例如：可终止结构性存款、结构化 远期、汇率/利率区间累计型掉期 等
包括：远期、期货、远期利率协 议、掉期、期权
包括：货币、利率、股票（及股 指）、商品（例如：石油、贵金 属、农产品等）、信用等
衍生产品组合 金融衍生产品 基础资产
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目录
1. 金融衍生产品的种类 2.金融衍生产品的定价方法 3. 金融衍生产品的定价实现 4. 金融衍生产品的定价实践
r (1 )T2-T1 jpy
外汇远期价格=即期价格×e（r本国-r外国）*T
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掉期定价
对于名义本金为N、固定利率为R的一笔n年期利率互换交易，收取固 定利率方的现金流估值表示为
N(RFi)Pi
其中，浮动利率表示为 F i i1,...4,n ，季度交割，每年交割4次。Pi 为折现因子。
例如，某企业叙做一笔名义本金为10亿、收取固定利率为3.06% 的5年期利率互换交易，其现金流估值表示为 1,000,000,000×(0.0306- Fi)/4× Pi 当浮动利率小于0.0306时，现金流估值为正。
利率上下限期权（cap and floor） 利率掉期期权（swaption）
复杂衍生产品
– 第一代奇异期权（exotic option） 数字期权（digital/binary option） 障碍期权（barrier option / Knock in and out） 触击期权（one touch or no touch option） 亚式期权（Asian option） ……
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金融衍生产品的种类
复杂衍生产品（续）
– 结构性产品（structured product ） 反向浮动结构（inverse floater） 区间累计产品（range accrual） 目标敲出结构（target redemption） 滚雪球结构（snow ball） ……
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复杂衍生产品的一般概念
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掉期定价
利率掉期定价：用零息收益率曲线计算折扣因子及浮动端远期价格， 两端现值的差即为利率掉期的价值。
假设 ti1~ti,i1,.n ..是某个利率互换产品的n个付息周期，一般来讲浮动利率 确定日在付息周期的起始日，现金流交割日在付息周期的结束日。固定利率在交易成 交时即已确定，浮动利率在利率确定日得以确定。交易双方只需在每期交割日进行现 金流的钆差结算。
– 掉期（swap） 外汇掉期（FX swap） 利率掉期（interest rate swap） 交叉货币掉期（cross currency swap）
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金融衍生产品的种类
普通期权产品（plain vanilla option）
– 股票期权（stock option） – 外汇期权（FX option） – 商品期权（commodity option） – 利率期权（interest rate option）
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金融衍生产品的种类
“线性”产品
– 远期（forward） 外汇远期（FX forward） 远期利率协议（FRA）
– 期货（futures） 商品期货（石油、黄金等期货产品） 股指期货（stock index futures） 欧洲美元期货（Euro dollar futures） 国债期货（Treasury futures）
金融衍生产品定价理论与实践
工商银行 金融市场部 2012.6
目录
1. 金融衍生产品的种类 2.金融衍生产品的定价方法 3. 金融衍生产品的定价实现 4. 金融衍生产品的定价实践
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金融衍生产品含义
“衍生产品”（Derivative ）“是有关互换现金流和旨在为交易者转移风险 的双边合约，合约到期时，交易者所欠对方的金额由基础商品、证券或指数 （Underlying Asset）的价格决定”。（摘自International Swaps and Derivatives Association, 1994）
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远期及期货定价
1、定价原理：无套利原理
2、远期价格公式
（1）定价公式：
远期价格=即期价格+持有成本-持有收益
（2）当基础资产为货币资产时，持有成本或收益就是利息。 类似的，远期价格可看做基础资产即期价格按照无风险利率折算的 终值。
远期价格=即期价格+持有利息支出-持有利息收入
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远期及期货定价
因此，除了关注定价模型的形式之外，还要关心模型的 input信息，也就是市场上流动性最好的交易工具所体现 的价格信息，具体来说主要是两大类，分别是收益率曲线 （yield curve）和波动率曲面（volatility surface）， 对于一个定价软件或定价系统来说，这些就是所谓的市场 数据（market data）。
远期利率协议(FRA)
一种远期利率合约，用来锁定将来的利率，报价方式FRAm×n，例如6×9表示6个
月后3个月期限的利率。进入一个远期利率协议可以在利率上升的环境中受到保护。 远期利率协议的价格计算方式：
( 1 r 1 ) T 1 ( 1 f 1) T 2 2 T 1 ( 1 r 2 ) T 2
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金融衍生产品的的定价机制(续)
在实际中，流动性最好的简单衍生产品，如futures， swap和FX option ，其价格往往是由供求关系而不是定 价模型决定的，一旦这些“衍生产品”的价格通过交易得 以确定，就可以根据无套利定价模型推出其“原生产品” 的价格，即所谓的implied price。这种现象也说明了， 衍生产品定价模型描述的是多个交易工具之间的价格关系， 而并非必然是给定原生品价格，来确定衍生品价格。
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金融衍生产品的的定价机制
衍生产品定价的本质是描述不同交易工具之间价格的关系， 这种关系由无套利原理来保证。
如果两个组合在未来任何时间点上的现金流都相同（能够 互相复制），那么它们现在的价值也必须是相同的，否则 就存在套利机入 – 期初有收入，期末无支出
r2
r1
f12
0
T1
T2
12
远期及期货定价
外汇远期： 远期价格由两个货币的利率水平决定
1年以后
r (1 )T2-T1 usd
美元本金
美元本金+利息
美元/日元即期汇率
S0
美元/日元远 期成交汇率
美元/日元 远期汇率
r (1
)T2 -T1
本国
F S r 0
(1
)T2 -T1
外国
日元本金
1年以后
日元本金+利息