信用评级方法概览目录一、总论 (2)（一）什么是信用评级 (2)（二）信用评级内涵及外延 (2)1 预期损失率vs 违约率 (2)2评级对应的预期损失率/违约率不是恒定不变的 (2)3 短期信用评级与中长期信用评级 (3)4主体信用评级与债项信用评级 (3)二、信用评级方法概览 (3)（一）传统信用分析方法 (4)1 要素分析法 (4)2 综合分析方法的比较 (4)3 比率分析法 (6)（二）新兴信用评级方法 (7)CM模型（信用计量模型） (7)KMV模型 (7)三、评级公司采用评级方法介绍 (8)（一）穆迪 (8)（二）标准普尔 (11)（三）大公国际 (12)（四）中诚信 (14)四、总结 (15)一、总论（一）什么是信用评级狭义的信用评级指独立的第三方信用评级中介机构对债权人如期足额偿还债务本息的能力和意愿进行评价，并用简单的评级符号表示其违约风险和损失的严重程度。
按评级对象的不同，信用评级主要分为两种类型：主体信用评级与债项信用评级。
因此，信用评级涉及到两个方面的评估：违约概率（Probability of Default,PD）：评级对象违约的可能性。
因此，违约概率更加倾向于对主体信用的评价。
违约损失率（LGD）：违约损失严重程度。
其大小不仅受到评级对象信用水平的影响，还受到具体债项的特定信用保障措施设计，如合同的具体条款（抵押、担保等等）的影响，同时，还与债权人（如商业银行）的管理水平有关。
违约损失率是对主体信用评价与债项信用评价的综合评估。
（二）信用评级内涵及外延1 预期损失率vs 违约率前面提到，信用评级使用简单的评级符号表示损失的概率和损失严重程度。
不同的评级公司和不同类型债项，其评级系统对PD和LGD的关注侧重程度有所不同。
Moody’s 和S&P对评级的定义有所不同，关键在于度量的目标并不完全相同，前者更强调预期损失率，而后者更强调违约率。
但以上区别并不是完全绝对的，根据产品和投资者偏好的不同，评级公司的评级目标也会有所侧重。
例如，Moody’s 和标普都指出因为公司债券尤其是高等级公司债券的投资者都不喜欢违约风险，而且违约后损失率比违约更难预测，因此其在对公司债券评级时，对投资级债券的评估更侧重对违约率风险的评估，而因为投机级债券违约风险已经比较高，在评级时会考虑到违约后损失率。
图表 1 评级机构对PD或LGD侧重情况2评级对应的预期损失率/违约率不是恒定不变的第一，评级对应的预期损失率/违约率是一个时间序列。
随着时间的增加，所有级别的平均累积违约率都在增加，如下表穆迪给出的违约概率所示。
因此对同一个发行人而言，如果发行其他条件相同但期限不同的债券，如5 年和10 年，那么从直观上来看10 年的债券比5 年债券的信用风险更高。
第二，评级对应的预期损失率/违约率在不同年份是不同的。
评级只是同一时间点对信用风险的相对排序，需要区分平均违约率与某年的特定违约率之间的差别。
图表 2 穆迪给出的不同评级和年份的违约概率3 短期信用评级与中长期信用评级Moody’s 和S&P的短期信用等级都是反映债务人对短期债务的按时偿还能力，这主要因为短期信用产品的投资者更加关注产品的违约率风险。
此外短期信用风险是建立在对长期信用风险评估基础上的，因此短期评级和长期评级存在着对应关系。
4主体信用评级与债项信用评级主体信用评级评估的是公司偿还所有债务的能力。
因此，调查公司偿还某一特定债务的能力（债项评级）时，主体信用评级可能并不完全适用。
因为流动性、债项本身的特性、相关条款及保障措施，债项信用评级和主体信用评级的级别可能有所不同。
主体评级与债项评级之间的高低关键取决于债项本身的担保抵押条件和优先级程度。
通常，主体的信用级别与其一般无担保债务的信用级别相等。
如果债务存在担保等增信措施，其信用级别应不低于担保人和发行人两者间最高的评级；如果债务的清偿顺序低于一般债务，如次级债务、混合资本工具、某些结构融资工具等，则其信用级别可能要低于主体的信用级别。
二、信用评级方法概览信用评级方法有不同的分类，如定性分析法与定量分析法、主观评级方法与客观评级法、模糊数学评级法与财务比率分析法、要素分析法与综合分析法、静态评级法与动态评级法、预测分析法与违约率模型法而按照信用评级技术演进过程，可分为传统信用评级方法与新兴信用评级方法。
传统信用评级方法主要特征是原理大多比较简单实用，不涉及复杂的数学模型，尽管部分使用了定量分析方法，但重心还在于定性分析，对信用分析人员主观判断依赖程度较高。
如模糊数学评级法、财务比率分析法、要素分析法、综合分析法等都属于传统分析模型。
而新兴信用评级方法大多借助复杂的数学模型，采用定量分析方法，进行企业评级。
（一）传统信用分析方法1 要素分析法传统的信用评级要素分析法均是金融机构对客户作信用风险分析时所采用的专家分析法。
在要素分析法中，选出适当信用要素，通过信用分析人员与客户的经常性接触而积累的经验来判断客户的信用水平，给出评分，再由评级委员会投票决定。
可以看出，要素分析法的主观性是非常强的。
常见的要素分析法包括：5C要素分析法、5P要素分析法、5W要素分析法等等。
5C要素分析法:这种方法主要分析以下五个方面信用要素：借款人品德(Character)、经营能力(Capacity)、资本(Capital)、资产抵押(Collateral)、经济环境(Condiltion)。
