2018年铜行业市场投资分析报告内容目录1. 结论：2017～2020年铜供需趋紧 (8)2. 铜：极具魅力的基本金属 (9)2.1. 地壳含量：相对稀有，储采比处于中等水平 (9)2.2. 基本属性：优良的导电、导热性和机械加工性能，耐腐蚀性强 (9)2.3. 冶炼工艺：火法vs湿法 (9)2.4. 产业链构成：采选、冶炼、加工到废铜回收 (11)2.5. 应用领域广泛 (11)2.6. 资源储量：南美洲占半壁江山，全球铜企储量集中度显著提升 (12)2.6.1. 地域：铜全球储量长期看较为充足，南美洲得天独厚 (12)2.6.2. 公司：全球铜业巨头的铜资源储量集中度显著提升，CR10升至接近90% (12)2.7. 铜精矿供给：拉美地区举足轻重 (13)2.8. 精炼铜供给：中国主导边际变化 (14)2.8.1. 地域：中国为全球铜冶炼产量最大的国家 (14)2.8.2. 公司：精炼铜产量集中度基本维持稳定 (16)2.8.3. 工艺结构：火法为主，湿法占比逐渐提升，再生铜占比相对稳定 (16)2.9. 全球铜贸易格局 (17)3. 构建全球主要铜企样本库，洞悉2009～2017年铜产业变迁 (19)3.1. 铜是本轮基本金属反转上行过程中涨得最晚、涨价潜力最大的品种 (19)3.2. 2003～2013年：铜企资本开支迅猛扩张 (20)3.3. 2011～2014年：铜矿供应开始提速 (20)3.4. 2014～2016年：铜矿产能洪峰释放，铜行业周期拐点显现 (21)4. 铜精矿供应洪峰已过，增速趋于下降 (24)4.1. 铜精矿供给增速有望系统性下降 (24)4.1.1. 铜矿老龄化日益加剧，未来铜品位持续下降 (25)4.1.2. 近年铜企资本支出维持低位 (25)4.1.3. 大型新建铜矿项目有限，投建进度较易受多因素干扰 (26)4.1.4. 2017～2020新增及扩产项目增速趋缓 (27)4.1.5. 公司：第一量子矿业、嘉能可、自由港为增产主力 (29)4.1.6. 品位：新项目品位高低有所分化 (30)4.1.7. 扰动率：大概率维持较高水平 (31)4.1.8. 预计全球铜精矿2017-2020年产量复合增速降至3.44% (33)4.2. 2017～2020年矿山成本曲线大概率上移 (33)5. 精铜供给（2017-2020）：受制于矿，增量有限 (34)5.1. 精炼铜的供应拐点在铜矿拐点之后 (34)5.1.1. 2017～2020年冶炼产能扩张有限 (34)5.1.2. 冶炼产能利用率进一步提升的空间有限 (35)5.2. 废铜进口禁令短期抽紧铜供应，长端影响或有限 (35)5.3. 2017-2020年全球精炼铜供应增速预计为2.79% (37)5.4. 库存：目前处于历史中等水平 (37)6. 精铜需求（2017-2020）：中国稳固，海外向上 (38)6.1. 全球铜需求格局 (38)6.1.1. 中国仍为消费主力，海外需求值得期待 (38)6.1.2. 铜消费主要集中在电力设备、建筑等领域 (39)6.2. 欧美经济复苏强劲，南亚需求有望崛起 (40)6.2.1. 欧洲经济稳健复苏 (40)6.2.2. 美国经济动能愈发强劲 (42)6.2.3. 一带一路沿线国家经济增长潜力大，南亚地区需求前景较好 (43)6.2.4. 预计2017-2020年海外精炼铜需求复合增速为2.72% (45)6.3. 2017-2020年中国铜需求稳中有增 (46)6.3.1. 电力领域：配电网建设提速或助铜需求持续增长 (46)6.3.2. 建筑领域：地产库存去化结束，需求趋于稳增 (47)6.3.3. 家电：期待消费升级的拉动 (49)6.3.4. 预计2017-2020年中国精铜需求复合增速约为3.35% (50)6.4. 新能源汽车，铜需求的新动力 (51)6.5. 新应用市场及领域 (52)6.5.1. 清洁采暖设备 (52)6.5.2. 