一、资本运作与风险投资
（一）资本运作
2、资本运作有关理论 （1）企业融资周期理论
在正常大气压力下，把从0℃冰块加热到100℃水蒸气的过程做一大致 划分，以描述不同成长阶段企业融资活动的不同特征。
第一阶段：0℃冰块：即所谓“种子期”，是指创业者仅有某一想法， 或者某项技术仍然处于实验室阶段。在该项技术进入产业化之前，一般 要经过多次放大实验或临床实验，以检验技术的可靠性、稳定性和可行 性。当技术具备了产业化的基本条件，这时0℃的冰块就变成了0℃的水。 在这个阶段上，少量的风险资本特别是天使基金开始介入，企业融资具 有资本需求金额较小、潜在投资收益巨大以及投资风险极大的特点。
第二阶段：处于0℃－10℃的水： 企业进入导入期或起步期。在这个 阶段，会有小批量的产品生产，但技术仍不成熟，产品性能还不够稳定， 市场漫漫启动，销售订单有少量地增加，企业开始有了不多的正向现金 流。这时一些偏好早期投资的风险资本愿意介入，虽然企业对风险资本 的需求不算太大，但由于存在技术、产品、市场以及管理等诸多不确定 因素，因此投资风险仍然很高。
第六阶段： 100℃以上的水蒸气：即Post-IPO阶段。成为上市公司， 标志着企业已完成从私人权益资本市场向公开资本市场的历史性跨越， 但这只是完成了万里长征的第一步。企业作为一个有机体，其生命会无 限延续下去，还会不断地利用资本市场的融资功能，继续进行业务和规 模的扩张，一般采取兼并收购形式，包括上市公司之间的并购，和对非 上市企业、特别是对中小创业企业实施并购。
资本运作——资本所有者或支配者针对资本进行的专业化管理，包括 投资和融资两个方面。
资本运作的本质：按照马克思的分析方法，资本运作的本质不应是资 本运作的表象，而是资本运作背后所掩盖的社会关系，即资本运作当事 人之间的利益关系。
在现实中，企业从事资本运作和投资银行帮助企业完成资本运作操 作，实际上都是对企业资产负债表的右方结构进行调整——旨在理顺资 本当事人之间的利益关系：（1）资本所有者之间关系；（2）资本所有 者与债权人之间关系；（3）资本所有者与经营管理者之间的关系。 3
第四阶段：处于90℃－99℃的水： 即Pre-IPO私募融资阶段。由于有 了IPO的诱人前景，因此会激起一大批战略投资机构的浓厚兴趣，特别是 吸引一些具有金融背景的投资者的积极参与。成为上市公司不仅可以增 加股权流动性，方便股东实现“脚投票”的功能，而且有利于企业从公 开资本市场融资，企业核心竞争力得以增强，资本规模迅速扩大。
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一、资本运作与风险投资
（一）资本运作
2、资本运作有关理论 （2）资本市场五级价值增值理论
一级价值增值：在私人股权（private equity）资本市场中，企业通 过溢价增资扩股实现原有股东价值和企业价值的增值，这种情况在中小 创业企业的私募股权融资活动中非常普遍。
二级价值增值：在证券发行市场中，证券发行上市的溢价收益形成二 级增值。二级增值被发行股票的企业和新股投资者共同分享，这是企业 上市融资和投资者认购新股的基本动力。
资本运作
与
资产管理公司运营管理
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目录
? 一、资本运作与风险投资 ? 二、资产管理公司及分类 ? 三、资产管理公司营业范围及特性 ? 四、资产管理公司的运营管理 ? 五、资产管理公司的运作程序 ? 六、资产管理公司的管理策略与方式 ? 七、资产管理核心技术
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一、资本运作与风险投资
（一）资本运作
1、资本与资本运作的概念 狭义的资本：用来生产或经营以求牟利的生产资料和货币； 广义的资本：能够带来利益的一切有用资源。 从金融学的角度看，资本属于金融资产的范畴，它区别于实物资产， 是指能够为资本所有者带来未来收益的信用凭证，代表未来收益的要求 权，反映筹资者和投资者在资金融通过程中的权利和义务的法律关系。
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一、资本运作与风险投资 （一）资本运作
2、资本运作有关理论 （2）资本市场五级价值增值理论
五级价值增值： 衍生金融工具的应用产生五级价值增值。以期货、期 权为代表的衍生金融工具的一个显著特点就是能够发挥杠杆作用，放大 投资收益或对冲风险（hedge the risk）。
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一、资本运作与风险投资
（一）资本运作
2、资本运作有关理论 （1）企业融资周期理论
第五阶段：变成100℃的水蒸气： 企业通过IPO成为上市公司。在企业 从0℃到99℃的漫长培育过程中，风险资本无疑起着“雪中送炭”的作用。 风险投资家和创业企业家经过长期的同甘共苦和历史考验，终于到了 99℃，这时投资银行一般会积极介入，企业借助于投资银行的专业辅导 和保荐，成功地从公开资本市场中融资，变成一家上市公司。
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一、资本运作与风险投资
（一）资本运作
2、资本运作有关理论 （1）企业融资周期理论
基本结论： ——纵观企业生命周期和企业从无到有、从小到大的成长历程，不难发 现有两次质的飞跃：从实验室走向产业化和市场化，即0℃的冰变成0℃ 的水；通过IPO成为上市公司，即100℃的水变成100℃的水蒸气。 ——成为上市公司标志着企业开始一个崭新的生命历程，其融资活动、 产权结构、公司治理及其经营管理都将表现出新的形式。
三级价值增值：在证券交易市场中，投资者进行证券交易的差价收益 即三级价值增值。三级增值来自于股票买卖双方对企业未来收益的不同 预期。
四级价值增值：四级价值增值来自于上市公司并购重组活动。在证券 市场中，上市公司业绩变化不仅取决于企业本身，而且受到企业外部力 量的作用。企业并购重组必然会对上市公司产业结构、核心竞争能力以 及经营业绩产生重大影响，导致股票价格在重新定价过程中发生翻天覆 地的变化，此时的差价收益即四级价值增值。
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一、资本运作与风险投资
（一）资本运作
2、资本运作有关理论 （企业融资周期理论
第三阶段：处于10℃－90℃的水： 企业进入了快速成长和规模扩张期。 随着产品销量增加和市场规模扩大，企业生产经营活动的融资需求同步 增长，这时私人股权融资仍然是首选融资方式。为了加快企业发展，必 须适时启动新一轮的股权融资。随着企业成长和规模扩张，特别是新的 战略投资人的加盟，企业股权结构和公司治理结构将会发生明显变化， 内部管理也渐渐规范，信息透明度逐步提高。