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3.外汇期权 外汇期权是期权家族中的一个重要分支，是规避和控制汇率风险 的一种十分有效的外汇衍生产品，外汇期权相对较对复杂，有关 外汇期权的定价理论在20世纪70年代末期才逐渐成形，因此外汇 期权市场的发展也相对较晚，直至1982年在美国费城股票交易所 （Philafephia Stock Exchange, PHLX）才成功地发行了第一笔在有 组织的市场上进行交易的即期外汇期权合约。同年11月，蒙特利 尔交易所（Montreal Exchange）推出了加元期权交易。此后外汇 期权市场获得了长足的发展，越来越多的银行和公司寻求利用外 汇期权为货币风险保值。
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利率期权
现货期权
货币期权 股票指数期权 股票期权
利率期货期权 货币期货期权 股票指数期货期权
金融期权
期货期权
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此外，全球经济形势的变化也促进了期权市场的发展。1973年， 布雷顿森林体系崩溃，西方各主要发达国家放松了对金融市场的 规制和监管，国际金融市场波动加剧，风险激增。为了有效地规 避和转移风险，许多经济机构纷纷寻找新的金融工具，期权以其 特有的优势很快为市场所青睐。继CBOT成立后，一大批期权交易 所宣布成立，如欧洲期权交易所、伦敦期权交易所等.CBOE以及 相继成立的期权交易所都遵循安全性、流动性和标准化的原则， 使期权成为安全方便的金融工具。时至今日，期权交易已遍及世 界各主要国际金融中心，新的交易策略和交易品种不断涌现。随 着全球市场一体化水平的提高、技术创新步伐的加快和政府部门 对市场监管水平的提高，期权的发展会有更加广阔的空间。
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外汇期权是比传统的远期外汇交易和外汇期货交易更具有灵活的 避险作用的投资工具，远期外汇合约订立后，双方都不得反悔或 更改合约。必须在到期是按预定的价格履行合约交割义务。外汇 期货合约订立后，虽然可在合约到期前以反向交易对冲原合约， 但期货合约必须交纳保证金，并每日按清算价计算盈亏，必要时 需追加保证金，否则已进行的期货合约会被拍卖掉。 而外汇期权首先有选择余地，买方可以履约或不履约，随市 场行情的变化，获得无限大的盈利，而风险是有限的，最大损失 是所支付的期权费。外汇期权无需履约义务，因此，常常作为可 能发生，但不一定实现的资产或收益的最理想的保值工具。
INTERNATIONAL FINANCIAL MANAGEMENT
Fourth Edition
EUN / RESNICK
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An investor at New York Stock Exchange watches as markets react to news from Euro countries
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2.场内期权 1973年，世界上第一家期权交易所—芝加哥期权交易所（ Chicago Board Options Exchange, CBOE）成立，并推出第一批 场内股票交易期权，期权的场内标准化合约开始出现。此后不久 ，布莱克和斯克尔斯（Black & Scholes）在《政治经济学杂志 》（Journal of Political economy）发表了有关期权定价理论 的著名文章。该文章所推导出的期要定价模型（Black-Scholes ）立刻成为交易商广泛使用的定价工具，推动了市场的深入发展 。

进入80年代，世界上其他一些交易所也开始推出了各种 金融期权。金融期权市场得到了迅速发展，金融期权交易日益 活跃。无论是场内还是场外，金融期权交易量都迅速增加，市 场规模不断扩大。现在经营货币期权的主要是美国的费城股票 交易所（PSE）、芝加哥商品交易所的国际货币市场（IMM）和 英国伦敦国际金融期货交易所（LIFFE）。 在过去的十几年中，外汇期权一直是一种套期保值的工具。现 在，外汇期权已经被广泛地用作投机目的。目前，外汇期权交 易已逐渐成为各大银行、证券公司、投资机构以及大公司防范 汇率风险，获得外汇收益的重要手段。它在远期外汇和期货这 两种保值的基础上，能避免汇率风险，固定成本，还克服了远 期与期货交易的局限，能在市场汇率向有利方向变动时获得无 限大的盈利。
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4．外汇期权市场


20世纪70年代以前，由于条件限制，金融期权的交易很少，并且几乎都 是在场外市场（OTC）进行的。1973年4月，美国芝加哥期权交易所（ Chicago Board of Option Exchange , CBOE）成立，同时推出标准化的 股票期权合同，并正式挂牌交易，它标志着金融期权场内交易的开始。 随后，1978年英国伦敦证券交易所、荷兰的欧洲期权交易所也都开办了 股票期权业务。 1982年末，在阿姆斯特丹期权交易所中，一笔美元兑荷兰盾的外汇期权 交易成交，这是世界上第一笔外汇期权交易。1982年12月，美国费城股 票交易所开始进行美元兑英镑外汇期权交易（通常认为费城股票交易所 是交易所交易外汇期权的创始者），1983年1月又增加了美元兑日元、德 国马克、瑞士法郎、加拿大元、法国法郎、澳大利亚元、欧洲货币单位 等期权交易，其交易均以美元报价且以实物通货为基础。目前费城股票 交易所是世界上外汇期权种类最多、交易量最大、最活跃的市场，其合 约由美国最大的清算所----期权清算公司加以清算，以确保交易进行。 卖方在买方要求履约时，有依协定价格进行交割的义务。目前全球最大 的外汇期权市场---芝加哥期权交易所(CBOT)，设有美国最大的清算所， 即期权清算公司(OPTION CLEARING CORPRATION， 简称OCC)，以保证交 Copyright © 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 7-8 易的顺利进行。
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第四章 外汇期权交易



本章主要内容 了解期权的起源及发展状况 掌握外汇期权的概念和基本术语 了解外汇期权的种类 了解外汇期权市场交易的组织方式 掌握外汇期权定价的基本原理 掌握外汇期权交易策略


NASDAQ OMX PHLX (PHLX) offers U.S. dollar-settled options on ten currencies, covering both major world currencies and emerging markets. Everyone from retail investors and currency traders, to asset managers and corporations could find value in incorporating PHLX World Currency Options (WCO) into their trading strategies. Prior to merging with The NASDAQ OMX Group, the Philadelphia Stock Exchange (PHLX) pioneered and developed the trading of U.S. dollar-settled foreign currency options and remains a leader in the field. As of September 2009, PHLX is trading 73% of the total currency options volume, per The Options Clearing Corporation (OCC).