長期பைடு நூலகம்率。 結果：US S&L破產
5架DC-10客機。其收入為英鎊，購機支出 則為美金，此為一transaction exposure。 1980年代，美金升值，Laker Airlinesup因匯 兌損失大筆資金。 2. economic exposure經濟暴露
因財務價格波動而造成企業的經濟競 爭力下降的風險暴露，稱之為經濟暴露。 例如在Laker Airlines的例子中，因美元升值，
對於利率風險固有的經濟暴露(economic exposure)的產業：營建業和建材業
利率上升時，因貸款利息負擔增加，造成 家計部門對於住家大樓(housing)的需求會減 少，因此營建廠商的收入會減少。
例 USG公司
• 1991年美國處於高利率時期，房地產不景 氣收入減少且在三年前(1988)，USG為 避免被併購，因此增加負債額度支出增 加。
• 運用(implication)：營建業的資產不適宜 投資於政府或公司債，理由是利率上升時， 債券的價格下跌，對公司的負面影響會增 加。較不適宜浮動利率借款(負債)，因為 利率上升時，公司利息成本會上升。
殖利率曲線改變的影響(1/3)
美國儲貨協會(U.S. S&L)吸收短期存款 資金以從事長期固定利率房地產貨款。
收入或支出總額改變的風險，稱之為交易 暴露。
以Laker Airlines公司為例，1970年代因 英鎊強勢，英國人到美國渡假的人很多， 班機因此經常客滿，Laker Airlines於是增購
*Financial prices包括：匯率、利率和商品價格(commodity price)。
風險暴露(Risk exposure)的種類(2/3)
風險暴露(Risk exposure)的種類(3/3)
英國人到美國渡假的人數因而銳減，導致 客機收入減少。 3. translation exposure轉換暴露
外國資產的價值轉換成以本國貨幣計 價時的價值變化，稱為之轉換暴露。轉換 暴露因為沒有交易產生，故只有帳面價值 的改變。資產因匯率改變而損失價值損 益表？資產負債表？
風險管理的必要性
風險管理的必要性：財務價格的不可預測 性(forecasters flunk)
• 效率市場價格變動是隨機的 未來價格的最佳預測值就是今 天的價格
風險暴露(Risk exposure)的種類(1/3)
1. transaction exposure交易暴露 因財務價格(Financial price)*改變引起
interest rate transaction exposure() interest rate economic exposure: (?) i↑ 房 地產貸款↓
殖利率曲線改變的影響(2/3)
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T
殖利率曲線改變的影響(3/3)
潛在的利率風險 1. yield curve上升，及利率全面上揚。 2. yield curve downward，即短期利率高於