资金规划的效果
资料来源：Wind, 长江证券研究部
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最佳的买卖时点
最优参数集中在一个区域中， 说明策略对买卖时点一定范围 内的变动有稳健性； 前面主观确定的“前 10 天 买入 后 10 天卖出”在这个最 优区域内； 持有时间越短资金周转次数 越高，但交易成本也会扩大。 因此寻找最优买卖时点时必须 将成本也考虑在内。（这里的 成本为买入千分之四，卖出千 分之五）
i
i
2
i / CFke 资金的使用效率尽量高，以提高总体收益率。资金周转指标：

g(,A) D(,A) *
i
说明：如果对于每只股票的收益率的预测有信心，那么可以直接以预期 收益率最大化为目标进行资金规划，这样的规划将获得最高的收益。
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双汇发展由于利空因素，2011-04-19 复牌后下跌，何时买入？
资料来源：通达信, 长江证券研究部
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复牌后下跌股票的定义 停牌时间超过 5 个交易日 且复牌当日开盘下跌 在股价已经走稳，但尚未形成明显上升趋势的时候买入 如果
t[T k 1,T ]
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双汇发展的买入日和卖出日
资料来源：通达信, 长江证券研究部
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分年超额收益和胜率
资料来源：Wind, 长江证券研究部
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每月平均超额收益图
资料来源：Wind, 长江证券研究部
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与异常公告资金规划方法相同中的不同—— 预期买卖日期
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回测组合
资料来源：Wind, 长江证券研究部
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具体的例子 —— 2008 年 1 月 23 日面对的投资机会集合
资料来源：Wind, 长江证券研究部
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组合构建时需要解决的问题——持有时间上的交叉
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事件型投资策略
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目录
异常交易公告策略 事件型投资的组合构建 —— 资金规划方法
利空出尽策略
异常交易 公告策略
识别 描述性 统计
事件型 投资
资金规 划
组合构 建 对冲
利空出尽 策略
资金容 量
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异常交易公告策略 与 资金规划
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实际买入日期与复牌 日期相差交易日数的 中位数是 6
资料来源：Wind, 长江证券研究部
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历史回测效果
资料来源：Wind, 长江证券研究部
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用股指期货对冲
资料来源：Wind, 长江证券研究部
对冲方法及对冲参数设置异常公告策略相同
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资料来源：Wind, 长江证券研究部
汇聚财智 Leabharlann 享成长异常交易公告策略 用股指期货对冲 ？—— 对冲效果回测说明 将初始资金按照 70 : 30 分成两份，分别用于购买股票和作为卖空股指期货的 保证金； 初始对冲比例设置为1 : 1。当对冲比例小于 0.8 或者大于 1.2 时重置股票账 户和保证金账户的资金比例为 70 : 30 、对冲比例为 1 : 1； 重置时保持股票账户的结构不变而仅改变其规模，即每只股票的持有量同比 例变动。这种总体规模变动的成本设置为单边万分之五； 股指期货交易成本设置为万分之二； 如果任何一天的保证金比例低于 18% ，则结束对冲过程；
重要申明
长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：Z24935000。 本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料 ，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本 公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌 或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出 的任何投资决策与本公司和作者无关。 本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限 制、静默措施的利益冲突。 本报告版权仅仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如 引用须注明出处为长江证券研究部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。刊载或者转发 本证券研究报告或者摘要的，应当注明本报告的发布人和发布日期，提示使用证券研究报告的风险。未 经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。
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选股逻辑：未来三个月内不存在重大事项的股票，在三个月以后依然存在重大事 项的可能性，这种朦胧的利好会被市场炒作，从而产生超额收益。 选股范围：读取公告中含有“未来三个月内”或类似字样的股票 考察目标：发布公告三个月后的前 10 个交易日到后 10 个交易日的超额收益 买入时机：如买入日停牌则延后，如复牌时超过发布公告三个月后这一时点，则 放弃 卖出时机：如卖出日停牌则延后，直到复牌 时间范围：2008 年至今
min Pt P T k
即股价连续 k 个交易日不创新低，那么在第 T 日的收盘时买入，建议 k 取 3，并 持有 40 个交易日 买入时机：从复牌到买入日期间如停牌超过一天，则放弃，买入日不能停牌 卖出时机：如卖出日停牌则延后，直到复牌 时间范围：2008 年至今
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2j

1i
1j

计算在{CFt}、 At下的资金配 置方案 按最新的规划 结果对当前项 目进行投资
1i
t←t+1
i 1, 2,..., N
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目标函数 g(,A ) 一般情况下，对于收益率的预测非常困难，我们从下面两个方面来考虑规划 的目标函数
D( ,A ) 尽量分散投资，以规避风险。分散度指标：
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组合构建的方法 —— 资金规划
t时刻观察到项 目集合At
max g( ,A )

满足：
计算新的未来 现金流入{CFt}
i 0,i 1, 2,..., N
i
e tk t1i
CFke

j(1 rj ) j t t t t
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包钢股份 2010-11-04 发布异常交易公告，称未来三个月内不存在重大事项
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分年超额收益和胜率
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每月平均超额收益图
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夏潇阳
汪鑫
Tel: 8621 6875 1259 Tel: 8621 6875 1259 Email: xiaxy@ Email: wangxin4@ 执业证书编号：S0490511050001
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能容纳多少资金？
资料来源：Wind, 长江证券研究部
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分析师介绍
夏潇阳，上海交通大学数学系本科，金融工程硕士，长江证券研究部金融工程资深分析师， 主要研究领域为趋势跟踪、择时与选股策略和模式识别。 汪鑫，中国科学技术大学近代物理系本科，金融工程硕士，现任长江证券研究部金融工程 分析师。
对冲收益率定义为股票和保证金两个账户的资金总和的变化率。
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用股指期货对冲 ？
资料来源：Wind, 长江证券研究部
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能容纳多少资金 ？
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