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股票的评估价值 ＝前3年收益的折现值+第4年后收益的折现值 ＝100000×15%×（P/A,6%,3）+（100000×20%/6%）× ＝15000×2.6730+20000/6%×0.8396 ＝40095+21198611=319962（元）
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❖ 2.优先股的评估。
⑴一般优先股的评估 ：
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（3）分段式模型。 分段计算的原理是： 第一段 ,能够较为客观地预测股票的收益期间或股票
发行企业某一经营周期； 第二段，以不易预测收益的时间为起点，以企业持续
经营到永续为第二段。
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例：甲公司持有乙公司非上市普通股票10万股，每股 面值1元，在持有期间，每年股利收益率均在15% 左右。评估人员通过对甲公司的调查分析，认为前 三年保持15%的收益率是可能的；第4年，一套大 型先进生产线交付使用，可是收益率提高5个百分 点，并将持续下去。评估的时候国库券利率为4%。 因为该公司为公用事业企业，风险报酬率确定为 2%，则折现率为6%。试评估该批股票的价值。
P=R/r=10000×16%÷8%=20000元
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（2）红利增长型股利政策下股票价值的评估。 ①适合于成长型企业股票评估。 本类型假设股票发行企业，没有将剩余收益全部分配给股
东，而是用于追加投资扩大再生产。 ②计算公式为：P=R/（r-g） （r＞g）
式中： P股票的评估值；R下一年股票的股利额；特别注意：这里的股利是评 估基准日后的第一次股利。r折现率；g股利增长率。
根据上述资料，可知该股票的评估值为： 80000×18.22=1457600(元)
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（三）非上市交易股票的评估
非上市定 红利型 、 红利增长 型和
分段式型） （1）固定红利型股利政策下股票价值的评估。 ①适用于经营比较稳定、红利分配固定，并且今后也
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四、2 股票投资评估
（一）股票投资及其特点 ❖ 股票投资是指企业通过购买等方式取得被投资企业
的股票而实现的投资行为。 ❖ 股票投资具有高风险、高收益的特点。 （二）上市交易股票的价值评估 ❖ 在正常情况下，可以采用现行市价法。也就是按照
评估基准日的收盘价确定被评估股票的价值。
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例 ： 被 评 估 企 业 拥 有 某 上 市 公 司 股 票 80000 股 ， 2007年9月2日评估时该股票在证券交易所得当日 收盘价为每股18.22元。计算该股票投资的评估值。
能保持固定的水平的股票。 ②用公式表示为：P=R/r
式中： P股票评估值；R股票未来收益额；r折现率 9
例：被评估企业拥有非上市普通股10000股，每股面 值一元。经评估人员了解分析，股票发行企业的经 营比较稳定，在未来收益预测中，保持16%的红利 收益是有把握的。评估人员根据发行企业的行业特 点及宏观经济状况，确定将国库券利率4%作为无 风险利率，风险报酬率为4%，则评估值
①前提：股票发行企业资本构成合理，企业盈利能力强，具有较 强的支付能力。
②评估方法
根据事先确定的股息率（每股股利与每股面值的比例）
计算优先股的年收益额，然后进行折现或资本化处理。
③公式为：
P
Dt t1 (1 r)t
③股利增长比率g的测定方法：
统计分析法：根据企业过去股利的实际数据，利用统计学的方法计算 出平均增长率，作为股利增长率g。
趋势分析法：g＝再投资比率× 净资产利润率 ＝（1-股利支付率）×净资产利润率
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例：甲企业拥有一公司的非上市股票20万元（面值）从已持有 期来看，乙公司每年分发的利润相当于股票票面价格的12% 左右，并且明年的红利仍维持该水平。经评估人员调查了解， 乙公司打算今后在实现的税后利润中拿出40% 用于扩大再生 产，其余部分用于红利分发。经过趋势分析，该公司今后随 着投资的增加，股本利润将保持在16%的水平上，评估人员 以国债利率4% 作为无风险报酬率，将风险报酬率确定为4% 。 试评估该批股票的价值。
的收益折为现值，作为评估值。 2.对到期收回资产的实物投资情况，可按约定或预测出的收益折为现值，
再加上到期收回资产的现值，计算评估值。 （三）控股型股权投资评估 评估思路： ⑴对被投资企业进行整体评估后再测算股权投资的价值； ⑵整体评估应该以收益法为主，特殊情况下可以采用市场法； ⑶对被投资企业整体评估，基准日与投资方的评估基准日相同。
资产评估学
第七章 其他长期资产评估
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第一节 长期投资评估
一、长期投资的概念与分类
1、概念：长期投资是指企业持有时间在一年以上， 不准备随时变现的投资。
广义：指企业投入财力物力以获得投资报酬的活动， 包括对内和对外投资。
狭义：仅指企业的对外投资。（评估中长期投资是 指狭义概念。）
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股权投资
２、分类 债券投资
上交易的股票和债券一般采用市场法（现行市价）进行评 估；其他的一般采用收益法进行评估。
4．评定测算长期投资，得出评估结论。
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四、1 股权投资评估 ㈠股权投资含义 投资主体以现金资产、实物资产或无形资产等直接 投入到被投资企业，取得被投资企业的股权，从 而通过控制被投资企业获取收益的投资行为。
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（二）非控股型股权投资（少数股权）评估 1.对于合同、协议明确约定了投资报酬的长期投资，可将按规定应获得
分析：乙公司的股票适用于红利增长型，但需先计算股利增长 率，根据所给的条件，可以采用再投资 的比例与股本利润 率相乘得到股利增长率。具体计算如下：
R=200000×12%=24000 （元） r=4%+4%=8% g=再投资的比率（即税后利润的留存比率）×净资产利润率 =40%×16%＝6.4% P=R/（r-g）=24000/（8%-6.4%）=1500000（元）
混合性投资
二、长期投资评估的特点
1、长期投资是对资本的评估。（股权） 2、是对被投资者的获利能力的评估。（股权） 3、是对被投资者的偿债能力的评估。（债券）
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三、长期投资的程序
1．明确长期投资项目的具体内容。 2．判断长期投资投入和收回金额计算的正确性和合理性。 3．根据长期投资的特点选择适当的评估方法。可在证券市场