铜网箱海水养殖 (52)7. 全球铜供需平衡表（2017-2020）：供需持续趋紧 (53)图表目录图1：铜矿石和铜金属 (9)图2：火法铜生产工艺 (10)图3：湿法铜生产工艺 (10)图4：铜产业链 (11)图5：铜应用领域 (11)图6：2016年全球铜资源储量层次 (12)图7：2016年全球已探明铜储量集中在南美洲国家 (12)图8：2005-2016年企业铜矿石储量（千万吨） (13)图9：2007-2016年铜矿储量集中度逐渐提高 (13)图10：2000～2016全球铜精矿产量 (13)图11：2016全球矿山铜产量主要集中在拉丁美洲 (13)图12：2000-2015拉美铜精矿产量（千吨） (14)图13：全球铜矿分布（截至2017年10月底） (14)图14：2000～2016年各洲精炼铜产量 (14)图15：2016年全球精炼铜产量国别分布 (14)图16：2001～2016年中国精炼铜供给全球占比持续提升 (15)图17：2016年全球前十大精铜生产商产量 (16)图18：2007-2016铜产量CR10集中度基本保持在50%-60% (16)图19：1900～2016年全球初级精铜供给 (16)图20：1990～2016年湿法铜产量占比提升 (16)图21：1980～2016年全球精炼铜供给结构 (17)图22：2004～2016年再生铜占比稳定 (17)图23：2016年铜矿国际贸易流—由南美流向亚洲 (17)图24：2016年精炼铜国际贸易流—由南美流向亚洲和欧美 (18)图25：1986～2017年LME铜价走势 (20)图26：2004～2013年铜价走高带动样本铜企资本支出上行 (20)图27：2013年样本铜企投资活动现金流为近年高点 (20)图28：2011年开始冶炼加工费逐步上行 (21)图29：2011～2016年全球铜矿产量增速中枢整体抬升 (21)图30：2011年开始样本铜企平均毛利率逐渐下行 (21)图31：2011年开始样本铜企毛利率逐渐下行 (21)图32：2014～2016年为铜矿投产高峰 (22)图33：2014～2016年全球铜精矿产量提高10% (22)图34：2001～2016年大型铜矿投产项目时间分布（个） (22)图35：2001～2016年大型铜矿投产项目产能（万吨/年） (22)图36：2014～2016年全球精炼铜产能及产量增速下行 (23)图37：2016年10月开始，LME铜价开始反转上涨，在2017年突破7300美元/吨 (23)图38：2017年全球铜矿产量同比下降 (24)图39：2017H1智利铜矿山产量同比显下降 (24)图40：2017年上半年Escondida矿山产量同比下降 (24)图41：2005~2016年实际铜等级逐渐下降 (25)图42：2017~2020年全球铜矿品位呈下降趋势 (25)图43：典型矿山项目进展时间表 (25)图44：预计2017~2021年重要铜企资本支出维持低位 (25)图45：2017～2018年投产项目明显少于2014～2016年 (26)图46：部分铜矿延后项目情况（数据截止至2017年7月） (26)图47：2020～2030年铜矿生产要求价格 (27)图48：目前铜价可以覆盖大部分新项目现金成本 (27)图49：2017～2020年铜精矿新增供给预测 (27)图50：2017～2020年铜矿新增供给组成（按国家） (29)图51：2017~2020年铜矿新增供给构成（按项目） (29)图52：2017～2020年铜矿新增供给组成（按公司） (30)图53：2017年全球铜矿现金成本曲线 (30)图54：2017-2020年新项目品位高低分化 (31)图55：2016年铜矿现场成本构成 (32)图56：2015年来铜矿干扰率处于较高水平 (32)图57：2016年至今原油价格持续反弹 (33)图58：2007-2017年铜精矿加工费与铜价 (34)图59：2012年开始铜冶炼企业资本支出持续扩张 (34)图60：2007-2015年精炼铜加工费与产能利用率同步提高 (35)图61：2005~2016年中国废铜进口量 (36)图62：2017年铜库存处于历史中等水平 (37)图63：2017年开始上海保税区铜库存逐渐下降 (37)图64：2016年全球铜消费结构 (38)图65：1999~2016年全球精炼铜需求及增速 (38)图66：2016年各国铜消费密度 (39)图67：2015年全球铜消费结构 (39)图68：2015年中国铜消费结构 (40)图69：2015年美国铜消费结构 (40)图70：欧元区投资、外贸、消费对GDP环比拉动率 (40)图71：2015年开始欧元区家庭部门逐渐加杠杆 (40)图72：2015年欧元区家庭部门、政府部门开始加杠杆 (41)图73：2012-2017欧元区制造业产能利用率持续提高 (41)图74：2012-2017年欧元区失业率持续下行 (41)图75：2016年开始欧元区投资和消费信心指数持续提高 (41)图76：2016-2017年欧元区PMI持续走高 (42)图77：2016-2017年欧元区GDP增速上行 (42)图78：2011~2016年美国各部门杠杆率 (42)图79：2017年美国投资、外贸、消费对GDP环比拉动率 (42)图80：2016年5月美国制造业开始补库存 (43)图81：2016年10月美国制造业产能利用率开始提升 (43)图82：2017年开始美国制造业PMI持续提高 (43)图83：2017年开始美国GDP增速上行 (43)图84：目前南亚人均GDP与2000年的中国相似 (44)图85：目前南亚GDP全球占比与1999年的中国相似 (44)图86：2005~2016年南亚、东南亚国家铜消费增速 (45)图87：2016年南亚GDP占全球4% (45)图88：2016年南亚人口占全球24% (45)图89：2009-2016年中国电网投资完成额及增速维持高位 (46)图90：2014~2016年中国发电设备装机占比持续提升 (47)图91：2017地产投资有下行趋势 (48)图92：2016年至今商品房待销售面积快速下行 (48)图93：2017年全国土地购臵面积同比增速持续攀升 (48)图94：2020年中国城镇化率需达到60% (49)图95：中国铜消费与固定资产投资高度相关 (49)图96：2016年至今家用空调产量高速增长 (49)图97：2016年全国居民每百户空调保有量 (49)图98：1998～2017年冰箱产量及增速 (50)图99：预计2017-2020年中国新能源汽车产量高速增长 (51)图100：预计2017-2020年新能源汽车产量及用铜量将持续增加 (51)图101：空气源热泵及铜网箱海水养殖设备 (52)表1：火法、湿法工艺对比 (10)表2：2017年全球前20大铜精炼厂及其产能 (15)表3：样本公司信息一览 (19)表4：2017-2020年新项目生产计划（千吨） (28)表5：2018年劳工协议即将到期公司及矿山 (32)表6：2017～2020年全球铜精矿供给 (33)表7：2017-2020年新增铜冶炼产能一览 (35)表8：禁废政策对中国铜需求的影响 (36)表9：国内再生铜产能投产计划 (36)表10：2017-2020全球精炼铜供给 (37)表11：2014-2016欧洲国家各部门占年经济增长比重 (41)表12：2016年全球主要地区人均GDP、GDP增速以及GDP全球占比 (44)表13：2017-2020海外精炼铜需求 (46)表14：中国家用电器铜需求量（千克/单位） (49)表15：2017-2020中国精炼铜需求 (51)表16：汽车生产用铜量（千克/单位） (51)表17：2017-2020新能源汽车用铜量 (52)表18：2017-2020年全球铜供需平衡表预测 (53)。