弱式有效市场：股票价格包括过去的信息 半强式有效市场：股票价格包括当前可以公 开获得的所有信息 强式有效市场：股票价格包括所有的信息 (内幕信息)
会计信息的真实性与有用性
市场有效性的经验证据：美国与中国 搜寻和分析信息与市场有效性：悖论 及其解释？
➢ 噪音：流动交易者因急需现金而抛售股票 ➢ 财务分析师：对信息解析提供增量信息 ➢ 信息转换：内幕信息的泄漏或释放
争。 市场上的多重竞争：金融工具的品种(贷款、
股票，债券，基金，可转债等)、金融工具的 条款、预期报酬
资本市场的两个特征：产品(公司)质量难以 确定，被疑为低质量的产品要付出昂贵的代价 (优胜劣汰)
为显示公司的品质有动机提供会计信息 减少误报的机制：公司形象、管理者名誉、 独立审计、法律制裁
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会计信息的真实性与有用性
息提供者) 关于契约方的假说：理性、自我利益最大化、
避险、偷懒
会计信息的真实性与有用性
信息不对称及其后果 与委托人相比，代理人具有信息优势 逆向选择：一方的信息优势会影响另
一方的交易能力，譬如，旧车市场 道德风险：一方处于信息劣势会导致
另一方采取自利的行为，譬如，学位保 险。大病保险。
处于信息劣势的一方需求会计信息 处于信息优势的一方提供会计信息： 管制力量、自愿行为、市场的力量
制定会计准则是对这种冲突所作出的 一种反应(协调)：投资VS.经营，投资者 VS.经营层。
会计信息的真实性与有用性
三、结论
主观性的财务信息是有用的 1、理论分析
信息不对称问题：资本市场运作 责任履行的考核：业绩考核 投资决策的需求：盈利能力、投资风险
2、经验证据
美国：Ball and Brown(1963) 中国：赵宇龙(1998)，陈晓等(2000)
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会计信息的有用性：理论分析
一、需求与供给的分析 1、 财务报表信息的需求 投资者
个人与机构投资者 当前与将来的所有者 投资决策主要有：买进、持有、卖出、 买卖 时点、买卖组合 利害关系人决策的焦点是：监督和影响管理 层的行为(维护自身的利益)
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中介机构
市场力量2：经理人市场 市场上产品(经理人)存在价格竞争。 提供信息区分优秀和低劣管理者的动
机 第三方的验证能提高信息的可靠性
市场力量3：公司接管市场 为保留公司控制权而提供财务信息
会计信息的真实性与有用性
二、 委托代理分析：进一步的分析
公司是一些契约的联结体 对完成或违反契约条款给予的奖励或惩罚 正式(书面)与非正式(口头) 代理关系：委托人(信息评价者)与代理人(信
款数量、贷款利率、贷款担保 根据财务报表指标制定债务条款：利
率水平、信用政策
会计信息的真实性与有用性
顾客 关心长期的关系、售后服务以及今后
的优惠 政府/管制机构
财政收入：税收 政府合同的价格以成本加成为基础： 政府采购 决定公用事业的费率 政府对陷入财务困境公司的挽救(ST公 司)以及对企业贷款作出的担保(进出口担 保)
中天勤等。文献。 非上市公司：审计署的审计通报。 2、国外 安然事件：安然公司、安达信的轰然倒塌。
会计信息的真实性与有用性
二、会计信息的真实性
1、会计信息有绝对的真实吗？ 2、会计的本质特征：主观性
应计制会计VS.收付制会计
会计政策的选择 会计估计和判断
3、影响会计信息真实性的性质
违法行为：虚假或操纵 合法行为：盈余管理 问题：主观性的会计信息有用吗？
会计信息的真实性与有用性
价格 成本：
料 工 费 利润 结论
财务会计 10元
4元 3元 4元 -1元 不能上马
管理会计 10元
4元 3元 2元 1元 能上马
相信谁的结论？ 如何解释？
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二、市场有效性与会计信息有用性
市场效率
有效性的定义：一组特别的信息会立刻在股 票价格中得到反应，所以没有人能够通过信息 交易获得非正常的报酬
