产生：石油危机导致股市不稳定 发展：动态保值和策略性资产分配 停滞：87股灾 蓬勃发展：全球金融国际化
股指期货的基本特征
1
具有期货股票的双重特性
2
股指期货能防范系统性和非系统性风险 股指期货不用股票交割，而用现金交割
特征
3
与股指所包含的股票的交易相比，股票 指数期货的优势：
1
提供方便的卖空机制
股票指数帮助投资 者了解大势
期货是远期的货物合同
交易品种
阴极铜
交易单位
报价单位 最小变动价位 每日价格最大波动限制 合约交割月份 交易时间 最后交易日 交割日期 交割等级 交割地点 交易保证金 交易手续费 交割方式 交易代码
5吨/手
元(人民币)/吨 10元/吨 不超过上一交易日结算价的3%（4%） 1——12月 上午9：00—11：30 下午1：30—3：00 合约交割月份的15日（遇法定节假日顺延） 合约交割月份的16日至20日（遇法定节假日顺延） 标准阴极铜 交易所指定交割仓库 合约价值的5%（8%） 成交金额的万分之二（含风险准备金） 实物交割 CU
2.4万元买1手股指至今回报是152万
1手保证金= 808*300*10%=24240元
控制风险是期货投资的前提
13年下跌超过80%
•期货市场的风险包括不可控风险和可控风险 •不可控风险：宏观环境变化风险、政策性风险等
•可控风险：交易者自身操作不当带来的风险
风险与收益同在
16820
18397
套保手数是：
HR=50000000/1215000*1.2=49（份合约）
利用股指期货进行投机交易
投机交易三原则： １）顺应趋势交易 ２）止损是投机市场的生存基础 ３）风险市场资金分配更重要
股指期货投资的风险与收益
防患于未然！
有惊无险
1手保证金= 5891*300*10%=176730元
两年来指数上涨629% 投资回报629%/10%=62.9倍
全面备战
股票指数期货知识系列专题
------之股指期货基础篇
主讲人: 李红伟 中投期货（筹） 金融期货高级培训师
大纲：
股指期货的发展历程 股指期货的特征 即将上市的股指期货合约规格 股指期货的定价 股指期货对金融市场的意义 股指期货投资的风险与收益
股指期货的含义
什么是股指期货？
1、什么是股票？ 2、什么是股指？ 3、什么是期货？ 4、什么是股指期货？
现货市 场指数
指数期货 合约定价
年利 率
股息收 益率
举例说明：
假定2007年5月25日沪深300指数为4000点，每个点 “值”300元，指数的面值为120万元，假设股息的平均 收益率为3.5%，2007年9月15日到期，投资的持有期是110 天，市场借贷资金的利率是7%的话，则股价指数的期货 价格是：
牛顿说过：我虽可以精确计算天体
运行的规律，但我却无法计算出股市变 化的趋势。
股指期货的发展历程
2002年后金融期货 的成交量占到期货 市场总融类, 91.39
期市150余年历 史上最重要的里 程碑，标志着金 融期货诞生！
股指期货产生发展历程
合约月份 交易时间 最后交易日交易时间 合约保证金 到期结算方式 每日结算价格 最后结算价格 最后交易日 交易手续费 结算手续费
价格限制制度
1、价格限制制度分为熔断制度与涨跌停板制度； 2、熔断价格为上一交易日结算价的正负6％； 3、涨跌停板为上一交易日结算价的正负10％，最后交易日不设涨跌停板； 4、每日开盘之后，当某一合约申报价触及熔断价格时且持续一分钟，对该 合约启动熔断机制； 5、启动熔断机制后的连续十分钟内，该合约买卖申报不得超过熔断价格， 继续撮合成交； 6、启动熔断机制十分钟后，取消熔断价格限制，10%的涨跌停板生效； 7、当某合约出现在熔断价格的申报价申报时，开始进入熔断检查期； 8、熔断检查期为一分钟，在熔断检查期内不允许申报价格超过熔断价格， 并对超过熔断板的申报给出恰当提示； 9、在11：20－11：30之间启动熔断机制的，则在当日13：30开始交易时， 取消熔断价格限制，10%的涨跌停板生效。 10、每日闭市前30分钟内，不启动熔断机制，但如果有已经启动的熔断期， 则继续执行至熔断期结束。 11、每个交易日只启动一次熔断机制，最后交易日不设熔断机制。
