新常态下我国经济运行的风险防控（上）王小广国家行政学院决策咨询部副主任国家在新一届政府上任之后，一致把防风险放在重要的任务之一（五大任务之一），过去我们是四大任务就是稳增长、调结构、促改革、惠民生。

但是现在随着中国经济调整的深入，特别是我们的下行压力越来越大，一些长期累计的风险问题，随着结构性矛盾、体制性矛盾，很大部分会汇集为一定的经济风险，在我们经济运行来讲，就是经济运行的风险。

这个风险对我们经济进一步的增长，对我们的结构调整，对我们的改革，都形成了压力，所以我们要把防风险作为经济工作的一项重要任务。

新一届政府上任以来，一直重视防风险这个事情，因为它是多年累计问题的一个凸显。

下面我想就三个方面给大家讲讲我的一些看法。

第一个，今年经济运行的风险问题，经济下行压力加大，并伴随着风险的集中释放，他表现在哪些方面？要做一个分析。

我们大家知道，我们的经济下行压力，是在2012年之后明显的加大的，我们2012年GDP第一次低于8%，我们现在已经持续了现在是第四年，2012年、2013年、2014年、2015年，连续四年我们的GDP低于8%，而且应该说是越来越低。

所以今年的目标是增长7%左右，这个7%很不容易。

所以我们讲三季度的数据可能是低于7%，可能6.8、6.9这么一个水平。

经济的速度越低，也就是讲我们的经济活跃度越低，那我们许多的矛盾就会凸显起来。

所以前些年也出现了一些局部的风险释放，但是都没有今年这么严重，特别是我们从一些重要的领域，一些地区，还有一些企业来讲，这个风险明显是加大释放的过程。

这是我们要做一个分析，就是今年的风险问题，大家有一个梳理。

第二个我想讲讲对经济运行风险的一个分类，这是带有一定的理论，就是你怎么看待经济发展特别是宏观经济运行中的风险，这个风险来源是什么地方？我过去做过一些研究，我把我的研究一些看法，一些结论告诉大家，跟大家有机会可以讨论。

第三个，对经济运行风险的防控对策。

防控对策我会分成国家层面和企业层面来给大家介绍。

所以今天的内容大概分这三大块。

一、今年经济运行的特点我们先讲第一个。

今年经济运行的特点，就是经济下行压力加大，伴随着风险的集中释放，这是一个特点。

我们讲中国宏观经济2015年经济运行，我认为有两大特点，第一个特点就是分化走势下行，就是我们传统的产业，我个人认为是处在一个深度调整期，我们有一种说法讲世界经济在金融危机之后，现在这个时间处在一个深度调整期。

那中国的经济从我们自身内部来讲，我们的传统行业，包括房地产，包括制造业，包括过去的劳动密集型产业，我们要从另外一个分类，就是我们的出口导向的一些产业，都处在一个深度的调整期。

当然这个过程也伴随着价格的下跌这个过程。

所以我们讲这个我们经济运行，它有这么一个特点。

而且这个特点是一个分化的特点，分化的走势特点，然后他跟前几年的分化程度是不一样。

我们讲去年、前年都在分化，但是好像全国大家都在调整，但是没有特别严重的问题。

像今年就不一样，今年分化的程度加大，那我们讲煤炭行业、钢铁行业，水泥这样的一个高耗能行业，调整力度非常大，甚至我们讲钢铁行业一些，特别是大家都知道工业里面的采掘业，采掘业可以说是全行业的投资负增长，钢铁行业也是投资负增长。

