国际货币体系演变过程
• 1880至1914年：国际金本位制度（一战爆发） • 1918至1939年：国际金本位制度的恢复时期 • 1944至1973年：布雷顿森林体系
• 1973至1976年：向浮动汇率制度过渡时期 • 1976年至今：牙买加体系
现行国际货币体系缺陷
• 国际储备体系不稳定 • 全球汇率制度安排不合理 • 国际收支调节机制不健全 • 国际经济政策协调不充分 • 全球金融监管不全面
国际储备货币的构成Байду номын сангаас%）
从表中可以看出，近年来，美元作为储备货币的地位呈下降趋势。 如果美元的颓势不发生变化，并且如果美元占全球国际储备货 币的份额每10年保持10%的下降幅度，那么在2030年以前，欧元 有可能取代美元成为全球主导性国际储备货币。届时，国际货币 体系将会因为主要货币的实力竞争而出现划时代的巨变。
国际储备体系不稳定
• 随着布雷顿森林体系的崩溃和浮动汇率制度的建立， 世界各国对储备的需求并没有减少，这种需求主要通 过美元资产来满足。
全球汇率制度安排不合理
• 牙买加体系中的汇率安排是美元、欧元、日元 等核心货币自由浮动，其他外围国家根据需要 选择“钉住”某一种或几种核心货币。这种汇 率制度缺乏稳定性，汇率波动频繁加大了国际 贸易中的经济风险和折算风险。
美元的贬值削弱了美元的国际地位
• 美国实施量化宽松政策的结果之一就是引起美元贬值 • 进入21世纪，美元占国际储备货币份额之所以出现下降趋 势，与美国经常收支逆差规模的扩大和美元长期贬值趋势 有着密切的联系。进入21世纪后，美国经常收支逆差的规 模急速扩大，在此背景下，美元汇率出现了连续6年的下 降趋势，受以上变化的影响，在21世纪的头10年中，美 元占全球外汇储备的份额基本上延续了下降趋势。 • 进入金融危机以来，美国推行的美元贬值政策正在逐渐侵 蚀着美元的国际地位。
全球金融监管不全面
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尽管存在国家间的相互监督，但现行国际货币 体系下全球金融监管的职责主要由IMF来承担。I MF 由于其治理结构和制度安排方面的不合理， 并未能充分代表成员国的权利，不仅缺乏系统的 跨境金融监管体系，对美欧的金融风险扩张行为 不具备监督和约束能力，而且在对发展中国家的 援助上也百般刁难，没有发挥其成立之初所设定 的“对成员国宏观经济实施连续监测、向出现国 际收支问题的成员国提供短期融资安排”的目标 职能。
国际收支调节机制不健全
判断国际收支调节机制好坏的三个标准： • 国际收支可持续； • 稳定的汇率； • 单个经济体既不会遭受由于持续外部赤字所带来的通货 紧缩损失，也不会遭受由于持续外部盈余所带来的通货 膨胀损失。
国际经济政策协调不充分
• 各国央行都根据本国的经济情况独立地制定货 币政策，各国可自由管理他们的资本账户并制定汇 率制度，世界经济通过全球资本市场紧密相连的同 时，各国经济政策的溢出效应也成倍增加
新兴经济体要求在国家货币体系中有更多的发言权
• 在金融危机中，发达国家都出现不同程度的经济下滑，甚 至衰退，与这些发达国家相反，新兴经济体则在金融危机 中虽然也受到不同程度的影响，但他们强劲的经济发展势 头引起来全世界的关注，尤其是“金砖国家”（BRICS）。 • 金砖国家认为，世界需要一个经过改革、更加稳健的金融 体系，有必要建立一个更加稳定、更多元化的国际货币体 系。在谈及国际金融机构改革的问题时，四国认为首要目 标是向新兴市场和发展中国家实质性转移投票权，使其在 世界经济中的决策权与分量相匹配，新兴市场应有更多的 “发言权”。
美国的货币量化宽松政策诱发了货币战争
第一轮量化宽松政策： • 开始：2008年11月25日，美联储宣布，将购买政府支持企业 （简称GSE）房利美、房地美的直接债务。标志着首轮量化宽 松政策的开始。 • 扩大：2009年3月18日，美联储宣布，联邦公开市场委员会 （FOMC）决定最高再购买7500亿美元的机构抵押贷款支持证 券和最高再购买1000亿美元的机构债，来扩张联储的资产负 债表。 • 调整：2009年11月4日，美联储在结束利率会议后发表的政策 声明中宣布，决定购买1.25万亿美元的机构抵押贷款支持证 券和价值约1750亿美元的机构债。 • 完成：2010年3月16日，美联储在结束利率会议后宣布，第一 轮量化宽松政策已接近完成。
• 美联储量化宽松货币政策的恶果之一是造成了全 球流动性泛滥。 • 对新兴市场国家而言，大量热钱的流入不仅增加 了通货膨胀风险和资产泡沫风险，并且还给新兴 市场国家货币带来了巨大的升值压力。 • 一些新兴市场国家纷纷采取对抗措施，阻止本币 的升值。由此，美国的量化宽松政策在全球范围 内拉开了“货币战”的序幕。
国际货币体系改革
目录内容： • 国际货币体系的历史演变及现行货币体系 的缺陷 • 国际货币体系改革的背景 • 国际货币体系改革的内容与目标 • 国际货币体系改革的路径 • 国际货币体系改革的未来发展 • 国际货币体系改革与中国的发展
国际货币体系改革的历史和 存在缺陷
国际货币体系的含义
国际货币体系（International Monetary System）就 是各国政府为适应国际贸易与国际支付的需要，对货币在 国际范围内发挥世界货币职能所确定的原则、采取的措施 和建立的组织形式的总称。
第二轮量化宽松政策： • 2010年11月4日，美联储宣布，启动第二轮定量宽松计划， 总计将采购6000亿美元的资产。与此同时，联储宣布维持 0至0.25%的基准利率区间不变 第三轮量化宽松政策： • 2012年09月14日，为了刺激经济复苏和就业增长，美联储 决定每月购买400亿美元抵押贷款支持证券，但未说明总 购买规模和执行期限。同时，美联储将继续执行卖出短期 国债、买入长期国债的“扭转操作”，并继续把到期的机 构债券和机构抵押贷款支持证券的本金进行再投资。另外， 美联储决定继续将联邦基金利率保持在零至0.25%的超低 区间，并计划将这一水平至少保持到2015年年中。
国际货币体系改革的背景
背景
• 美元本位助长了全球金融危机的蔓延 • 美国的货币量化宽松政策诱发了货币战争 • 美元的贬值削弱了美元的国际地位，降低了美元信誉 • 新兴经济体要求在国际货币体系中有更多的话语权
美元本位助长了全球金融危机的蔓延
• 此次全球金融危机肇始于美国，由美国国内次贷 危机演变而来。 • 作为国际储备货币的美元，助长了美国房地产泡 沫，导致了次贷危机，同时过度融资恶化了美国 国际收支平衡，美国国内的次贷危机逐步演变为 全球性的金融危机