➢ 证券分析机构：财务分析师 ➢ 投资咨询机构：股评人士
，形象不佳。案例，话说股评 ➢ 会计师事务所：注册会计师
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管理人员 基于财务报表指标的明示或暗含的报酬计划 系于财务报表信息的人力资本和政治前程 公司与其他实体根据财务报表信息拟定合同
和协议： 譬如，合作协议、贷款合同 财务报表信息用于许多经营、投资和融资决
第二讲 会计信息的真实性与有用性
会计信息的真实性 会计信息的有用性：理论分析
需求与供给的分析 委托代理的分析
资本市场与会计信息的有用性
➢ 财务会计的目标 ➢ 市场有效性与会计信息有用性
会计信息的真实性与有用性
会计信息的真实性
一、会计信息可信吗？ 1、国内 上市公司：琼民源、深圳中华到银广夏、
策：譬如，决定长期贷款水平的债务权益率或 利息保障倍数，公司投资决策时使用的边际利 润，募集资金时的净资产收益率
会计信息的真实性与有用性
雇员 公司经营的持续性和盈利能力(职业保障)。 退休金的保障程度(养老保障)：安然公司员
工购买本公司的股票。 直接根据财务报表信息制定劳动报酬合同：
政府管制下限和上限？薪酬VS.税收？
问题：福布斯中国排行榜引发个人所得税风波。 案例 ：1、民营企业家的个人所得税？企业所 得税、个人所得税双重影响。购一辆汽车100 万为例说明税收差别。刘晓庆案如何看待？
2、员工个人所得税问题？案例，穷人 不满(起征点)，税制漏洞(分类征收)。
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贷款人和其他供应商 贷款人：信贷资本的供给者 初次信贷决策中的财务报表分析：贷
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自愿披露 吸收投资，募集资金。 证券交易委员会成立以前，美国的情
况(募集资金，降低筹资成本) 非上市公司财务报表的自愿披露：信
任或形象 与规定相比，更频繁地披露财务信息
(频率) 与规定相比，自愿披露更多与公司市
场价值有关的信息(范围)
会计信息的真实性与有用性
市场的力量1：资本市场 市场上产品(股票，企业的代码)存在价格竞
会计信息的真实性与有用性
原因：
l 报告的对象：企业的信息而非产品或项目 的信息
l 滞后的信息：事后总结，马后炮
l 标准的信息：横向可比，选择企业
l 协调的产物：编制标准为各利害关系方协 调的产物，政治产物
案例：用于具体产品或项目决策的问题？
财务会计信息VS.管理会计信息的决策结果 相反。如何选择和解释？
会计信息的真实性与有用性
2、 财务报表信息的供给者
管制的力量 资本市场的游戏规则：披露信息，独立审计 公共管制与行业自我管制：资本市场，CPA
行业 美国是综合的模式：议会、证券交易委员会、
财务会计准则委员会、美国注册会计师协会、 以及不同的利益团体(CEO,CFO等)
中国是政府管制：财政部、证监会、审计署 不同模式的好处和坏处：制定效率与执行效 果
会计信息的真实性与有用性
不能过于夸大财务报表的作用
过去的信息 主观的数据 信息的局限性：确认、计量问题，微软
VS.通用
会计信息的真实性与有用性
资本市场与会计信息的有用性
一、财务会计的目标
财务会计的产品，用于对外报告。报告
目标是为资本市场服务，目的是为投资 者投资决策服务而非经营者经营决策服 务(FASB,1978;IASC,1994)。
会计信息的真实性与有用性
会计信息有助于控制逆向选择的问题： 充分披露，减轻内幕信息的问题
会计信息有助于控制道德风险的问题： 计量业绩，解决考核管理者努力程度的 问题
信息供求关系的冲突：披露什么，披 露程度，盈余指标如分配(投资者VS.管理层)。
会计信息的真实性与有用性
市场有效性对会计信息的含义
➢ 财务报告和充分披露的重要性：减轻信息不 对称的程度
➢ 披露的格式不重要：充分披露，表内VS.表 外披露之争？
➢ 不影响现金流量的会计政策不重要，只要 披露使用的会计政策。
➢ 财务报表不需要过分关注幼稚的投资者， 价格保护功能。
➢ 价值相关性(决策有用性)作为会计信息有用 性的一个标准：公允价值的预测能力。