然后他的效益大幅下滑。

我们现在资产还在扩张，我们投资总体来讲还是扩张，但是我们的销售收入（1-7月份）只有1.3，1-7月份我们的利润下降了1.7%，今年基本上都是下降，一路下降。

经济总体下滑，然后有些行业，像比如我刚才讲的这些行业下滑的更加严重，可以说是很严重。

但是我们有些行业他很好，今年的电子行业，今年的甚至我们的家电行业，传统的家电行业今年表现很好，包括我们的一些食品行业，还是比较稳定。

仪器装备行业，特别是新型业态、新型产业，发展势头非常好。

这就是分化，这个分化越来越明显，这就是一种经济调整的一种必然的结果。

经济调整加快的结果必然是产生分化，但是这种分化他同样会带来一个问题，那就是风险释放的问题。

所以我们这里想给大家介绍一下，我们现在面临风险，这些风险既有宏观层面的风险，也有微观层观的风险。

（一）通货紧缩的隐忧第一个经济运行风险，就是通缩紧缩的隐忧加大。

大家知道宏观经济运行，经济运行他的一个波动最大的一个影响因素，就是价格总水平的变化。

价格总水平增长过快，出现严重的通货膨胀，那就会导致经济的不稳定，大起大落制约着经济发展，扭曲的资源配置导致了一系列的失衡，就会产生很多的经济运行的风险。

就是这个信号是错的，恶性通货膨胀一定会付出高昂的代价。

但是我们今天不是这个问题，那是过去80年代的问题，90年代的问题。

现在我们的问题恰恰是相反。

价格持续下滑，通货紧缩的苗头出现。

我们去年还不是，去年价格总水平，狭义价格总水平是2点多，还是比较温和、合理，但是我们的PPI已经持续下降了三年。

去年我们从广义的通胀水平来讲是正的，今年预计GDP增长低于实际GDP增长。

那就是我们的缩减指数是负的，上半年是负0.5，那我们想三季度也没有改变这个情况，全年我估计也是这么一个水平，大概在0.5负增长。

0.5的负增长应该说可以认为中国出现了轻度的通货紧缩。

当然我们从结构上讲，那就更明显。

我们的PPI持续42个月下降，而且下降的幅度越来越大。

这也同样对经济产生不稳定性，特别是对投资，导致我们的投资回报率下降，我们企业投资积极性不高，我们投资预期就不好，就会导致投资的下滑。

那投资的下滑就是意味着我们有很多的问题，就业问题，我们的财政收入问题，他就会通过这样的一个方式来影响我们的经济的运行的稳定性。

现在实际上第一个我们讲经济运行的一个风险，就是通货紧缩的隐忧，这个幽灵又出现了。

我们上一次1998年到2002年，我们出现了一轮通货紧缩，那轮通货紧缩主要是CPI 层面，PPI反而只有两年时间，还算是轻微，但这一次有点不同。

这就说明我们过去投资过度，导致了后遗症，产生过剩导致了后遗症。

这一次比上一次1998年到2011年那要严重的多。

所以我们现在讲，42个月，我看现在48个月，四年是没有问题的，甚至五年都结束不了。

这个问题对经济运行、对企业效益、对投资都会产生很大影响，这就是风险。

当然这个是过去积累下来的。

这是我们讲的第一个，我们经济运行风险的表现。

（二）金融风险金融风险、经济风险，或者经济危机、金融危机，这是风险的一种集中爆发。

当然我国由于金融的体制，就是国有制，金融我们有很多管制，这样的原因导致了我们的金融，尽管是在不断的多元化，增加许多新的金融机构，新的方式，甚至我们的金融改革也不断地深入。

这种情况下总体来讲，我们主体还是国有为主，还是可控的，这个大家是没有异议的。

也就是中国发生西方式的金融危机，这种情况是没有的，没有基础，我们可控。

甚至我就说，你不是讲坏账很多，坏账我们不良贷款率增加很多，那我们讲1998年的时候，那一次我们的坏账率曾经有人核算过，累计这么多年下来核算是30%到40%。

那最后不都化解的吗？什么化解的？资产金融公司，可以用剥离，当时还有一个上市，最后剥离上市，这样的一些方式，我认为都可以化解金融风险。

那我们今天，那个时候以后，我们又经过十六七年的增长，又累积了很多的经济的金融的风险，叫不良贷款率，像温州、鄂尔多斯房地产相关的民间借贷导致的问题，就是开始爆发出来。

