三、债券估值
(1)到期一次还本付息的债券 到期值： S M (1 nr )
到期报酬率： YTM
SP P 360 m
（2）贴现债券：发行时以低于面值的价格出 售，到期由债务人以面值偿还持券人（债 权人）的债券。 到期值为面值
P (1 r ) M
n
r(
M P
1
)n 1
（3）定期付息到期还本的债券
留有余地 与投资期相匹配选择债券期限 对利率走向预测或投资组合方式规避利率风险 对发行债券公司偿债能力分析以规避违约风险 购买浮动利率债券以规避购买力风险 购买流动性强的债券以规避流动性风险
七、债券的其他种类
1、抵押债券（Mortgage Bonds) 2、信用债券(Debentures) 3、次级信用债券(Subordinated Debentures) 4、可转换债券(Convertible Bonds) 5、可回售债券（Putable Bonds) 6、收益债券(Income Bonds) 7、指数债券(Purchasing Power or Indexed Bonds) 8、垃圾债券(Junk Bonds)
0
猜测的 收益率
五、债券风险
1、利率风险：市场利率的上升会导致债券价值的下降， 市场利率的下降会导致债券价值的上升。 长期债券对市场利率的敏感性会大于短期债券 债券价值 2年期债券 20年期债券 1185.85 2246.30 1086.40 1426.10 1000 1000 923.20 756.5
t 1 t n n t 1 t t 1 t

n
t CF
t
t t
P P （
Dur （ Dur 1 r
r 1 r
）
） r
不同债券价格对市场利率变动的敏感 性不一样。债券久期是衡量这种敏感性最 重要和最主要的标准。久期等于利率变动 一个单位所引起的价格变动。如市场利率 变动1%，债券的价格变动3%，则久期是3。 或者说，如果久期为3，那么，市场利 率变动1%, 则债券的价格变动3%
市场利率 5％ 10％ 15％ 20％
2、再投资报酬率风险（Reinvestment Rate Risk) 3、违约风险(Default Risk)
利率风险的度量 利率变化一定幅度，债券价格会变化多少？ 持久期：在现值的基础上衡量债券的持续期

久期（Dur）
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
（ 1 r） 1 t CF CF P （ 1 r） （ 1 r）
F,
8 %, 20 ) 1196 . 31 10 %, 20 ) 1000 12 %, 20 ) 850 . 64
10 %, 20 ) 1000 ( P 12 %, 20 ) 1000 ( P
F, F,
四、债券报酬率
1、到期报酬率（YTM) 2、到赎回期的报酬率（YTC） 3、当期报酬率
第五章
债券及其估值
一、债券按发行者的分类 1、政府债券 2、金融债券 3、公司债券 4、市政债券 5、国外债券
二、债券的特征
1、面值 （Par Value) 2、票面利率（Conpon Interest Rate) 3、到期日(Maturity Date) 4、赎回条款(Call Provision) 5、偿债基金(Sinking Fund) 6、其他特征(Other features)
V
(1 i )
t 1
n
I
t

M (1 i )
t
例：M＝1000元，n＝20， r=10%的债券，当市场利率分别 为8％，10％，12％时，债券的价 值分别为多少？
P 100 ( P P 100 ( P P 100 ( P
A, A, A,
8 %, 20 ) 1000 ( P
正是久期的上述特征给我们的债券投 资提供了参照。当我们判断当前的利率水 平存在上升可能，就可以集中投资于短期 品种、缩短债券久期；而当我们判断当前 的利率水平有可能下降，则拉长债券久期、 加大长期债券的投资，这就可以帮助我们 在债市的上涨中获得更高的溢价。
六、债券投资风险的回避

八、债券评级


穆迪公司和标准普尔公司 投资级债券和垃圾债券 债券评级标准 债券评级的作用

例题：P117
试误法：以猜测的收益率代入债券价值计算 公式，计算债券价值，当计算的价值高于 债券价格时，调高猜测收益率，使计算值 下降，直到计算值低于债券价格，债券收 益率介于猜测的收益率之间，再以内插法 确定准确值。 内插法
债券估计价值随猜测收益率的增大而变小
债券估计 价值
债券价值曲线
债券价格