CDR与中国证券市场的发展
证券法》规定只有股份有限公司才能在国内证券市 场上市，而《公司法》规定的股份有限公司必须在 中国境内设立。对在香港发行H 股的国企，由于是 在境内注册，因此能在A 股市场以高市盈率募集资 金。而发行红筹股的公司，由于它们的注册地的原 因，难以涉足A 股市场。红筹股公司对资金的需求 在香港市场不能得到满足，他们希望发行CDR 能够 绕过法律障碍筹集资金，从而享受到内地市场的高 市盈率筹资。
7、强化和补充有关内幕交易、自我交易、欺诈性财产转移、信托和投资顾问方 面的法律法规和政策规定，并建立相应的机制。
8、大力发展包括民营身份在内的多种成分的券商，改造现有的证券公司。
上市公司的约束机制
对中小股东的保护
中国证券市场前沿问题
CDR与中国证券市场的发展 QDII与中国机构投资者培育 QFII与中国机构投资者培育 A、B股的合并问题
改革派： 保守派：
4、证监会与国务院研究中心的看法 其一：价格，市场价格是不是流通股的价格
其二：数量，国有股每股净资产应该是减持的上限，而不是下限
其三：方向，社保基金
萧灼基：
国有股减持应坚持三原则：
1、国有资产不流失，应保值 2、市场能承受 3、有利于股民而不是伤害股民，不仅要有利于大股民，特别是 要有利于中小股民。
应主要解决以下问题：监管，对A 股市场的影响，一、 二级市场CDR 的定价以及如何规避CDR 与香港市场 的套利行为。CDR 的推出有利于推动我国资本市场 与国际接轨。
CDR与中国证券市场的发展
什么是CDR
DR与CDR 预托凭证（Depositary Receipt，简称DR）是指某国 上市公司为使其公司发行的股票能在外国证券市场 流通，将一定数额的股票委托某银行保管，再由该 银行通知外国的预托银行在当地推出代表该股份的 预托凭证，然后该预托凭证就可在外国的证券市场 挂牌进行交易。
CDR与中国证券市场的发展
研究背景
中国资本市场进一步的开放，为了加快我国资本市 场的金融创新，增加金融品种和解决红筹股内地筹 资的问题，两年前已开始对开放内地投资者进入海 外资本市场的机制进行研究。
随着借鉴美国ADR 模式，推出中国存托凭证CDR。
在人民币不能完全自由兑换的情况下，设计的CDR 与香港市场必须严格隔离开，且推出CDR 的公司在 内地的筹资只能投资在内地。
CDR与中国证券市场的发展
CDR 的交易机制
选择存托机构。如果内地市场推出CDR，可选择中 国银行为存托银行，即海外企业将正股存放于香港 中银，内地中银再根据其指令发出CDR，香港中银 会负责处理CDR 持有人的股息和股东大会事宜。
投资者购买CDR 时，由经纪商通过其国际部或向海 外的经纪商购买股票，并要求将股票存入中国银行 的海外托管银行。收到保管银行的通知后，中国银 行就发行CDR 并派发给经纪商，经纪商再将CDR 交给投资人。投资人只需支付人民币，经纪人将人 民币转换成外币，支付给海外经纪商。因此，推出 的CDR 不涉及外汇兑换，只是有一家托管机构所定 一定数量的股票，对应发行相当规模的CDR。
ADR 与CDR 在推出的主旨思想上有很大的差异。 ADR 的产生是出于美国投资者对全球分散投资的要 求，即是为了方便美国投资者可以在本土投资其它 国家发行的股票。而CDR 主要是出于红筹股公司自 身融资的需要，不能视为内地投资者对境外投资的 需要 。
CDR与中国证券市场的发展
DR 与中国公司
1993 年广深铁路，我国陆续有公司在美国以ADR 方式发行股票，例如沪市的“轮胎橡胶”、“氯碱 化工”、“二纺机”以及深市的“深深房”等约10 家公司均发行一级ADR，仅限于柜台交易（OTC）， 无筹资功能，而上海石化、仪征化纤等约6 家公司， 则采用私人配售144A方式，山东华能、中国电信等 约10 家公司采用三级ADR 方式在纽约证券交易所 （NYSE）上市。
2、将证券监管部门建立成具有一定的立法、司法和执法权利的机构
3、对混业渗透实施有效的联合监管并尝试建立伞型监管体制
4、推行证券市场实名制，并对券商、投资者、投资顾问公司、私募资金在资格 和行为上推行全面的清理整顿
5、将私募与场外交易纳入法律规范框架和监管范围内，建立多层次广义的证券 市场
6、丰富证券品种，逐步建立作空机制与更灵活的期货期权市场
CDR与中国证券市场的发展
CDR 只能筹集人民币，且CDR 不能与境外发行的 股票互通，即投资者不能将香港股兑换为CDR后， 在在内地出售。从而把内地市场与香港市场隔离开， 防止内地与香港市场间形成套利空间。
CDR 的法律环境
中国《公司法》规定，只有在中国内地注册的企业 才能在沪深两市上市，由于红筹股是在海外注册， 所以在现行法律下不允许在沪深两市上市，而通过 ＣＤＲ方式可间接达到红筹股“回归”的目的。
股市高风险问题
风险来源： 1、上市公司风险转化为系统性风险 2、“下线资金推动股价上涨”是我国证券市场的重大风险来源 3、资金的不合规流入。 4、非正规证券募集
1、在进入资格上，对拟上市企业和拟成为券商、基金等市场参与者的“潜在进 入者”一视同仁，是行平等竞争
中国证券市场热点问题
国有股减持问题 股市高风险问题 上市公司的约束机制 对中小股东的保护
国有股减持问题
1、问题的产生？ 2、减持的历程
2019年6月14日，上证指数2245.44点，国有股减持方案后，下跌 到10月22日的1514.86点。共计下跌幅度32.54%。10月23日，停止 减持，股价两天内大涨13% 3、争论
CDR 是中国预托凭证的英文简称（China Depository Receipt ，CDR）。是指上市公司将
部分已发行上市的外资股票托管在当地托管银行， 由中国存托银行发行存托凭证在内地证券市场上市 交易。
CDR与中国证券市场的发展
中国推出预托凭证主旨思想
体制问题。在香港以及海外上市的内地公司，由于 公司治理体制上的原因以及国外投资者对中国内地 公司不熟悉，造成他们对这些上市公司不认同，股 价低迷，使这些内地公司很难再在当地证券市场上 筹资。