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主要的金融远期合约的种类
1．远期利率协议
远期利率协议（ Agreements，简称FRA FRA） 远期利率协议（Forward Rate Agreements，简称FRA）是买卖 双方同意从未来某一商定的时刻开始，在某一特定时期内按协 未来某一商定的时刻开始 双方同意从未来某一商定的时刻开始，在某一特定时期内按协 议利率借贷一笔数额确定 以特定货币表示的名义本金的协议。 借贷一笔数额确定、 名义本金的协议 议利率借贷一笔数额确定、以特定货币表示的名义本金的协议。 合约中最重要的条款要素为协议利率， 合约中最重要的条款要素为协议利率，我们通常称之为远期利 即现在时刻的将来一定期限的利率。例如1 远期利率， 率，即现在时刻的将来一定期限的利率。例如1×4远期利率， 即表示1个月之后开始的期限3个月的远期利率； 远期利率， 即表示1个月之后开始的期限3个月的远期利率；3×6远期利率， 则表示3个月之后开始的期限为3个月的远期利率。 则表示3个月之后开始的期限为3个月的远期利率
• 交易所集中交易 • 统一清算 – 期货合约的买卖只要价格数量匹配就可以随时进行，不用寻找和 期货合约的买卖只要价格数量匹配就可以随时进行， 通知特定的交易对手 – 降低违约风险 • 第一，期货交易所都实行保证金制度和每日盯市结算制度。这 第一，期货交易所都实行保证金制度和每日盯市结算制度。 是一套严格无负债的运行机制， 是一套严格无负债的运行机制，是期货交易违约风险极低的根 本保证； 本保证； • 第二，清算机构通常规定，所有会员必须对其他会员的清算责 第二，清算机构通常规定， 任负无限连带清偿责任，这就极小化了违约风险； 任负无限连带清偿责任，这就极小化了违约风险； • 第三，清算机构自身的资本也比较雄厚，可以作为最后的保障。 第三，清算机构自身的资本也比较雄厚，可以作为最后的保障。
455,715.3 139,782.7 427,979.7 128,691.4 45.7 27,689.9 81,356.8 65,713.2 162.9 15,480.7 10,639.5 8,221.5 1,260.6 1,157.4 17.6 11,073.7 24,863.4 19,730.6 44.8 5,088.0 3,730.6 2,712.5 463.3 554.8
亚太地区
利率期货 外汇期货 股指期货
其他地区
利率期货 外汇期货 股指期货
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4
期货市场的交易机制
•
期货交易的基本特征就是标准化和在交易所集 中交易， 中交易，这两个特征及其衍生出来的一些交易 机制，成为期货有别于远期的关键。 机制，成为期货有别于远期的关键。
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4
期货市场的交易机制
（一）集中交易与统一清算
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主要的金融远期合约的种类
3．远期股票合约 远期股票合约（ Forwards） 远期股票合约（Equity Forwards）是指在将来某一 特定日期按特定价格交付一定数量单只股票或一揽 子股票的协议。 子股票的协议。远期股票合约在世界上出现时间不 总交易规模也不大。 长，总交易规模也不大。 案例2.2 案例2.2
时间
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表 2-4 截至 2007 年 6 月份的部分金融期货交易数据
单位：十亿美元 合约类型/地区 合约类型 地区 未平仓合约名义本金总额 2005 年 12 月 21,600.3 20,708.8 107.6 784.0 12,326.8 11,855.2 90.7 380.8 6,275.4 6,050.5 2.4 222.5 2,685.5 2,509.8 4.3 171.4 312.7 293.2 10.2 9.3 2006 年 12 月 25,683.0 24,476.2 161.4 1,045.3 13,741.9 13,077.0 136.4 528.5 8,150.3 7,801.7 1.8 346.8 3,369.0 3,210.7 8.1 150.1 421.7 386.8 15.0 20.0 2007 年 3月 30,081.6 28,739.3 153.9 1,188.5 16,370.9 15,677.9 119.1 573.9 9,302.4 8,875.4 3.4 423.6 3,908.2 3,732.4 12.4 163.5 500.1 453.6 18.9 27.6 2007 年 6月 交易额 2005 年度 2006 年度 2007 年 1 季度 2007 年 2 季度 374,498.6 339,549.4 4,703.4 30,245.8 201,318.2 185,593.7 4,063.8 11,660.6 140,775.5 128,564.0 14.8 12,196.6 27,281.8 21,575.0 46.1 5,660.7 5,123.2 3,816.7 578.8 727.8
北美地区
利率期货 外汇期货 股指期货
15,944.0 564,237.1 15,158.6 529,120.9 155.9 629.5 10,258.4 24,2.4 667,386.0 195,063.9 13,684.8 32,866.8 4,175.8 10,612.7
远期与期货概述
第一节 远期与远期市场