随着经济的放慢，随着某种投资的产业，投资的资产，他的价格的缩水，他必然会产生坏账率的显山露水。

实际上就像雾霾一样，不要以为雾霾只是发生的时候才有，看到的时候才有，感受到的时候才有，实际上雾霾天天有，天天可能都是那个水平，但是有时候为什么看的很清楚，有时候看的不清楚。

比如今天就没有雾霾，为什么？因为昨天发了大风，把昨天的雾霾都吹走了。

那我们讲金融的不良资产，许多风险他实际上是存在的，但是我们经济增长速度比较快，环境比较好，没有显露出来，刮的风很大，但是今天速度下来了，许多问题开始暴露了，或者资产泡沫破灭了，不良资产就显山露水。

最终我们要监察金融风险一个最重要的指标，实际上就是流动性。

流动性足或不足，这都会导致经济不稳定性，经济风险。

流动性过剩，甚至是泛滥，那我们中国经济在2003年到2007年之间，发生过流动性泛滥，流动性过多，当然也包括我们的政策里面有滥发货币这个因素。

甚至我们金融危机之后，采取一揽子刺激方案里面，有流动性泛滥。

但是流动性泛滥它一定会导致一些问题。

导致资产价格过高，或者是经济过度的扩张，投资过热，这些东西都会导致最后的波动，实际上是新的风险。

所以监测金融风险的一个最重要的是流动性。

那我们今天面临着流动性不是流动性过度、膨胀太多了，而是流动性可能出现不足。

这个流动性主要是短期的头寸。

那我们讲2013年6月份我们发生过钱荒，这就是一个短期的流动性的一个小插曲，一个危机。

这就是流动性。

那我们今天流动性怎么样？今天的流动性应该说是相对不足。

至少是我们讲从金融这个需求的角度，他也是收缩的。

所以我们讲金融的宽松度不是在于你是政策的宽松度，而是在于市场或政策两个合起来形成一种宽松度。

那我们讲我们现在的企业面临着融资难，是有内生性的，所以我们讲流动性问题。

那流动性不足，就会导致过去的资产泡沫可能破灭，可能导致股市泡沫的破灭，可能导致实体经济在流动性方面，存在问题，周转不灵，出现某种连锁反应，这就是风险。

所以流动性是决定金融风险的一个重要因素。

所以央行现在调控不是讲，更重要的是要提供短期流动性，保障短期流动性，让股市暴跌，那就是你要提无限的流动性来脱离。

实际上这是流动性，金融的风险。

实际利率上升也是风险，有人对一些国家，特别是西方发达国家金融危机做的一些研究证明，就是在危机之前都可能出现实际利率，特别是利率大幅度的回升，就是暴涨。

特别是短期利率，我刚才讲的流动性，流动性强的货币，利率大幅上升，就是成本短期融资成本持续高起，他就会导致经济、金融体系的一种封盘。

所以利率的上升，我们这两年我们的央行也好，我们的新一届政府也好，特别是要降低社会的融资成本，降息降准搞这些政策，目的是为了增加流动性，同时防止利率水平持续上升。

上升可能是一个趋势，但是他要抑制它上升过快。

也就是讲我过去的贷款增长5%，我讲的是实际，那你现在增长10%，15%，像民间借贷那种暴涨，那你最后的民营企业，肯定是只有死路一条。

所以我讲利率也是衡量我们金融风险的一个重要的因素，利率的过度的波动也会导致经济的重大的风险。

这是金融的第二个部分。

第三个部分就是股市暴跌。

股市暴跌我们知道从6月份开始到9月份，我们出现了连续的暴跌。

甚至一定程度上我认为是个崩盘。

这个影响是什么？中国现在可能过去还没有出现这么个严重的问题，曾经我们过去也出现过大的波动，但是对实体经济产生什么影响？特别是在经济这个下行压力加大的情况下，外部环境有很多的不确定性或者不稳定的情况下，现在你看中国股市波动，那国外股市也出现波动。