企业价值评估
企业价值评估概述
改革开放以来，在我国出现了许多由于经营者不重视无形资产价值而使企业蒙受损失的例子。

有的国有企业在与外商合资时，忽视对自有品牌的评估，结果造成合资中方利益受损，国有资产流失。

专家指出，无形资产评估对于盘活企业资产、促进产权重组、加速企业生产经营与国际市场接轨都具有极其重要的意义。

管好用好无形资产，可使企业产生巨大的经济效益。

专家指出，品牌无形资产的作用还远不止这些：品牌要得到法律保护，防止被假冒和侵权，无形资产价值评估是企业理赔的依据之一；将无形资产加以有效运营，可以提高企业总体资产质量，也是企业创造优良融资环境的有效手段；无形资产还是合资合作中资产作价的量化指标之一；在产品宣传中，品牌的评估价值能够给大众或媒体以确切的信息，有利于扩大品牌的知名度；无形资产评估还可以增强品牌与品牌之间价值量的可比性。

据了解，广东、山东、江苏、浙江、河南和河北等省企业的品牌意识比较强，这些地方的驰名商标数量也比较多。

一些企业家认为，在激烈的市场竞争中重视无形资产评估，切实保护和利用好无形资产已成为不容忽视的问题。

企业价值评估的目的：适用于设立公司、企业改制、股票发行上市、股权转让、企业兼并、收购或分立、联营、组建集团、中外合作、合资、租赁、承包、融资、抵押贷款、法律诉讼、破产清算等目的整体资产评估、企业价值评估。

企业价值评估的资产基础法
在企业整体价值评估中，资产基础法是一种基本的评估方法。

它以企业的会计报表——资产负债表作为导向，将企业各单项资产分别按资产类型适用的价值类型和价值前提，选择的恰当价值标准，从而使评估结果更加合理，在国际上使用比较广泛。

国际上企业价值评估通用的方法，为资产基础法(TheAsset-bassedApproach)、收益法和市场法(也可译为资产基础途径、收益途径和市场途径)三种基本的评估方法。

在应用资产基础法具体评估企业各单项资产之前，评估人员需要首先考虑每种资产类型适用的价值类型和价值前提。

一般情形下，企业每一种资产类型所选择的恰当价值标准，即为先前所选择的企业整体的评估价值标准。

而在企业产权发生变动时的企业价值评估，如在
美国，往往采用的是公允市场价值标准。

还需要说明的是，在进行企业价值评估时，评估范围是企业的全部资产，包括流动资产、长期投资、固定资产、无形资产、其他资产、流动负债、长期负债等。

当对企业的不同资产采用不同方法进行评估时，只能说明对涉及的评估范围采用了多种评估方法，而不能理解为对评估对象即企业的部分权益或全部权益价值采用了两种或两种以上的评估方法。

企业价值评估的收益法
企业收益的表现形式包括：净利润、净现金流量、息前净利润和息前净现金流量。

首先要确认选择何种形式的收益作为企业价值评估的依据，其次是要科学合理的对企业收益进行预测。

在评估中评估人员应全面考虑影响企业盈利能力的各种因素，客观公正地对企业未来收益的合理预测并选择合适的与收益相匹配的折现率
企业收益预测，大致可以分为三个阶段。

一是对企业收益的历史和现状的分析和判断；二是对企业未来可预测的若干年的预测收益的预测；三是对企业未来持续经营条件下的长期预测收益趋势的判断
企业评估中选择折现率的基本原则 1. 折现率不低于投资的机会成本。

2. 行业基准收益率不宜直接作为折现率，但行业平均收益率可以作为确定折现率的重要参考指标。

3. 贴现率不易直接作为折现率
企业价值评估的比较法
市场比较法（市场法）是企业价值评估中的一个基本方法。

该基本方法由“对比公司法”(Guideline Company Method)和”合并/收购法”(Merger& Acquisition
Method)两部分组成。

在国外，市场法与收益现值法一起，构成企业价值评估的
主要方法。

然而，市场法目前在国内评估界应用还不多，而且应用方式也不规范。

本文试图借鉴国外市场法应用的惯例和实务，结合国内实际情况，提出了市场法在国内评估应用的规范操作过程
市场比较法，简称市场法，是企业价值评估中三种基本方法中的一种，在国外，市场法与收益法一起构成了企业价值评估首选方法组合。

收益法与市场法两种基本评估方法各有千秋，互有区别，又互有联系。

收益法主要通过分析影响企业内在价值的主要因素--预期获利能力，来估计企业的市场价值；市场法是直接根据类似企业的市场交易价格，确定被评估企业的市场价值。

两者之间的差异是收益法是通过分析被评估企业的内在价值来估算市场价值，而市场法是通过分析对比公司或案例的市场交易价格来分析估算被评估企业的市场价值
市场比较法
（一）特点
1、市场比较法具有现实性，有较强的说服力。

