二、投资决策的目标
国际化背景下企业应从两个方面建立自己的战略： 1. 对内的管理型战略 2. 对外的交易型战略
三、四类不同的投资
证券投资决策 项目投资决策 资本运营投资决策 人力资本投资决策
四、证券投资决策
1. 证券投资的理念 2. 巴菲特的投资理念 3. 索罗斯的经济哲学和投资理念
四、证券投资决策
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案例的分析 ：
销售收入2000万
增值税340万 税前利润500万 成本费用1160万
企业所得税170万 税后利润330万
留存盈余180万 股利150万
设： 共500万股，净利330万，留存盈余180万，股利共150万， 每股收益0.66元，每股股利0.3元，法人股100万，公众股50万，物业 股200万，技术股100万，管理股50万
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HuaNanLiGongDAXue C种体系）
资金的筹集 资源的配置 资金的耗费 资金的回收 资金的分配 财务计划 财务分析
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融资
权益： 实收资本 资本公积 盈余公积 未分配利 润
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财务管理的作用
“显示器”作用 “监控器”作用 “纽带”作用 “决策参谋”作用 “增值”作用
创造 财富 决策参谋
纽带
监控器
显示器
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财务管理职能层次结构图
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许多成功和失败的案例分析
他们为什么成功？为什么失败？ 如何从财务角度看——
确定贴现率
计算决 策指标
风险
对接受的投资方案进行监控和后评价
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长期投资决策中关键性的步骤
识别 投资类型
估计
计算
决策变量 决策指标
选择
监控
最优方案 执行过程
•必要投资 •项目寿命期 •回收期
•替代投资 •现金流量 •净现值
•扩张投资 •贴现率
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企业目标、企业财务目标 及财务管理分目标
企业目标 企业财务目标 财务管理分目标
– 投资管理的目标 – 融资管理的目标 – 营运资金管理的目标 – 利润管理的目标
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企业财务目标
——股东价值最大化及其具体表现
EBIT持续增长 EPS持续增长 总资产收益率持续增长 净资产收益率（ROA）持续增长 净资产经营净现率持续增长 EVA 及EVA回报率持续增长 股票在市场上的长期价格持续增长
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第二次两权分离： ——法人产权中控制权与经营权分离
董事会制的诞生
原始所有权
公司法人产权
控制权
经营权
董事会
经理
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第三分离次两权分离：公司控制权中决策权与监督权
从两权分离走向三权分立
原始所有权
公司法人产权
控制权
经营权
决策权 监督权
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问题：
这个企业成功地持续良性运转， 取决于哪些因素？
1、 利益共同点 2、 有效的运行机制 3、 合理的分配机制
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关于现代企业产权制度及产权理论
原始所有权
公司法人产权
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第二部分
投资决策与案例分析
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第二部分主要内容
1、对投资的再认识（投资及其分类）
2、投资决策的目标
3、投资决策的一般程序
4、投资决策的各种定量分析方法
5、四类不同的投资决策和计划
中山大学总裁EMBA东莞班
专题讲座 企业投资决策与项目管理
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第一部分：
引言
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引例：创办高新技术企业
该企业简化的资产负债表 单位：万元
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在那一个阴郁的夜晚，当我疲乏地沉思 许多充满古怪和离奇的会计学知识的时候， 从某些新税制的漏洞里寻找诀窍（没有任何道顾虑）， 突然，我听到一声敲门响， 只有这一声，再没有了其他声响。 那时我感到一阵不安的颤动，然后我听到现金一阵丁当响， 随后一个吓人的银行家踱了进来，我以前也常见到他。 他的脸色像钞票的绿光，而在他算计分数时 在他的眼那里能够看到美圆符号闪闪发光。 “现金流量”，银行家说，再没有其他话。
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散文 银行家说：“注意现金流”
往下我找寻能够添加无限广告空间的非现金目 以替代总是外流的现金， 不过，为了保持报表的黑线，我只好隐瞒掉折旧， 然而，我的银行家，他说我做事太草率， 抖动一下，然后他开始咬牙切齿。 当我向他乞求贷款，他报以一声呻吟， 那个利率可能正好要最优惠利率加上八个基本点，
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投资项目的评估与项目管理
1. 这个项目有市场吗？市场有多大？这个市场是 我的吗？
2. 这个项目能赚钱吗？能赚多少钱？ 3. 这个项目有风险吗？有哪些风险？风险有多大？
我能控制吗？我最大能承受多大的风险？如果 不能完全承受，我能转嫁吗？转嫁给谁？如何 转嫁？ 4. 这个项目符合投资决策的4个必要性原则吗？ 5. 谁来实施此项目？
•内部收益率
•多角化投资
•获利指数
根据决策 准则选择
•监控现金流和发 生时间，是否符 合原来设想
•查找原因并分析
•确定控制措施
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决策中用到的两个主要的决策变量
1、现金流：这是预期的税后现金流，是估计出
来的（介绍方法时，假设该现金流是确定的， 以后再就风险作调整）
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散文 银行家说：“注意现金流”
然而为了保证我的纯洁，他坚持要些抵押—— 我所有的资产加上我的头皮。 仅此而已，一个标准的利率。 虽然我报表的底线还是黑色的，我已经仰面朝天， 我的现金流出去了，而顾客的款付得太慢。 我的应收帐款膨胀得几乎难以令人置信； 结局确定无疑——无尽的苦恼！ 而我听到银行家发出一句不详的咕哝： “注意现金流量”。
经理
董事会
监事会
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企业、财务及财务管理
什么是企业？ ——各种不同的观点
什么是财务？ ——财务活动和财务关系
什么是财务管理？ ——两种财务管理的观点，导致两种 不同的财务管理内容体系。
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利用增量现金流更简便。
注意从现有产品中转移出的现金流！ 注意新项目的附属或连带的现金流入效果！
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项目投资决策中估计现金流的原则
考虑营运资金的需求。
牢记沉没成本不是增量现金流。 勿忘机会成本！
考虑相关的间接费用。 不包括利息支付和融资现金流！
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散文 银行家说：“注意现金流”
我总是想，显耀那条乌黑发亮的报表底线该是很幽雅的吧。 但，银行家发出一个洪亮的声音：“不， 你的应收帐款太高，堆积如山，直插云天； 勾销那赫然耸现的幽影吧。” 他重复地说：“注意现金流量”。 以后，我试图讲述关于我们可爱的存货的故事， 那些存货，尽管很大，却充满了最招人喜爱的东西。 不过，银行家看着它们张大，带着狠劲的诅咒， 挥着手臂，他叫嚷着：“停住，够了！” 把利息还给我，不要再给我瞎闹！”
2、投资者要求的收益率，贴现率：作为贴现率 或判断标准，一般用资本成本（筹资资本的成 本、机会成本）
现金流 贴现率
回收期
NPV
PI
(M)IRR
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项目投资决策中估计现金流的原则
衡量投资计划价值时，是使用税后现金流 而不是用会计利润！
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财
务
管
理
的
内
容
理财观念
体 系 货币的时间价值
概
要
预测（市场、财务、行业、技术） 决策（投资、融资、分配）
理 财理财目标 环节计划和预算投资的风险报酬
控制
分析（市场、收益、风险）
（比率、比较、趋势、综合）
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负债： 流动负债 长期负债
投资
资金的分配
固定
资产 折 旧
货储 在成
币备 产品
资 金
资 金
品 资 金
资 金
工资等支出
对外投资
补偿成本费用 税