5P要素分析法个人因素(Personal Factor)、资金用途因素(Purpose Factor)、还款财源因素(Payment Factor)、债权保障因素(Protection Factor)、企业前景因素(Perspective Factor)。
5W要素分析法5W要素分析法即借款人（Who）、借款用途（Why）、还款期限（When）、担保物（What）及如何还款（How）。
4F法要素分析法4F法要素分析法主要着重分析以下四个方面要素：组织要素（Organization Factor）、经济要素（Economic Factor）、财务要素（Financial Factor）、管理要素（Management Factor）。
CAMPARI法CAMPARI法即对借款人以下七个方面分析：品德，即偿债记录（Character）、借款人偿债能力（Ability）、企业从借款投资中获得的利润（Margin）、借款的目的（Purpose）、借款金额（Amount）、偿还方式（Repayment）、贷款抵押（Insurance）。
LAPP法LAPP法分析以下要素：流动性（Liquidity）、活动性（Activity）、盈利性（Profitability）和潜力（Potentialities）。
骆驼评估体系骆驼评估体系包括五个部分：资本充足率（Capital adequacy）、资产质量（Asset Quality）、管理水平（Management）、收益状况（Earnings）、流动性（Liquidity），其英文第一个字母组合在一起为“CAMEL”，因正好与“骆驼”的英文名字相同而得名。
2 综合分析方法的比较综合分析评级方法就是依据受评客体的实际统计数据计算综合评级得分(或称指数)的评级方法。
现有综合分析法加权评分法、隶属函数评估法、功效系数法、多变量信用风险二维判断分析评级法，其特征和优缺点如下表所示：多变量信用风险二维判断分析评级法是综合评级法中发展最成熟的方法，克服了其他方法的很多缺点。
它的特征是运用历史数据，采用计量方法来选择影响信用评级变量与各信用变量权重，较其他综合评级方法的计分模型更加客观。
图表 3 综合分析法一览表多变量信用风险判别模型主要包括以下几种：（1）多元线性判定模型（Z-score模型）Z－score模型是以多变量的统计方法为基础，以破产企业为样本，通过大量的实验，对企业的运行状况、破产与否进行分析、判别的系统。
不过Z-score模型仅仅预测企业的破产概率。
公开上市交易的制造业公司的破产指数模型：Z = 1.2X1 + 1.4X2 + 3.3X3 + 0.6X4 + 0.99X5其中，流动性指标：X1 = 流动资本/ 总资产= （流动资产—流动负债）/ 总资产利润累计指标：X2 = 留存收益/ 总资产= （股东权益合计—股本）/ 总资产盈利能力指标：X3 = 息税前收益/ 总资产= （利润总额+ 财务费用）/ 总资产保障程度：X4 = 优先股和普通股市值/ 总负债= （股票市值* 股票总数）/ 总负债债权人投入的资本受股东资本的保障程度。
销售能力：X5 = 销售额/ 总资产判断准则：Z<1.8,破产区；1.8≤Z<2.99,灰色区；2.99<Z,安全区Edward Altman对该模型的解释是：Z-score 越小，企业失败的可能性越大，Z-score小于1.8的企业很可能破产。
但Z-score仅考虑2个极端情况（破产与没有破产），对于负债重整、或是虽然发生违约但是回收率很高的情况就没有做另外较详细的分类。
此外，缺乏经济的理论基础，也就是为什么就这几个财务变量值得考虑，难道其它因素(例如公司治理变量)就没有预测能力吗？（2）多元逻辑模型（Logit模型）其采用一系列财务比率变量来预测公司破产或违约的概率，然后根据银行、投资者的风险偏好程度设定风险警界线，以此对分析对象进行风险定位和决策。
Logit模型判别方法先根据多元线性判定模型确定企业破产的Z值，然后推导出企业破产的条件概率。
其判别规则是：如果概率大于0.5，表明企业破产的概率比较大；如果概率低于0.5，可以判定企业为财务正常。
（3）多元概率比回归模型（Probit回归模型）其假定企业破产的概率为ｐ，并假设企业样本服从标准正态分布，其概率函数的ｐ分位数可以用财务指标线性解释。
其计算方法是先确定企业样本的极大似然函数，通过求似然函数的极大值得到参数ａ、ｂ，然后利用公式，求出企业破产的概率；其判别规则与Logit模型判别规则相同。
（4）联合预测模型联合预测模型是运用企业模型来模拟企业的运作过程，动态地描述财务正常企业和财务困境企业的特征，然后根据不同特征和判别规则，对企业样本进行分类。
这一模型运作的关键是准确模拟企业的运作过程，因此，它要求有一个基本的理论框架，通过这一框架来有效模拟企业的运作过程，从而能够有效反映和识别不同企业的行为特征、财务特征，并据此区分企业样本。
3 比率分析法比率分析法是以同一期财务报表上若干重要项目的相关数据相互比较，求出比率，用以分析和评价公司的经营活动以及公司目前和历史状况的一种方法，是财务分析最基本的工具。
由于进行财务分析的目的不同，因而各种分析者包括债权人、管理当局，政府机构等所采取的侧重点也不同。