 涨期权 (Call Option) 和看跌期权 (Put Option)。
➢ 作为给期权卖者承担义务的报酬，期权买者 要支付给期权卖者一定的费用，称为期权费 （Premium）或期权价格（Option Price）。 期权费视期权种类、期限、标的资产价格的 易变程度不同而不同。
2、标准化 3、盈亏风险 4、保证金 5、买卖匹配 6、套期保值
二、期权合约的盈亏分布
➢ 1．如果在期权到期时，微软股票等于或高于30美元， 则看涨期权就无价值。买方的最大亏损为期权费247美 元 (即2.47100)。
➢ 2．如果在期权到期时，微软股票跌至27.53美元，买 方通过执行期权可赚取247美元，扣掉期权费后，他刚 好盈亏平衡。
➢ 3．如果在期权到期前，微软股票跌到27.53美元以下， 买方就可实现净盈余。股票价格越低，买方的净盈余 就越多。比如股票价格下跌到20元，那么买方通过执 行期权——也就是用30元的价格卖出市价只有20美元
➢ 如果在期权到期时，微软股票等于或低于30美元， 则看涨期权就无价值。买方的最大亏损为75美元 (即 0.75100)。
➢ 如果在期权到期时，微软股票升至30.75美元，买方 通过执行期权可赚取75美元，扣掉期权费后，他刚 好盈亏平衡。
➢ 如果在期权到期前，微软股票升到30.75美元以上， 买方就可实现净盈余。股票价格越高，买方的净盈余 就越多。比如股票价格升到40元，那么买方通过执 行期权——也就是用30元的价格购买市价高达40美 元的股票，可赚取1000美元 (即(40-30)100)，扣掉期 权费用75美元 (即0.75100)，净盈利925美元。
一般地说，当标的资产的市场价格上涨时，其看 涨期权的期权费也将上涨。因此，在标的资产 的市场价格上涨后，买进看涨期权的投资者既 可通过履约而获利，也可通过转让期权合约而 获利。如就投资收益率而言，转让期权的收益 率往往比执行期权所获得的收益率更高。尤其 是在期权合约临近到期，而投资者一时又难以 筹集履约所需的资金时，转让期权合约不失为 一个可取的策略。
➢ 从图中可以看出，如果不考虑时间因素，期权的价值 (即盈亏) 取决于标的资产市价与协议价格的差距。对 于看涨期权来说，为了表达标的资产市价 (S) 与协议 价格 (X) 的关系，我们把S>X时的看涨期权称为实值 期权 (In the Money)，把 S=X的看涨期权称为平价期 权 (At the Money)，把S<X的看涨期权称为虚值期权 (Out of the Money)。
(二) 看跌期权的盈亏分布
➢ 继续用前面的例子，假设2007年4年11日微软股票价 格为28.11美元。甲认为微软股票价格将下跌，因此以 2.47美元的期权费向乙购买一份2007年7月到期、协 议价格为30美元的微软股票看跌期权，一份标准的期 权交易里包含了100份相同的期权。那么，甲、乙双 方的盈亏分布如下
➢ 2．按期权买者执行期权的时限划分，期权 可分为欧式期权和美式期权。
➢ 3．按照期权合约的标的资产划分
✓ 金融期权合约可分为利率期权、货币期权 (或称外汇期权)、股价指数期权、股票期权 以及金融期货期权
(三) 期权交易与期货交易的区别
1、权利和义务。
➢ 对于期权的买者来说，期权合约赋予他的只 有权利，而没有任何义务。
的股票，可赚取1000美元 (即(30-20)×100)，扣掉期
权费用247美元 (即2.47100)，净盈利753美元。
六、金融期权交易的基本策略
1、买进看涨期权(buy call option) 当投资者预期某种标的资产的市场价格上涨
时，他可买进该标的资产的看涨期权。日后， 若市场价格真的上涨，且涨至期权合约的协议 价格以上，则该投资者可执行期权，从而获利， 获利的多少将视市场价格上涨的幅度而定。从 理论上说，因市场价格上涨的幅度无限，故期 权购买者的获利程度亦将无限。反之，若市场 价格不是上涨，而是下跌，且跌至协议价格或 协议价格以下，他可放弃期权。此时，该投资 者将受到一定的损失。其最大的损失是失去他 购买期权时所支付的期权费。