2、市场比较法以替代关系为途径，所求得的价格称“比准价格”。

3、市场比较法以价格求价格，在不正常市场条件下难以与收益价格相协调。

4、市场比较法需要估价人员具有较高素质。

5、市场比较法以替代原则为基础，正确选择比较案例和合理修正交易价格是保证评估结果准确性的关键。

（二）适用条件
仅适用于市场比较稳定，有大量丰富交易案例的地区，并且交易案例与待估地块应有相关性和替代性。

①有足够数量的比较案例（案例数量应在3-10个之间）；②与待估土地具有相关性和替代性；③交易资料的可靠性；④交易合法性。

企业并购价值评估案例
并购，即兼并与收购的统称。

兼并是指一个企业通过产权交易获得其他企业产权，并企图获得其控制权，但是这些企业的法人资格并不一定丧失。

收购指一家公司用现金、债权或股票等方式，购买另一家公司的股票或资产，获得该公司的控制权。

它的实质是在企业控制权运动过程中，企业主体依据企业产权所做出的制度安排而进行的一种权利让渡行为。

国内外公司并购的发展历史，证明了成功的并购可以加速资本集中，优化资源的配置与组合，增强公司综合竞争力，促进经济发展。

在激烈的市场竞争中，并购与被并购是大多数公司的必然选择
1998年4月6日起，在短短7天的时间内，美国连续发生了6家大银行的合并，其中，美国花旗银行和旅行者集团的合并涉及金额高达725亿美元，创下银行业并购价值的最高纪录。

这两家企业合并后的总资产额高达7000亿美元，并形成了国际性超级金融市场，业务覆盖100多个国家和地区的1亿多客户。

2000年1月，英国制药集团葛兰素威康和史克必成宣布合并计划，新公司市值将逾1150亿英镑，营业额约二百亿英镑，根据市场占有率计算，合并后的葛兰素史克制药集团将成为全球最大制药公司。

2000年1月10日，美国在线公司和时代华纳公司的合并，组建美国在线一时代华纳公司，新公司的资产价值达3500亿美元。

2000年2月4日，全球最大的移动电话运营商英国沃达丰公司以1320亿美元收
购德国老牌电信和工业集团曼内斯曼，成为当时全球最大并购案。

企业并购单位规模的不断扩大，表明企业对国际市场的争夺已经到了白热化阶段。

这种强强合并对全球经济的影响十分巨大，它极大地冲击了原有的市场结构，刺激了更多的企业为了维持在市场中的竞争地位而不得不卷入更加狂热的并购浪潮之中。

第三，横向并购与剥离消肿双向发展。

第五次并购浪潮的一个重要特点就是，大量企业把无关联业务剥离出去，相应并购同类业务企业，使生产经营范围更加集中。

近年来的全球同行业横向并购几乎涉及所有行业：石油、化工、汽车、金融、电信等等重要支柱产业和服务业。

同时，企业剥离也在不少大公司特别是跨行业经营的公司内展开。

例如，1997年德国西门子公司宣布停止生产电视机，从家电行业撤出，集中力量在世界通讯业展开竞争；英荷合资跨国公司联合利华为实现产业优化组合，出售了产业中的化工部门，其目的在于通过出售这几个化工公司，使其能够更多地投资到该公司利润增长更快的行业中去；韩国的双龙集团则将其双龙汽车制造公司出售给三星汽车制造公司，使其能够集中于水泥和石油等专业领域的发展。

总结
企业价值评估是指把一个企业作为一个有机整体,依据其整体获利能力,并充分考虑影响企业获利能力诸因素,对其整体资产公允市场价值进行的综合性评估。

作为整体资产的企业往往并不是所有单项资产的简单累加,而是在一定组织管理下按照生产经营中经济与技术逻辑关系形成的资产有机结合体。

价值评估对企业并购的意义主要体现在三个方面:
(1)从并购程序看,一般分为目标选择与评估、准备计划、分开或协议并购实施三个阶段,其中目标选择与评估是并购活动的首要基本环节,而目标评估的核心内容是价值评估,这是决定并购活动是否可行的先决条件;
(2)从并购动机上看,并购企业一般是为获得管理、经营、财务上的协同效应,实现战略目标等,但在理论上只要价格合理,交易是可以成交的,因此双方对标的的价值评估是决定是否成交的基础,也是谈判的焦点;
(3)从投资者角度看,要并购企业交易价值有利于己方,但由于双方投资者信息掌握不充分,或者主观认识上存在偏差,因此,在并购过程中,需要对并购企业自身、目标企业及并购后的联合企业进行价值评估,三者既各自独立,又相互联系,缺一不可,共同构成了并购中的企业价值评估,对并购决策的成功起着至关重要的作用。