F=4000+4000（7%-3.5%）*110/365=4042.2
股指期货投资及对金融市场 产生的作用和意义
股指期货将改变投资者结构
随着股指期货上市，投资者结构将被完全改变。
以散户为主的投资者格局将逐渐减弱，
以机构为主的投资主体将取而代之。
利用股指期货进行套保
股票指数期货的套期保值又可分为卖期保值和买期保值。
股指期货套期保值的基本步骤
金融风险的估计与套保目标的确定 建立期货交易部位 进行合约对冲 事后评估操作得失
B值
B的定义是：某股票收益率与指数收益率的协 方差除以指数收益率的方差 用来衡量股票投资组合的相对风险指标。 B=1.0 B>1.0
B<1.0
举例说明：
沪深300指数每个点“值”300元。假设在07年5月 25日一个5000万的股票组合经理（B=1.2）考虑用 0709沪深300指数期货进行套期保值，此时沪深 300指数收盘4000点，而沪深300指数期货合约以 4050收盘，期货合约的价值因此为 300*4050=1215000元。
卖期保值（股票持有者）：为避免股价下跌而在期货市场卖出所进行的 保值；
买期保值（准备持有股票的个人或机构）：为避免股份上升而在期货市
场买进所进行的保值。
套期保值的目的
现 代 投 资 组 合
利 润 最 大 化
风 险 最 小 化
套保原理与原则
期货为现货价格波动转移风险， 金融期货套保与普通商品套保在原理、 原则和方法上大同小异！ 不套保实质上就是投机
沪深300指数期货仿真交易
沪深300指数期货操作示例
沪深300指数在两年多的时间里 上涨629%
股指期货的定价与计算
高抛！ 低吸！ 追涨！ 杀跌！
股指期货理论价
真实价
指数
股息收益
股票指 数期货
利率 距离结算的时间
股票指数期货是基础现货指数价格的一个函数，期价取决于四个因素： 1、现货指数本身的水平 2、指数中300种股票的股息收益 3、利率的当前水平 4、距离合约最后现金结算的时间
153%
55% 61% 181%
8331 6544
路漫漫其修远兮 吾将上下而求索
投资有风险 入市要谨慎
期市感言:
胜兵先胜而后求战，败兵先战而后求胜
------摘自<孙子兵法>
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谢 谢！
期货交易的基本特征
合约标准化 交易集中化 双向交易和对冲机制 保证金制度 每日无负债结算
股票指数期货：以股票指 数为标的物的标准化合约
世界知名股票指数有
标准· 普尔 500指数 道· 琼斯平均价格指数 英国金融时报股票指数 香港恒生指数 日经股票平均指数
股指期货产生的意义
因为股市有泡沫：
2 3 4
交易成本低 较高的杠杆比率 市场流动性高
我国即将上市的 股指期货合约规格
合约标的：沪深300指数
沪深300指数是由上海和深圳证券市场中选取 300只A股作为样本编制而成的成份股指数。
沪深300指数样本覆盖了沪深市场七成以上的 市值，代表性强。
沪深300前20大权重股：
沪深A股前20大权重股：
沪深300指数合约规格
合约标的
合约乘数 合约价值
沪深300指数(代码IF)
300元 沪深300指数点*300元
最小变动价位
每日价格波动限制
0.2个指数点
依据现货市场个股10%的涨跌幅限制，同时引进“熔断”制度（涨跌幅度达到6%时， 熔断10分钟） 交易当月起的两个连续的近月月份加两个季月 上午9：15-11：30，下午13：00-15：15 上午9：15-11：30，下午13：00-15：00 合约价值的10%，交易所有权调整 以最后结算价格现金进行结算 每日交易收盘后的结算价格为当日最后1小时的成交量加权平均 最后交易日现货指数最后两小时所有指数总的算术平均价 合约到期月的第三个星期五 万分之二/ 张 万分之二/ 张