2018年基建行业分析
报告
2018年10月
目录
一、基建与投资 (5)
1、2017年的基建 (6)
（1）基建的构成 (6)
（2）铁、公、基占基建投资比例接近三分之二 (6)
（3）2017年基建的增速来自公路、公共基础设施管理和环保 (7)
（4）基建各分类的投资增速差异较大 (8)
2、2018年的基建 (8)
（1）基建哑火 (8)
3、从十三五规划看大基建 (9)
（1）十三五规划中关于基建的三个定量指标 (9)
（2）铁路投资向高铁倾斜 (10)
（3）公路投资向高速公路倾斜 (10)
4、从PPP库看基建投向 (11)
（1）PPP项目落地率有待继续提高 (11)
（2）PPP项目集中度较高 (12)
二、城外基建：铁路与公路投资 (12)
1、铁路投资 (13)
2、公路投资 (16)
（1）投资金额最大的单一基建项目 (16)
（2）道路建设高度依赖地方政府财力 (16)
（3）地方政府最大的基建项目 (17)
（4）投资新建和改建高速公路是公路投资的方向 (17)
（5）高速公路更加依赖地方政府举债 (18)
（6）公路运输是重要的省内交通方式 (18)
三、城市基建：城市让生活更美好 (19)
1、城市基建是个筐 (19)
（1）我国的城市主体是中型城市 (19)
（2）城市基建的构成比较复杂 (20)
（3）五个重要的城市基建细分行业的投资增速 (20)
（4）城市基建同样依赖地方政府财力 (21)
2、轨交 (22)
（1）确定的投资，稳定的增长 (22)
3、道路 (23)
（1）关注地下综合管廊投资 (23)
（2）地下综合管廊发展空间较大 (23)
4、燃气 (24)
5、污水处理 (25)
6、绿地 (25)
四、以贵州为例：要想富先修路 (26)
1、贵州的固投 (26)
2、铁路和公路投资 (27)
3、城市建设投资 (28)
3、经济发展，有人有钱 (29)
（1）投资拉动了GDP，经济增长也带动了工业发展 (29)
（2）经济发展比较均衡，工业企业经营好转 (30)
（3）经济发展带动人口回流 (30)
五、结论：少壮不基建，老大徒伤悲 (31)
1、面向过去的基建：补短板 (31)
2、面向当下的基建：稳增长 (31)
3、面向未来的基建：调结构 (32)
4、基建投资的问题：重复、过度、与高负债 (32)
5、基建与宏观政策：人力与财力在当下与未来的平衡 (33)
基建投资需要大量人力和财力，考虑到国内老龄化趋势以及金融市场加大对外开放的背景下容易受美国加息周期影响，部分规划内的重大投资项目应该加快落地。
基建包括四个行业。
按照2017年统计公报的表述，基础设施投资包括交通运输、邮政业，电信、广播电视和卫星传输服务业，互联网和相关服务业，以及水利、环境和公共设施管理业投资。
其中铁路投资、公路投资、公共基础设施管理是基建最重要的三个构成，占基建投资比例接近三分之二。
铁路与公路投资增速趋稳，结构转型。
铁路建设倾向高铁，近两年高铁投产里程基本持平在年均2000公里左右。
道路建设高度依赖地方政府财力，其中高速公路更加依赖地方政府举债。
但是从各省铁路和公路的客运周转量及货运周转量来看，铁路和公路仍有建设空间。
城市基建可能是目前基建中缺口最大的部分。
随着一二线城市的发展和壮大，如轨道交通、污水处理、园林绿化、综合管廊等部分细分行业可能有更大的投资需求。
贵州是个投资改变经济增长的例子。
2015 年至今贵州省铁路营业里程明显上升、高速公路与其他公路投资齐头并进、城市基础设施也明显完善。
投资拉动了GDP，经济增长也带动了GDP 结构调整，工业企业盈利好转。
自2012 年起，贵州省常住人口总量持续回升，并且自2015 年开始，贵州省出生率已经连续三年出现回升。
基建投资的问题：重复、过度、与高负债。
基建资金基本来自财政资金和举债，因此过高的基建投资必然提高政府的负债率。
相应的，
由于财政支出的需求较强烈，因此地方政府有扩大财政收入的动力，以盘活土地为核心的发展方式就容易造成城市规模的持续扩张。
基建与宏观政策：人力与财力在当下与未来的平衡。
考虑到基础设施建设是资金密集且劳动密集的行业，从人力和财力两方面看，我们认为重点规划的基建项目可以适当提前建设。
并且为了稳定基建投资，货币政策或将维持货币市场资金利率在较低的水平上波动，同时着重疏通货币政策传导渠道、降低实体经济融资成本、加大金融机构向实体经济的信贷投放。
我们看好城市基础设施建设方面的燃气、污水处理、轨道交通、地下管廊、绿地公园等方向，以及环保、能源结构改革、以及货运结构改革等方向。
稳基建投资重点在于落实铁路投资和提高PPP落地率。
今年铁路投资同比大幅负增长和PPP清库是拖累基建投资的两个重要问题，因此我们做了如下的简单静态测算。
铁路投资方面如果按照此前进度达到8000亿，则到年底需要增加投资4055 亿。
PPP投资方面，若落地全部处于执行阶段和采购阶段的项目，则落地率将达到55.75%，到年底新增投资8200亿，上述投资将拉动本年度基建投资增长8.75%，拉动固定资产投资总额增长1.94%。
一、基建与投资
从固定资产投资的构成看，最大的三个组成分别是房地产、基建、以及制造业，从2018年8月的数据来看，三者的占比分别是17.4%、22.2%和30.7%。
2018年基建固投增速从2017年底的19%，下滑到2018年8。