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第二节 期货类工具的定价
• • • • 一、期货定价的基本原理 二、外汇期货价格计算 三、利率期货价格计算 四、股指期货价格计算
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一、期货定价的基本原理
第三章 期货交易 Chapter 3 Future
• 期货概述 • 期货类工具的定价
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第一节
• • • • • •
期货概述
期货合约 期货交易的特征 期货合约的种类 期货交易的功能 期货合约的要素 期货合约与远期合约比较
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五、期货合约的要素
• 期货合约是在交易所达成的标准化的、 受法律约束并规定在将来某一特定地点 和时间交收某一持定商品的合约。 • 每一张期货合约应具备交易商品的标准 数量和数量单位、标准质量等级、合约 期限、交易时间、交割时间、交收地点、 交收等级、最小变动价位、每日价格最 大波动限制和保证金等要素。
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• 3、期货合约的合约规模、交割日期、 交割地点等都是标准化的。 • 4、期货交易是每天进行结算的。而不 是到期一次性进行的，买卖双方在交易 之前都必须在经纪公司开立专门的保证 金账户。
四、期货交易的功能
• 1、套期保值 • 2、投机 • 3、价格发现
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套期保值
• 套期保值 (Hedging) ，亦称为对冲，是指为配 合现货市场上的交易，而在期货市场上做与 现货市场相同或相近商品但交易部位相反的 买卖行为，以便将现货市场的价格波动的风 险在期货市场上转移给第三者。 • 套期保值交易之所以有利于回避价格风险， 其基本原理就在于某一持定商品的期货价格 和现货价格受相同的经济因素影响和制约。
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六、期货合约与远期合约比较
• • • • • • 标准化程度不同 交易场所不同 违约风险不同 价格确定方式不同 履约方式不同 结算方式不同
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• 所谓基差（Basis）就是指资产的现货 价格和用来为其保值的期货价格之差。 • 若以Pc表示现货价格，PF表示期货价格， 则基差就等于Pc—PF。 • 基差可能为正值也可能为负值。但在期 货合约到期日，基差应为零。这种现象 称为期货价格收敛于标的资产的现货价 格。
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• 商品期货是指标的物为实物商品的期货； • 外汇期货的标的物是外汇，如美元、欧 元、英镑、日元等； • 利率期货是指标的资产价格依赖于利率 水平的期货合约，如长期国债期货、短 期国债期货和欧洲美元期货； • 股价指数期货的标的物是股价指数；
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二、期货交易的特征
• 1 、期货合约均在交易所进行。交易、 双方不直接接触，而是各自跟交易所的 清算部或专设的清算公司结算。 • 2 、期货合约的买者或卖者可在交割日 之前采取对冲交易以结束其期货头寸 （即平仓），而无须进行最后的实物交 割。
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• 例如，某人以 PC 的价格买入现货国债， 由于担心利率上升引起国债的价格下跌， 因而按 PF 的价格卖出国债期货，基差就 为PC-PF。 • 在期货未到期之前的这段时间，现货国 债与期货国债的价格都随市场利率等因 素的变动而变动，从而引起基差的变动。
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一、期货合约
• （Futures Contracts）是指协议双方 同意在约定的将来某个日期按约定的条 件（包括价格、交割地点、交割方式） 买入或卖出一定标准数量的某种资产的 标准化协议。
现货价格
期货价格
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基差风险
• 而基差风险则是指随着时间的推移基差 的变动性，也就是指现货价格与期货价 格之间的相对价格变动，它反映了基差 的变动程度。
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三、期货合约的种类
• 按标的物不同，期货可分为商品期货、 外汇期货、利率期货和股价指数期货。
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• 当标的证券没有收益，或者已知现金收 益较小、或者已知收益率小于无风险利 率时，期货价格应高于现货003
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• 当标的证券的已知现金收益较大，或者 已知收益率大于无风险利率时，期货价 格应小于现货价格。