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金融远期合约的定义
金融远期合约（ Contracts） 金融远期合约（Forward Contracts）是指双 方约定在未来的某一确定时间 按确定的价格 时间， 价格买 方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买 卖一定数量的某种金融资产的合约。在合约中， 数量的某种金融资产的合约 卖一定数量的某种金融资产的合约。在合约中， 未来将买入标的物的一方称为多头 多头（ 未来将买入标的物的一方称为多头（Long Position）， ），而在未来将卖出标的物的一方称为 Position），而在未来将卖出标的物的一方称为 空头（ Position）。 空头（Short Position）。
金融期货 所有市场
利率期货 外汇期货 股指期货
31,682.3 1,004,378.7 1,261,649.2 378,229.1 30,165.1 939,590.1 1,169,300.4 346,198.5 201.9 1,315.3 11,125.8 53,662.8 15,154.0 77,194.9 4,701.5 27,329.1
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远期市场的交易机制
远期合约是适应规避现货交易风险 的需要而产生的。 远期市场的交易机制可以归纳为两 大特征：分散的场外交易和非标准化合 约。
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远期市场的交易机制
优点： 优点：灵活性大 缺点： 缺点： 信息劣势，市场效率较低； 1. 信息劣势，市场效率较低； 流动性较差； 2. 流动性较差； 违约风险相对较高。 3. 违约风险相对较高。
如果到期标的资产的市场价格高于交割价格K 如果到期标的资产的市场价格高于交割价格K，远期多头就 会盈利而空头则会亏损;反之， 会盈利而空头则会亏损;反之，远期多头就会亏损而空头则 会盈利。 会盈利。
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主要的金融远期合约的种类
根据标的资产不同，常见的金融远期合约包括 根据标的资产不同， 1.远期利率协议 1.远期利率协议 2.远期外汇协议 2.远期外汇协议 3.远期股票合约 3.远期股票合约
欧洲地区
利率期货 外汇期货 股指期货
10,528.8 380,538.4 10,047.8 362,066.3 3.2 477.8 4,654.6 4,463.1 17.9 173.6 555.0 495.7 24.9 34.4 36.6 18,435.5 51,726.2 41,666.7 133.7 9,925.9 7,877.0 6,736.3 697.1 443.5
15
交易额 （十亿美元）
400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0
19 93 年 1 19 2月 95 年 19 6 96 月 年 1 19 2月 98 年 19 6 99 月 年 1 20 2月 01 年 20 6 02 月 年 1 2 0 2月 04 年 6 20 05 月 年 1 20 2月 07 年 6月
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金融期货的产生和发展
• 1848年芝加哥的82位商人发起并组建了芝加哥期货交易所（Chicago Board of Trade，CBOT） • 1865年，芝加哥期货交易所将协议标准化，远期发展为期货 • 1972年5月，芝加哥商品交易所（CME）设立国际货币市场（IMM）分部， 推出世界上第一张外汇期货合约 • 1975年10月，芝加哥期货交易所（CBOT）推出第一张利率期货合约— —政府国民抵押贷款协会（Government National Mortgage Association，GNMA）的抵押凭证期货交易 • 1982年2月，美国堪萨斯期货交易所（Kansas City Board of Trade， KCBT）开办价值线综合指数期货交易（Value Line Index Futures） • 一些重要的期货交易一天24小时在世界各地不同的期货市场上连续进 行 •目前全球最大的期货交易所当属2007年7月CME与CBOT合并后形成的CME GROUP交易所，2006年两家交易所交易的合约总数加起来超过了22亿份， 合约总名义本金超过1000万亿美元
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金融远期合约的定义
• 案例 人民币远期外汇
• 远期合约并不能保证其投资者未来一定盈 利，但投资者可以通过远期合约获得确定 的未来买卖价格，从而消除了价格风险。 的未来买卖价格，从而消除了价格风险。
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金融远期合约的定义
盈亏
盈亏
K
标的资产价 格
K
标的资产价 格
(a) 远期多头 的到期盈亏
(b) 远期空头的 到期盈亏
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主要的金融远期合约的种类
2．远期外汇合约
远期外汇合约是指双方约定在将来某一时间按约定的汇率 买卖一定金额的某种外汇的合约。 买卖一定金额的某种外汇的合约。 按照远期的开始时期划分， 按照远期的开始时期划分，远期外汇合约又分为直接远 期外汇合约和远期外汇综合协议。 期外汇合约和远期外汇综合协议。